Les marchés des changes se concentrent aujourd'hui sur la question de savoir si l'emploi américain poursuit sa tendance à la baisse et représente un "meilleur équilibre" de l'économie. Il sera intéressant de voir si les chiffres de décembre sont révisés à la baisse - ce qui représente 11 révisions à la baisse sur 12 l'année dernière. Nous pourrions assister au retour d'un environnement légèrement plus favorable au risque.
USD : Le rapport sur l'emploi en ligne de mire
L'action de cette semaine sur les marchés des taux américains est instructive. Bien que la Réserve fédérale ait repoussé la perspective d'une réduction en mars, les taux d'intérêt ont tout de même baissé. Cela peut s'expliquer par le fait que les investisseurs observent que les banques régionales américaines restent sous pression. Ou plus probablement, cela reflète la conviction que les taux directeurs vont baisser cette année et qu'il ne sert à rien de lutter contre cette tendance lourde. C'est la raison pour laquelle le dollar n'a pas confirmé les gains enregistrés au début de la journée d'hier.
Aujourd'hui, nous avons le rapport sur l'emploi de janvier aux États-Unis. Le consensus s'attend à une augmentation de 185 000 emplois, alors que nous prévoyons une augmentation de 200 000 emplois. Cependant, la Fed semble assez satisfaite de l'équilibre du marché du travail et nous doutons qu'un chiffre de +200k doive déclencher une réévaluation majeure du cycle d'assouplissement de la Fed. Nous attendons plutôt de voir si le chiffre de +216k de décembre est révisé à la baisse. Cela signifierait que 11 des 12 derniers chiffres de l'emploi non agricole (NFP) auraient été révisés à la baisse et soutiendrait l'affirmation de la Fed selon laquelle les tensions sur le marché du travail américain appartiennent au passé.
Nous avons généralement un léger biais négatif pour le dollar le jour du NFP, en partant de l'hypothèse que les investisseurs utilisent les liquidités de change inspirées par le NFP pour placer de l'argent en dehors du dollar. Nous souhaitons également souligner à nouveau que le 9 février pourrait être un jour important pour les marchés de change. Les révisions annuelles de l'IPC américain sont publiées aujourd'hui et confirmeront si les tendances de désinflation américaines de fin 2023 sont réelles - ou si elles sont révisées à la baisse.
Le DXY s'échange dans une fourchette exceptionnellement étroite de 102,77 à 103,82 au cours des deux dernières semaines – mais cela peut être dû à un test de niveaux plus bas maintenant.
EUR : L'inflation de base déçoit
Les taux d'intérêt à court terme de la zone euro ont été stimulés hier par les chiffres de l'IPC de janvier, où l'inflation de base n'a pas chuté autant que prévu. Nos économistes soulignent que la Banque centrale européenne pourrait s'inquiéter du fait que les entreprises disposent d'un pouvoir de fixation des prix leur permettant d'éviter la pression sur les marges et qu'elles répercuteront la hausse des coûts salariaux sur les consommateurs. Il est donc tout à fait logique que la BCE attende le mois de juin, lorsqu'elle disposera des données salariales, pour réduire les taux d'intérêt.
L'EUR/USD n'est pas du tout resté trop longtemps en dessous de 1,08 hier. Si le chiffre du NFP américain d'aujourd'hui est effectivement favorable, alors l'EUR/USD peut à nouveau frapper à la porte des 1.0875/0900. Cependant, la volatilité réalisée sur un mois de l'EUR/USD continue de dériver autour des plus bas proches de 6 % et les faibles volatilités implicites suggèrent que les investisseurs ne s'attendent pas à une reprise de la volatilité des changes dans un avenir proche.
