- Il existe un scénario baissier simple pour PLUG, compte tenu de la faiblesse des résultats du troisième trimestre et d'un historique de déceptions.
- Les risques à court et à long terme abondent
- Mais les investisseurs prêts à prendre ces risques ont accès à une opportunité à long terme qui, si elle fonctionne finalement, pourrait fournir des rendements explosifs.
À première vue, il y a un argument clair pour rester loin, très loin de l'action Plug Power (NASDAQ :PLUG). Dans une perspective à long terme, il s'agit d'une société qui, pour être franc, a été un échec.
Plug Power est loin d'être une startup. Elle a été fondée en 1997. L'entreprise n'a jamais réalisé de bénéfices annuels, elle n'en a même pas été proche. Même sur une base ajustée, Wall Street prévoit que la société perdra près de 600 millions de dollars cette année, soit environ 70 cents pour chaque dollar de revenu.
A la fin du troisième trimestre, Plug Power a un déficit cumulé de 2,9 milliards de dollars. Ces pertes ont été financées par la vente incessante d'actions. À la fin de l'année 2000, la société avait 43 millions d'actions en circulation ; au 4 novembre, ce chiffre était de 583 millions (sans compter 25 millions d'options sur actions et 96 millions de bons de souscription).
Même d'un point de vue à court terme, PLUG semble être une valeur facile à éviter. La société sort d'un 3ème trimestre qui a largement manqué les attentes des analystes. Pourtant, d'une manière ou d'une autre, le titre s'est redressé à la suite de la nouvelle, gagnant 16,4 % jeudi dernier et plus de 5 % vendredi dernier.
On dirait une action qui a atteint plus de 60 dollars l'année dernière uniquement en raison d'un marché haussier effréné (rétrospectivement, certains pourraient parler de bulle), puis 30 dollars en août uniquement en raison de l'adoption surprenante de la loi sur la réduction de l'inflation. Dans ce contexte, le rallye de deux séances de la semaine dernière semble indiquer que les investisseurs achètent une fois de plus les promesses de Plug Power au lieu de se concentrer sur la réalité.
Source : Investing.com
Certes, ce raisonnement simple pourrait s'avérer juste. Il s'agit d'une société qui n'a jamais réalisé de bénéfices et qui est dirigée par une équipe de direction ayant une longue histoire de surpromesses et de contre-performances. Il s'agit d'une entreprise qui cible un marché ayant de réelles questions sur sa durabilité et son impact réel sur les gaz à effet de serre. Il y a beaucoup de choses qui peuvent mal tourner ici, et il est fort possible que les chiffres décevants du troisième trimestre ne soient qu'une répétition de la même chose.
Mais il y a aussi une chance que, après 25 ans, cette fois-ci soit enfin différente.
Pourquoi les investisseurs ont-ils acheté PLUG après les résultats ?
Il semble exceptionnellement surprenant que les investisseurs aient été patients avec PLUG après le gros échec du 3ème trimestre. Il s'agit d'une société qui, au milieu de la dernière décennie, visait une rentabilité ajustée à court terme - et qui était loin d'atteindre ces objectifs. Plug Power est une histoire de "l'année prochaine" depuis des années maintenant.
Mais, en y regardant de plus près, la patience a un peu de sens. La direction de Plug Power a insisté sur le fait que la demande reste intacte ; ce sont plutôt les problèmes de chaîne d'approvisionnement et le calendrier trimestriel qui sont en cause. Les perspectives pour le quatrième trimestre prévoient une montée en flèche des ventes d'équipements de manutention d'un trimestre à l'autre ; lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre, les dirigeants ont déclaré que ces ventes pourraient même doubler. Les marges bénéficiaires devraient également s'améliorer.
Les sceptiques rétorqueront que ces dirigeants ne font que trouver des excuses pour un trimestre faible. Ils prédiront probablement qu'au quatrième trimestre, il y aura encore d'autres raisons pour lesquelles les résultats ont été décevants.
C'est peut-être le cas. Mais la direction prend au moins des risques, en particulier en mettant l'accent sur le glissement des commandes au quatrième trimestre. Il y a une certaine logique à ce que les investisseurs croient la direction, même si l'histoire suggère qu'ils ne devraient pas le faire.
Pourquoi Plug Power peut grimper
Il est vrai que Plug Power a enregistré des pertes au cours du dernier quart de siècle. Mais il existe un moyen de changer cela - enfin.
En particulier, il y a une logique à la stratégie ici. L'ancienne entreprise, qui se concentrait uniquement sur les équipements alimentés par des piles à combustible, n'était tout simplement pas assez grande. En se lançant dans la production d'hydrogène et les électrolyseurs, l'entreprise a considérablement élargi son marché potentiel.
Ces mouvements ont également créé des activités qui se complètent mutuellement. À l'heure actuelle, Plug Power achète de l'hydrogène sur le marché libre, et paie des prix beaucoup plus élevés dans un contexte de prix élevés du gaz naturel. Le gaz naturel est utilisé pour créer de l'hydrogène dit "bleu".
Cependant, lorsque sa production sera en ligne à partir de ce trimestre, ses coûts chuteront et ses marges bénéficiaires augmenteront. La baisse des prix de l'hydrogène renforce également l'attrait des équipements de manutention alimentés à l'hydrogène, ainsi que du système ProGen pour la production d'énergie stationnaire. Plus généralement, une entreprise capable de transformer la production d'énergie dans le monde entier - ce qui est l'objectif de Plug Power - peut, à terme, générer des bénéfices substantiels et une énorme valeur pour les actionnaires.
Les actionnaires de Plug ont payé cher la mise en place de cet écosystème. Et Plug Power a encore beaucoup de travail à faire - et beaucoup de risques à gérer.
En particulier, si les efforts en faveur de l'hydrogène vert n'aboutissent pas à une baisse des prix, la stratégie générale de Plug Power s'arrête. Tout ce qui reste est une société fortement non rentable avec une capitalisation boursière de 10 milliards de dollars.
Les investisseurs qui envisagent d'investir dans PLUG doivent être prêts à prendre des risques - et beaucoup de risques. Mais peu d'actions sur le marché offrent ce genre de récompenses. Il n'est pas très surprenant que, même dans un marché baissier, les investisseurs restent prêts à se concentrer sur ces récompenses.
Clause de non-responsabilité: Au moment de la rédaction de cet article, Vince Martin ne détient aucune position dans les titres mentionnés.