Le pétrole est en baisse, tout comme le cuivre après avoir atteint des niveaux records en mai. Les prix du Gaz naturel continuent cependant d'être soutenus par des problèmes d'approvisionnement.
Le marché du pétrole est déficitaire pour le reste de l'année 2024
Les prix du pétrole ont été largement limités pendant une grande partie du mois de mai, mais ont été sous pression ces derniers jours. Il y a des signes croissants de faiblesse sur le marché physique du pétrole, qui ont empêché les prix du pétrole d’augmenter sensiblement. Les faibles marges des raffineurs commencent à voir les raffineurs réduire leurs taux d'exécution, tandis que la faiblesse des délais d'exécution rapides du pétrole brut suggère peu d'inquiétude quant à la disponibilité à court terme.
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La baisse des prix du pétrole sera une préoccupation pour l'OPEP+, et il n'est pas surprenant que le groupe ait décidé, lors de sa réunion du 2 juin, de prolonger ses réductions volontaires supplémentaires de l'offre de 2,2 millions de b/j jusqu'à la fin du mois de septembre 2024. Les membres commenceront ensuite à dénouer progressivement ces réductions d'octobre à septembre 2025. Entre-temps, les réductions à l'échelle du groupe d'environ 2 millions de b/j, qui devaient expirer à la fin de 2024, ont été prolongées jusqu'à la fin de l'année suivante. Les réductions volontaires de 1,66 million de barils par jour, qui sont en place depuis mai 2023, seront également prolongées jusqu'à la fin de 2025.
Les mesures prises par l'OPEP+ devraient permettre au marché de rester déficitaire jusqu'à la fin de l'année, ce qui devrait soutenir les prix du pétrole pendant la période de pointe de la demande au cours des mois d'été.
Toutefois, nous nous attendons à ce que les prix du pétrole diminuent jusqu'en 2025, après avoir atteint un sommet au troisième trimestre de cette année, et à ce que le marché retrouve un léger excédent au fur et à mesure que l'OPEP+ réintègre progressivement l'offre sur le marché. Il est possible que l'OPEP+ décide de ne pas annuler les réductions si les conditions du marché ne permettent pas une offre supplémentaire. Toutefois, à plus long terme, l'ampleur des réductions opérées par le groupe pourrait devenir un problème. Les membres risquent d'être frustrés par le fait qu'ils retiennent une quantité importante de pétrole sur le marché et qu'ils cèdent des parts de marché aux producteurs non membres de l'OPEP+.
Les inquiétudes concernant l'offre stimulent les prix européens du gaz naturel natural gas
Les prix du gaz naturel européen se sont considérablement renforcés au cours du mois dernier. Les futures sur le Dutch TTF Natural Gas ont augmenté de près de 18 % en mai, portant les prix au-dessus de 34 EUR/MWh. Plusieurs problèmes d’approvisionnement ont poussé le marché à la hausse.
Premièrement, la maintenance estivale en cours en Norvège a réduit les flux norvégiens vers l’Europe. En mai, les débits quotidiens moyens étaient inférieurs de 8 % d’un mois à l’autre. Plus récemment, une panne imprévue en Norvège, due à une fissure dans un pipeline, a entraîné une baisse encore plus importante des débits des pipelines, ce qui n'a fait qu'intensifier les problèmes d'approvisionnement et accroître la volatilité.
Deuxièmement, la demande asiatique de GNL est plus forte depuis le début de l'année. Les importations de GNL au cours des cinq premiers mois de 2024 ont augmenté de 11 % en glissement annuel. La demande plus forte a été stimulée par un temps plus chaud dans de grandes parties de l'Asie et nous avons également vu des acheteurs plus sensibles aux prix dans la région revenir sur le marché du GNL, avec des prix au comptant en baisse par rapport aux niveaux élevés observés en 2022 et 2023.
Par ailleurs, les flux de gazoducs russes restants vers l'UE, et plus particulièrement vers l'Autriche, continuent de susciter des inquiétudes. La compagnie pétrolière et gazière autrichienne OMV a annoncé qu'il y avait un risque pour les livraisons de Gazprom (MCX :GAZP) dans le pays à la suite d'une décision de justice qui pourrait bloquer le paiement à Gazprom pour les livraisons de gaz. Si cette décision est appliquée, elle conduira probablement Gazprom à interrompre ces livraisons. OMV a conclu un contrat à long terme d'environ 6 milliards de m3 par an avec Gazprom. Toutefois, l'Autriche et l'Europe dans son ensemble devraient se débrouiller si cet approvisionnement était interrompu. En outre, à partir de la fin de 2024, une grande quantité de nouvelles capacités d'approvisionnement en GNL devrait être mise en place, principalement à partir des États-Unis.
La probabilité que les flux de gazoducs russes vers l'UE via l'Ukraine s'arrêtent à la fin de cette année est également élevée ; l'Ukraine a clairement indiqué qu'elle n'avait pas l'intention de prolonger l'accord de transit avec Gazprom. Cela signifierait la perte d'environ 15 milliards de m3 de gaz, soit environ 5 % des importations totales de l'UE. Bien que Gazprom puisse être en mesure de détourner certains flux marginaux via TurkStream, l'Europe devrait chercher d'autres sources d'approvisionnement. Cette perte potentielle d'approvisionnement est passée d'un risque pour le marché à un risque largement attendu.
Malgré les nombreuses inquiétudes, l'Europe devrait voir ses stocks atteindre 100 % de leur capacité avant la saison de chauffage 2024/25. Il est déjà rempli à plus de 71 %, ce qui est nettement supérieur à la moyenne quinquennale de 59 % et légèrement supérieur au niveau de l'année dernière, qui était de 70 %. Par conséquent, nous continuons à prévoir un affaiblissement des prix du gaz en Europe au cours du troisième trimestre de cette année.
Le cuivre atteint des niveaux record
Les métaux se sont distingués en mai, entraînant le complexe à la hausse. Les prix du cuivre ont augmenté de plus de 10 % le mois dernier, atteignant un nouveau record de plus de 11 000 dollars par tonne. Cependant, depuis lors, les prix ont perdu une grande partie de ces gains. L'évolution du cours du cuivre a été alimentée par des spéculateurs à la recherche d'un scénario haussier, en raison des inquiétudes suscitées par le manque d'offre minière, alors que la demande est appelée à croître fortement dans le contexte de la transition énergétique. En outre, plusieurs mesures de soutien annoncées le mois dernier pour le secteur immobilier chinois ont renforcé le sentiment positif.
Toutefois, si les perspectives à long terme restent positives pour le cuivre, les fondamentaux à court terme restent préoccupants, en particulier en Chine. Les stocks de cuivre dans les entrepôts du Shanghai Futures Exchange (SHFE) atteignent des records saisonniers. Les primes à l'importation chinoises pour le cuivre raffiné sont négatives, et la production nationale de cuivre raffiné continue d'augmenter d'une année sur l'autre malgré la baisse significative des frais de traitement pour les fonderies.
En outre, les stocks de cuivre du LME ont augmenté de plus de 15 % depuis la mi-mai, tandis que l'écart entre le prix au comptant et le prix à 3 mois se situe dans un contango profond et n'est pas loin des récents records, ce qui suggère peu d'inquiétude quant à l'offre de cuivre raffiné à court terme.