Le projet de la Réserve fédérale de commencer à relever les taux d'intérêt en mars - peut-être d'un demi-point de pourcentage - met les analystes du marché obligataire dans l'embarras.
Rendement du billet du Trésor américain 2 ans. considéré comme le plus affecté par les hausses du taux des fonds fédéraux au jour le jour, a grimpé vers 1,2 %, certains analystes prévoyant qu'il atteindra 1,5 %. Cela signifierait un aplatissement de la courbe des taux, les rendements des échéances les plus longues restant obstinément bas.
Cet aplatissement de la courbe des rendements pourrait indiquer que les investisseurs s'inquiètent de la croissance économique à long terme. Ou bien qu'ils sont simplement confus et incertains.
Le rendement de l'obligation 10 ans dépassait 1,78 % lundi, mais cela signifie que le rendement réel après prise en compte de l'inflation est toujours résolument négatif. L'écart (spread par rapport à l'obligation à deux ans est tombé à environ 60 points de base, alors qu'il avait doublé il y a un peu plus de trois mois.
La Récession menace
La seule chose certaine à ce stade est que la situation restera incertaine dans un avenir prévisible, car la Fed est désormais résolue à être plus "humble et agile", selon les termes du président Jerome Powell.
Les responsables politiques doivent faire preuve d'agilité, car personne ne sait exactement quelle sera l'évolution de l'inflation. On craint de plus en plus qu'elle soit "collante", c'est-à-dire qu'elle ne disparaisse pas de sitôt et qu'elle érode à la fois la croissance économique et la confiance des investisseurs.
Le nuage à l'horizon est la grande R-récession. M. Powell a affirmé avec assurance que la Fed disposait des outils nécessaires pour lutter contre l'inflation, mais les investisseurs doutent de l'efficacité de ces outils dans une situation où les perturbations de la chaîne d'approvisionnement et les pénuries de main-d'œuvre exacerbent le rythme de la hausse des prix.
Une autre incertitude vient de la réduction des achats d'obligations de la Fed, non seulement de la fin des nouveaux achats en mars, mais aussi de la diminution du réinvestissement du produit des obligations arrivant à échéance, qui entrera en vigueur plus tard dans l'année pour réduire le portefeuille d'obligations de la banque centrale. Les achats de la Fed ont-ils soutenu le marché du Trésor et maintenu les rendements à un niveau acceptable ? Personne n'en est sûr.
Le marché de l'emploi est également incertain, et les analystes liront les feuilles de thé dans un flot de données cette semaine - offres d'emplois JOLTS, le rapport ADP, les demandes hebdomadaires de chômage, et le rapport sur l'emploi NFP de janvier. Les données ont été mitigées, l'histoire ne s'avérant pas être un guide fiable dans une situation sans précédent.
Les indices allemands et italiens réagissent à la hausse potentielle des taux de la BCE et à la politique
En Europe, le rendement de l'obligation de référence allemande 10 ans est finalement passé en territoire positif lundi, atteignant 0,01 %, les investisseurs vendant des obligations dans la perspective d'une hausse des taux de la Banque centrale européenne cette année, alors que les prix continuent d'augmenter.
L'exception a été l'Italie, où la décision prise ce week-end par le président Sergio Mattarella, âgé de 80 ans, d'abandonner ses projets de retraite et d'accepter un second mandat a fait bondir la demande d'obligations d'État, car elle a laissé le Premier ministre Mario Draghi à la tête du gouvernement.
Le rendement de l'obligation italienne à 10 ans a légèrement baissé pour s'établir à 1,365% en fin de séance, après être passé sous la barre des 1,28% à l'ouverture. La prime par rapport à l'obligation allemande s'est réduite à environ 135 points de base, contre 150 points de base la semaine dernière, dans un contexte d'incertitude quant au vote présidentiel des législateurs italiens.