Le plus fort resserrement des conditions financières va constituer un vent contraire pour les actions

Quelque chose semble cassé. Malgré les 425 points de base de hausse des taux en 2022, l'indice national ajusté des conditions financières (NFCI) de la Fed de Chicago est revenu à son niveau de mars 2022. C'est exact ; malgré toutes ces hausses de taux au cours des dix derniers mois, les conditions financières se sont considérablement assouplies depuis la mi-octobre.

L'assouplissement des conditions financières est l'exact opposé de ce que souhaite la Fed : un resserrement de la politique monétaire et un ralentissement de la croissance économique. D'après les données de la Fed de Chicago au 30 décembre, les conditions financières ne sont pas tendues et sont accommodantes pour la croissance économique.

Pas assez serrées

Lorsque l'indice NFCI ajusté de la Fed de Chicago est supérieur à 0, cela suggère que les conditions financières sont tendues et restrictives pour l'économie. Lorsque l'indice est inférieur à 0, cela signifie que les conditions financières sont accommodantes et contribuent à soutenir l'économie. Les données montrent que l'indice a atteint des niveaux restrictifs entre mai et novembre. Toutefois, ces conditions ont atteint un sommet à la mi-octobre, au moment où le rapport IPC était plus chaud que prévu, ainsi que les plus récents bas de l'indice S&P 500.

Lorsque les conditions financières se resserrent, les prix des actions chutent, et lorsque ces conditions s'assouplissent, les prix des actions augmentent. L'assouplissement actuel des conditions financières a certainement agi comme un vent arrière pour les actions au cours du quatrième trimestre de 2022. Cependant, maintenant que les taux remontent et que le dollar commence à montrer des signes de renforcement, le récent assouplissement des conditions financières pourrait toucher à sa fin.

Les conditions doivent se resserrer

Les conditions financières se resserrent lorsque les taux augmentent, que les écarts de crédit s'élargissent, que le dollar se renforce et que les cours des actions baissent. En outre, la Fed souhaite maintenir des conditions financières strictes pour ralentir l'économie.

Compte tenu de ce positionnement de la seule Fed pour augmenter les taux au jour le jour et réduire la taille de son bilan, il sera difficile pour le marché de lutter contre le resserrement des conditions financières que la Fed tente d'induire à long terme.

Cela signifie que le récent assouplissement des conditions financières est susceptible de s'estomper et que les conditions vont lentement se resserrer à nouveau. Le récent mouvement de hausse des taux depuis la fin décembre a probablement commencé à resserrer les conditions, associé à la récente flambée du dollar depuis le début de 2023.

Ces mouvements mineurs que nous avons observés jusqu'à présent sur les taux et le dollar ne sont probablement que le début du processus de resserrement, car les spreads de crédit commencent à s'élargir à nouveau, ce qui devrait entraîner des niveaux de volatilité implicite plus élevés et une baisse des prix des actions. Généralement, lorsque l'écart entre les taux de la dette des entreprises et ceux du Trésor s'élargit, il s'accompagne d'une hausse du niveau sur le VIX. La combinaison d'un élargissement des écarts et d'une hausse de la volatilité implicite laisserait penser que les prix des actions sont en baisse, ce qui contribue à resserrer les conditions financières.

À ce stade, la question pour les haussiers qui pensent que les actions peuvent remonter est de savoir si les conditions financières peuvent encore s'assouplir ou non. Ces conditions peuvent s'assouplir, mais cela ne semble pas probable alors que la Fed a clairement indiqué qu'elle souhaitait que la politique monétaire soit restrictive.

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