Il y a deux semaines, j'écrivais : "Les actions américaines semblent surachetées", en me basant sur diverses mesures. Hier, à la clôture de l'indice S&P 500, les actions se situent bien en deçà de leur récent sommet. De la malchance ?
Peut-être, mais la meilleure question est de savoir si ce dernier déclin est le début d'une baisse prolongée ou d'une simple correction. Hélas, personne ne connaît la réponse. En fait, personne ne la connaît jamais. Mais nous pouvons passer en revue les bases de l'élaboration d'estimations calculées du risque.
Commençons par reconnaître que le profil hebdomadaire de l'indice S&P suggère que la liquidation actuelle est un bruit. Le marché semble prêt pour une deuxième baisse hebdomadaire consécutive. Des pertes hebdomadaires consécutives sont aussi inhabituelles que de trouver des étoiles dans le ciel.
Ce qui est inhabituel, comme nous l'avons vu il y a deux semaines, c'est l'emballement du S&P pendant la majeure partie de l'année. Comme je l'ai noté le 11 juillet, "la lecture actuelle [de l'indice Sentiment Momentum du S&P 500] n'est pas sans précédent, ce qui laisse de la place pour des prix encore plus élevés, mais une lecture relativement élevée nous rappelle que nous sommes probablement plus proches d'un sommet à court terme qu'à n'importe quel moment au cours des trois dernières années".
Autre indice permettant de penser que les actions, il y a deux semaines, étaient allées trop loin et trop vite : la faible volatilité, telle que définie par l'indice VIX. Lorsque la volatilité du marché est faible, ce n'est qu'une question de temps avant qu'il ne rebondisse, comme il l'a fait ces derniers jours. Nous tournons en rond. Non, cet indicateur ne permet pas de prévoir l'évolution du marché, mais il est utile de l'inclure dans la boîte à outils pour gérer les attentes.
Le passé est clair, mais qu'en est-il aujourd'hui ? Pour situer le contexte, examinons comment la moyenne mobile à 5 semaines du S&P se compare à son homologue à 20 semaines, comme le montre le premier graphique ci-dessus. Il existe de nombreuses façons d'établir le profil d'une tendance, et c'est l'une d'entre elles. En tant que mesure de base de la direction dans laquelle le vent souffle, il s'agit d'une première approximation utile, même si elle présente des avantages et des inconvénients qui lui sont propres. Sur cette base, ce profil suggère qu'il est prématuré d'interpréter à sa juste valeur la baisse actuelle du marché.
Il en va de même pour l'analyse de la baisse du marché. La baisse du S&P du pic au creux est actuellement de -4,2 %. Toute valeur supérieure à -5 % est un signe statistique, car de tels événements se produisent régulièrement.
Mais tout cela n'a pas de sens sans le contexte du point de vue de l'investisseur. La décision d'ajuster ou non votre portefeuille doit être fortement influencée par plusieurs facteurs qui vous sont propres, à commencer par les variables clés que sont l'horizon d'investissement et la tolérance au risque. En ayant une vision claire de votre position sur ces points, vous pouvez décider si les conditions actuelles du marché sont un bruit ou un signal.
Comme je l'ai écrit au début du mois (7 juillet) dans The ETF Portfolio Strategist, une publication sœur de CapitalSpectator.com :
Pour les investisseurs conservateurs qui ne tolèrent pas le risque à court terme - et qui sont prêts à renoncer à des rendements qui pourraient être substantiels à court terme - les arguments en faveur d'un repli sont valables. Mais si votre tolérance au risque est plus ou moins moyenne, voire supérieure à la moyenne, et que votre horizon temporel est de plusieurs années ou plus, le profil technique des actifs à risque semble encore suffisamment haussier pour que vous mainteniez le cap.
Une semaine plus tard (le 14 juillet), j'ai fait un suivi en donnant des conseils :
La question que se posent la plupart des investisseurs est de savoir s'il y a eu trop de bonnes choses récemment. La réponse est presque certainement "oui" dans le sens où les fortes performances sont des emprunts sur les performances futures. La grande question est de savoir ce qu'il faut faire, le cas échéant. C'est là que le calcul devient délicat, principalement parce que la réponse dépend des spécificités de chaque investisseur.
Le fait est qu'il n'y a qu'un seul marché boursier américain, mais la lecture des feuilles de thé peut donner lieu à de nombreuses interprétations, en fonction de la position de l'investisseur sur l'échelle de l'horizon temporel et de la tolérance au risque. Ce qui ressemble à du bruit pour un investisseur peut être très significatif pour un autre.
Il s'ensuit qu'essayer de fournir des conseils génériques pertinents pour tout le monde est un effort voué à l'échec. Néanmoins, il est toujours utile de garder un œil sur les tendances du marché, mais avec la réserve que les résultats doivent être affinés par un processus qui personnalise l'analyse pour chaque investisseur.
Cette mise en garde étant faite, voici ce que je vais observer dans les jours et les semaines à venir. Premièrement, la dernière baisse du S&P va-t-elle continuer à se détériorer ? Là encore, il existe de nombreuses façons d'analyser les chiffres, mais l'une d'entre elles consiste à observer la moyenne sur 5 semaines par rapport à la moyenne sur 20 semaines. Lorsque la moyenne à court terme tombe en dessous de sa contrepartie à long terme, cela attire mon attention et soulève la question suivante : La dynamique générale du S&P est-elle devenue négative pour les perspectives à moyen terme ?
À ce moment-là, en supposant que cela se produise à court terme, il sera temps d'approfondir la question à l'aide d'une nouvelle série d'analyses. Pour l'instant, si vous n'êtes pas un trader à court terme, le profil 5 semaines/20 semaines suggère qu'il est prématuré de trop interpréter la dernière baisse.
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