Les actions ont terminé en hausse hier, avec un rallye qui a débuté à 13 heures, le marché semblant bénéficier de la couverture de la valeur delta notionnelle de 8 milliards de dollars sur le NDX pour l'ETF QLYD.
Il semble que la fête ait commencé un peu avant que le rachat de l'option d'achat couverte ne commence à avoir un impact. La bonne nouvelle, c'est que cela n'a pas entraîné le grand rallye qui a bouleversé le marché, comme nous l'avons vu lorsque le rachat a commencé en janvier.
D'après ce que l'on peut voir, les opérateurs ont été les premiers à anticiper le rachat et ont utilisé les liquidités provenant de la couverture des options pour se dégager de leurs positions.
Ou bien le flux d'options provenant des options d'achat situées au niveau 5025 sur le S&P 500 était suffisamment important pour maintenir l'ensemble du marché en place ; quoi qu'il en soit, le S&P 500 s'est arrêté entre 5025 et 5030, ce qui a également permis de combler le gap de la baisse de mardi.
Cela nous amène à aujourd'hui avec le rapport PPI et la date d'expiration des options.
À ce stade, personne ne peut deviner quel sera le PPI, mais je pense que ce rapport est important car un rapport PPI chaud couplé à un rapport CPI chaud pourrait signifier que le rapport PCE n'est pas aussi favorable que les investisseurs l'espèrent, nous Je dois regarder ce reportage un peu plus.
Le fait que la configuration technique du S&P 500 se soit maintenue autour de la résistance et ait formé ce qui semble être un autre triangle ascendant/diagonal et comblé l'écart signifie qu'il existe ici une opportunité pour les baissiers de reprendre le ballon et de faire baisser l'indice. Mais, si l'indice dépasse aujourd'hui, alors tous les paris sont ouverts, le prochain événement majeur n'étant pas avant mercredi avec les bénéfices de Nvidia (NASDAQ : NVDA).
Ce qui était également étrange hier, c'est que la volatilité des prix d'exercice fixes pour le S&P 500 pour le 29 février et le 15 mars était à la hausse.
Ce n'est pas quelque chose que l'on voit habituellement lors d'une journée de hausse du marché, et le biais était clairement du côté des options de vente de l'équation. Alors peut-être que les gens cherchent à se couvrir pour le rapport PPI d'aujourd'hui ?
Le taux à 10-year a baissé hier de deux points de base mais a réussi à se maintenir au-dessus du support à 4,18%, qui doit se maintenir pour continuer à justifier la hausse du taux à 10 ans.
Nous n'examinons pas souvent les fondamentaux, mais j'ai pensé souligner hier que le S&P 500 se négocie actuellement à 20,7 fois les bénéfices estimés pour 2024. Le multiple de l'indice a augmenté au fur et à mesure que les estimations de bénéfices diminuaient.
Il est encore plus cher si l'on considère ce que cela signifie par rapport aux taux obligataires, et étant donné que le ratio PE du S&P est de 20,7, cela se traduit par un rendement des bénéfices de 4,8 %, avec seulement 57 points de base qui le séparent du taux sans risque à 10 ans.
L'écart était de 4,65 % en 2021, hier, il n'était plus que de 57 points de base. C'est assez étonnant.
Ce que je veux dire, c'est que la prime de risque des actions sur le marché est devenue extrêmement faible, et que les rendements attendus du marché par rapport au taux à 10 ans sont très bas depuis très longtemps.
J'ai trouvé une autre façon de mesurer ce phénomène dans une fonction de Bloomberg, où l'on prend le rendement attendu du marché pour les États-Unis, qui semble être celui du S&P 500, sur la base du taux de rendement interne à terme des bénéfices des actions, ce qui ressemble beaucoup au modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM), moins le taux sans risque à 10 ans, ce qui vous donne ce qui ressemble à l'ERP.
Cela montre que l'écart n'est que de 5,2 %. Pour obtenir ces valeurs, j'ai dû utiliser Apple (NASDAQ :AAPL) pour obtenir les rendements attendus et la prime de risque du pays.
Cela signifie que du point de vue du rendement ajusté au risque, sur la base des attentes de rendements futurs, la situation est à peu près aussi mauvaise qu'elle l'était en 2014.
Si la valeur était faible en 2022, c'est parce que les rendements attendus du marché baissaient et que les taux augmentaient. La raison pour laquelle elle est en baisse aujourd'hui est que les rendements attendus du marché sont tout simplement en chute libre. 
Le marché peut-il donc augmenter ? Bien sûr, mais à un moment donné, il y aura un retour à la moyenne. Cela signifie que soit les rendements attendus du marché devront augmenter fortement, soit le rendement du Trésor devra chuter fortement.
Mais pour que l'ERP atteigne, par exemple, 7 %, ce qui semble être la moyenne, il faudra faire des concessions, ce qui signifie que le retour à la moyenne ne sera pas une expérience amusante. Mais tant que vous savez à quoi vous jouez, bonne chance.
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