La forte baisse des rendements des obligations du Trésor ces derniers jours a relancé les rumeurs selon lesquelles le pire pour le marché obligataire pourrait être passé. Il est encore trop tôt pour prévoir ce scénario avec confiance, mais les chances de reprise semblent meilleures ces jours-ci après un marché baissier de deux ans pour une grande partie de la classe d'actifs à la suite du début des hausses de taux de la Réserve fédérale au début de 2022.
Le profil de performance d'un large éventail de niches du marché obligataire américain s'est certainement amélioré dernièrement, sur la base des rendements de 2024. La majorité des secteurs affichent désormais des gains, avec en tête l'Invesco Senior Loan ETF (NYSE:BKLN), en hausse de 3,3 % depuis le début de l'année.
Il convient toutefois de noter que les gagnants depuis le début de l'année sont principalement des titres à court terme et mal notés. Dans le même temps, les échéances à plus long terme sont toujours dans le rouge. La perte la plus importante dans l'échantillon ci-dessus concerne actuellement les bons du Trésor à long terme (TLT), qui accusent une perte de 4 % cette année.
Il est toutefois encourageant de constater que le raffermissement des prix dans l'ensemble a permis de réduire les pertes. Notamment, l'indice de référence des obligations américaines de qualité, représenté par le Vanguard Total (EPA:TTEF) US Bond Market (NASDAQ:BND), a rebondi récemment, inversant les pertes cumulées depuis le début de l'année de plus de -3 % pour atteindre une performance quasi nulle en 2024.
Le catalyseur actuel de l'optimisme est la forte baisse des rendements du Trésor américain au cours de la semaine dernière. Le rendement du Trésor à 10 ans, par exemple, a chuté pour la cinquième journée consécutive mercredi, tombant à 4,28 % - son niveau le plus bas depuis plus de deux mois.
L'un des principaux facteurs de baisse des rendements est le regain d'inquiétude concernant le ralentissement de l'activité économique américaine, qui a ravivé les attentes d'une baisse prochaine des taux d'intérêt de la part de la Réserve fédérale. Les prix des obligations évoluent inversement aux rendements et la perspective d'un assouplissement de la politique a donc ravivé l'esprit animal sur le marché obligataire. Le raisonnement est le suivant : si l'activité économique se ralentit, cela apportera un nouveau soutien à une désinflation plus forte, qui s'est enlisée dernièrement.
Nous avons déjà connu cette situation, bien sûr, et il est donc encore prématuré de trop interpréter la récente baisse des rendements. Plusieurs rapports économiques clés pour le mois de mai dans les jours à venir mettront à l'épreuve la reprise de la dynamique positive des prix sur le marché obligataire, à commencer par les données NFP de demain et les chiffres d'inflation des prix à la consommation de la semaine prochaine. Si les chiffres à venir sont favorables aux obligations - c'est-à-dire que les mises à jour soutiennent le ralentissement de l'économie et la désinflation - les chances de voir le marché obligataire se redresser cet été se renforceront.
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