La valeur de la modélisation d'indicateurs multiples basés sur le risque de récession est un sujet récurrent. Le dernier exemple en date est l'agrégation des tendances des économies des 50 États américains pour estimer les chances qu'un ralentissement défini par le NBER ait commencé ou soit imminent. En février dernier, cet indicateur semblait de mauvais augure. Mais comme le montrent les dernières mises à jour, l'avertissement s'est avéré être du bruit.
C'est le propre de l'art et de la science d'estimer le risque de récession. Bien que l'on ait tendance à chercher des raccourcis en sélectionnant un ou deux indicateurs, l'histoire suggère que cette tentation est plus susceptible d'échouer que la construction d'une approche diversifiée d'indicateurs.
Le modèle d'indicateur économique de l'État offre un exemple opportun, basé sur les indices coïncidents des 50 États de la Fed de Philadelphie et agrégeant les données en un seul indicateur américain. Le pic enregistré jusqu'en décembre a suggéré que l'économie américaine était en train de basculer et qu'une récession était un événement à haut risque au début de l'année 2024.
Comme je l'ai noté en février, les divers indices du cycle économique suivis dans les mises à jour hebdomadaires du US Business Cycle Risk Report, une publication sœur de CapitalSpectator.com, n'ont apporté qu'une confirmation minimale.
Cette mise en garde s'est avérée exacte. Surprenant ? Pas vraiment. L'estimation du risque de récession en temps réel - la prévision immédiate - est une affaire délicate, et elle l'est encore plus lorsqu'il s'agit de deviner l'avenir. La raison en est qu'il y a beaucoup de pièces en mouvement dans une économie de 23 000 milliards de dollars et que les innombrables interactions et boucles de rétroaction qui animent l'activité économique sont mal comprises, c'est le moins que l'on puisse dire.
La bonne nouvelle, c'est qu'en examinant soigneusement une série de données - c'est-à-dire en construisant un ensemble diversifié d'indicateurs - il est possible d'élaborer des estimations relativement fiables de la tendance économique générale au cours de l'histoire récente, ce qui jette les bases de la prévision des conditions actuelles. Sur cette base, il est raisonnable de faire des prévisions prudentes pour les un ou deux prochains mois.
Sceptique ? Vous devriez l'être. Mais si vous doutez de la méthodologie que je viens d'exposer, qui s'est avérée solide, vous devriez fuir l'approche beaucoup plus courante qui consiste à citer l'indicateur du jour comme le dernier mot sur l'estimation du risque de récession.
Les échecs récents devraient plutôt servir de base à votre réflexion. En plus de l'indicateur d'état ci-dessus, rappelons que la courbe des rendements du Trésor est depuis longtemps considérée comme un indicateur infaillible de récession. Malheureusement pour ceux qui ont utilisé cet indicateur de manière isolée, les fausses alertes ont été la norme dans ce domaine ces derniers temps.
Plusieurs autres indicateurs prétendument fiables du cycle économique ont également été la proie de faux signaux, notamment l'indice Leading Economic Index.
La solution consiste à travailler plus dur et à creuser plus profondément, ce qui est l'objectif du rapport sur les risques liés au cycle économique aux États-Unis. Après une décennie d'analyse en temps réel et d'affinement continu de la modélisation pour la lettre d'information, un fait empirique crucial émerge : rien ne remplace une modélisation d'ensemble robuste.
À cet égard, le risque de récession aux États-Unis reste faible pour le moment, d'après le principal indicateur de la lettre d'information, qui regroupe plusieurs mesures du cycle économique. La probabilité que les États-Unis soient actuellement en récession, ou le seront bientôt, est d'environ 1 %, selon l'indice composite de probabilité de récession (CRPI).
Il est intéressant de noter que l'IPCR n'a jamais signalé de récession lors du ralentissement de la fin de l'année 2022, alors que de nombreux analystes déclaraient à l'époque qu'une récession était presque inévitable. Pourquoi cette différence ? L'IPCR reflète un ensemble d'indicateurs soigneusement conçus pour maximiser le signal et minimiser le bruit.
Pour être honnête, il n'y a aucune garantie que l'ICRP soit toujours exact. Mais par rapport aux suspects habituels, il a une longueur d'avance sur la concurrence dans la poursuite du Saint-Graal de la modélisation de la récession : rapidité et fiabilité. Pour trouver un compromis entre les deux, il faut s'appuyer sur un large éventail d'indicateurs et agréger prudemment l'ensemble, ce qui n'est pas le cas lorsque l'on suppose qu'un seul indicateur peut faire tout le travail.