Lundi, les investisseurs étaient suffisamment optimistes quant à la résolution du conflit ukrainien pour se débarrasser des bons du Trésor américain, les inquiétudes concernant l'inflation et le cycle imminent de hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale ayant fait grimper les rendements.
Toutefois, au moment de la publication de ce mardi, les négociations n'avaient pas progressé et l'offensive russe semblait s'être intensifiée. Par conséquent, les rendements sont actuellement en baisse.
Pourtant, lundi, le rendement de l'obligation de référence du Trésor à 10 ans a dépassé le sommet de l'année (2,044 %) pour atteindre 2,14 %. Depuis fin février, le déclenchement de la guerre en Ukraine avait fait fuir les investisseurs vers la sécurité et fait chuter le rendement à 10 ans à près de 1,72 %.
Les premières évacuations réussies d'Ukraine via les couloirs humanitaires ont pu avoir lieu lundi. Mardi, la Russie a continué de pilonner les villes ukrainiennes, et le nombre de victimes civiles continue d'augmenter.
Pourtant, la Fed semble déterminée à procéder à sa première hausse des taux d'intérêt depuis 2018. Le président de la Fed, Jerome Powell, a fixé la hausse initiale cette semaine à un quart de point, mais les marchés évaluent à présent une forte probabilité de sept hausses de ce type cette année, pour un total de 1,75 %.
Mercredi, la Fed publiera également les projections de l'inflation et de la croissance futures par les décideurs du Comité fédéral de l'open market, ce qui devrait fournir quelques indices sur les futures hausses de taux.
L'indice des prix à la consommation américain pour février, publié la semaine dernière, a atteint 7,9 %. Il est probable qu'il augmente encore, car la guerre en Ukraine et les sanctions occidentales font grimper les prix des produits de base. Les économistes peuvent débattre de la durabilité de l'inflation actuelle, mais personne ne doute que les prix vont continuer à augmenter dans un avenir proche, avec des prévisions pour l'IPC dans la fourchette de 8-9%.
Outre la guerre en Ukraine, une nouvelle série de lockdowns en Chine, qui poursuit sa politique de zéro COVID, prolongera les perturbations de la chaîne d'approvisionnement. Cela pourrait exacerber l'inflation ainsi que le ralentissement de la croissance économique mondiale.
La bonne nouvelle est que la hausse des rendements à long terme a permis d'éviter une inversion de la courbe de rendement - où les rendements obligataires à court terme dépassent ceux à long terme - même si le rendement des billets du Trésor à deux ans a dépassé 1,86 % pour refléter l'action imminente de la Fed sur les taux à court terme. Une inversion est généralement considérée comme un signe avant-coureur de récession.
Les obligations souveraines européennes suivent l'exemple du Trésor
Les marchés des obligations souveraines européennes suivent une trajectoire similaire de hausse des rendements après que la Banque centrale européenne a surpris les investisseurs la semaine dernière en accélérant la réduction de ses achats d'obligations, les ramenant à 20 millions d'euros (21,9 millions de dollars) par mois d'ici juin, au lieu d'atteindre ce niveau en octobre, comme prévu initialement.
Le rendement de l'obligation allemande 10 ans, une référence pour l'ensemble de la zone euro, a augmenté de 11 points de base lundi, atteignant 0,35 %. À l'instar des bons du Trésor aujourd'hui, les rendements des obligations de la zone euro ont baissé mardi. Le rendement du Bund allemand est repassé en territoire négatif après le déclenchement des hostilités en Ukraine, même s'il se négocie toujours dans une fourchette positive.
La réaction franche du nouveau chancelier allemand, Olaf Scholz, qui a annoncé une augmentation significative des dépenses militaires, s'est traduite par des actes lorsque la ministre de la défense, Christine Lambrecht, a déclaré lundi que Berlin allait acheter 35 avions de combat F-35 et 15 avions Eurofighter supplémentaires équipés pour la guerre électronique.
La situation européenne est plus complexe que celle des États-Unis. La flambée des prix de l'énergie due à l'interruption des approvisionnements russes aura un impact beaucoup plus important sur l'inflation européenne, mais la politique monétaire ne peut pas y faire grand-chose. L'effet secondaire de la hausse des salaires n'est pas encore très visible.
En annonçant une réduction plus rapide des achats d'obligations, la BCE a déclaré à l'origine qu'elle ne procéderait pas nécessairement à des hausses de taux d'intérêt lorsque les nouveaux achats d'obligations cesseraient. Les responsables politiques avaient plutôt mis l'accent sur une approche mesurée.