Lorsque la courbe des taux s'aplatit et finit par s'inverser, on s'inquiète , mais c'est lorsqu'une récession survient, que la Fed réduit les taux et que la courbe s'accentue que l'on prend peur.
La dynamique de la courbe des taux représente une variable macroéconomique cruciale, car elle nous renseigne sur les conditions d'emprunt actuelles et sur les attentes futures du marché en matière de croissance et d'inflation.
Une courbe de rendement inversée conduit souvent à une récession car elle étouffe les agents de l'économie réelle par des conditions de crédit restrictives (rendements frontaux élevés) qui se traduisent par de faibles attentes en matière de croissance et d'inflation (rendements à long terme plus faibles).
Une courbe de rendement pentue signale au contraire des coûts d'emprunt accessibles (rendements frontaux faibles) qui alimentent les attentes d'une croissance et d'une inflation solides à l'avenir (rendements à long terme élevés).
Les changements rapides de la forme de la courbe des taux à différents stades du cycle constituent une variable macroéconomique essentielle à comprendre et à intégrer dans le processus d'allocation de votre portefeuille.
C'est pourquoi, dans cet article, nous allons
vous présenter rapidement les différents régimes de courbe de rendement (pentification haussière, aplatissement baissier, etc.)
Analyser plus de 50 ans de rendement des classes d'actifs à travers ces différents régimes ;
Évaluer la situation actuelle et ce que le marché du travail nous dit sur le cycle macroéconomique ;
Conclure par notre stratégie d'investissement réalisable.
Aplatissement de la bulle = baisse des rendements initiaux, aplatissement des courbes.
Pensez à 2016 : les Fed Funds sont déjà pratiquement à 0 % et la croissance mondiale est faible. Les rendements restent stables en début de période et ne peuvent baisser de manière significative qu'en fin de période, d'où l'aplatissement de la courbe.
Aplatissement haussier = baisse des rendements à l'avant de la courbe, courbes plus pentues.
Fin 2020, début 2021 : la Fed maintient les taux à 0 % et stimule l'économie par l'assouplissement quantitatif, mais l'économie est inondée de mesures de relance budgétaire et prête pour la réouverture. Les conditions d'emprunt favorables et la croissance massive à venir se traduisaient principalement par une hausse des rendements à long terme, tandis que les taux d'intérêt à deux ans étaient maintenus à 0 % par la Fed. Aplatissement de la courbe.
Aplatissement de la courbe de l'ours = rendements plus élevés à l'avant, courbes plus plates.
2022 a été l'année de l'aplatissement de la courbe : Powell a relevé les taux de manière agressive pour lutter contre l'inflation, mais il a fini par étouffer l'économie. Cela s'est traduit par une baisse des prévisions de croissance et d'inflation à l'extrémité longue de la courbe. Les taux frontaux ont augmenté, mais la courbe s'est aplatie.
Aplatissement baissier = rendements frontaux plus élevés, courbes plus pentues.
Le pire de la crise financière mondiale était derrière nous et les investisseurs (analphabètes en mécanique monétaire -
Les changements rapides de la forme de la courbe des rendements lorsque la croissance est à un tournant sont une variable clé à prendre en compte pour un processus d'allocation d'actifs réussi.
Nous avons examiné plus de 50 ans de rendements croisés d'actifs à travers différents régimes de croissance et de courbe de rendement, et voici ce que nous avons trouvé :
Les implications de ce tableau sont cruciales pour l'allocation de votre portefeuille.