Par ailleurs, nous avons été quelque peu surpris par le revirement de la Riksbank, qui est passée d'une dernière hausse début 2024 à une baisse au premier semestre de cette année. Contrairement à la Banque d'Angleterre, la Riksbank semble clairement plus confiante dans sa tendance à la désinflation. Cela pourrait s'avérer négatif pour la SEK dans les mois à venir et favoriser une extension du rallye GBP/SEK de cette année - peut-être même jusqu'à la zone des 13,50.
PECO : Scène politique chargée dans la région
Une semaine chargée dans la région s'achève après la surprise de la Banque nationale de Hongrie mardi, un nouveau conflit entre le président et le gouvernement en Pologne mercredi et un accord avec la Hongrie lors du sommet de l'UE hier. Toutefois, nous pouvons au moins écarter certains événements à risque. La semaine prochaine, nous assisterons aux réunions des banques centrales en Pologne et en République tchèque, ainsi qu'à la première inflation de janvier dans la région des PECO en Hongrie. Les marchés devraient donc revenir à l'ordre du jour normal et reprendre pied.
Suite au chapitre du sommet de l'UE, le marché hongrois a commencé à évaluer les réductions de taux comme prévu et nous pensons qu'avec les chiffres de l'inflation de la semaine prochaine, le marché passera à nouveau en mode de réduction des taux. Par conséquent, il est difficile pour nous d'être positif sur le HUF à ces niveaux, comme nous l'avons discuté ici plus tôt. En fait, nous préférons le PLN, qui semble s'être habitué au bruit politique et est devenu plus résistant. De plus, il reste la seule devise soutenue par les taux. Dans les deux cas, nous pensons que les gains sont allés trop loin, mais dans le cas du PLN, il n'est pas difficile d'imaginer une amélioration du différentiel de taux d'intérêt en raison de la baisse des taux d'intérêt de base qui soutiennent le taux de change. Il n'en va pas de même pour le HUF.
CZK : Changement d'avis de la Banque centrale pour une baisse de taux de 50 points de base
La période de black-out pour la Banque nationale tchèque (CNB) a commencé hier et nous n'entendrons donc probablement rien de plus. Le vice-gouverneur Jan Frait a vraiment ému le marché lorsqu'il a déclaré qu'il était ouvert à une baisse de taux plus importante, même supérieure à 50 points de base, lors de la réunion du 8 février. Nous savons que le sous-gouverneur était l'un des deux membres du conseil d'administration qui ont voté en faveur d'une baisse des taux en novembre, lorsque la CNB a laissé les taux inchangés. Les nouvelles déclarations ne changent donc pas vraiment la donne, mais nous sommes convaincus qu'au moins deux membres feront pression pour une baisse des taux de 50 points de base lors de la réunion de la semaine prochaine. En outre, le conseil d'administration disposera de nouvelles prévisions qui, selon nous, devraient faire état d'une inflation très faible, inférieure à 3 %, pour les mois à venir. Dans l'ensemble, cela nous amène à réévaluer notre prévision d'une baisse des taux de 25 à 50 points de base la semaine prochaine.
L'accélération de la baisse des taux est une mauvaise nouvelle pour la couronne tchèque. Cependant, nous pensons que le positionnement a été fortement court depuis un certain temps et ne devrait pas être si préjudiciable. De plus, le marché a déjà intégré une grande partie des réductions de taux. Par conséquent, nous ne nous attendons pas à une faiblesse significative, mais bien sûr, un court voyage au-dessus de 25,0 EUR/CZK est probable la semaine prochaine.
- ProPicks : Des portefeuilles d'actions gérés par IA à la performance éprouvée
- ProTips : Des informations digestes pour simplifier en quelques mots des masses de données financières complexes
- Screener avancé d'actions : Pour rechercher les meilleures actions selon vos attentes en prenant en compte des centaines de métriques financières
- Historique de données financières pour des milliers d'actions : Pour permettre aux pros de l'analyse fondamentale de creuser eux-mêmes tous les détails.
- Et bien d'autres services, sans compter ceux que nous prévoyons d'ajouter prochainement !