L'Inflation augmente, la Réserve fédérale réagit lentement et les rendements du 10 ans restent obstinément bas, fluctuant légèrement sous 1,5 %.
Qu'est-ce que cela signifie ?
Les analystes commencent à suggérer que ni la Fed ni le gouvernement n'ont l'intention de faire quoi que ce soit contre l'inflation, même s'ils se vantent de la combattre. Le plan consiste plutôt à faire fondre l'énorme dette américaine avec l'inflation pour la rendre plus gérable.
Cette semaine, le stratège en investissement Rida Morwa a comparé la situation actuelle à la période pendant et après la Seconde Guerre mondiale, en interprétant les signaux des rendements du Trésor comme reflétant ceux de cette époque. Comme les coupes budgétaires et l'augmentation des impôts sont politiquement impopulaires, il conclut :
"Une inflation importante est la seule solution dont dispose le gouvernement américain pour gérer ses dettes et ses obligations."
Ce point de vue explique en grande partie pourquoi la Fed s'obstine à ignorer la hausse de l'inflation - ne prétendant plus qu'elle est transitoire au sens de temporaire - et traîne les pieds pour resserrer sa politique monétaire. Cela explique également pourquoi l'administration prévoit allègrement de dépenser des trillions de dollars après les trillions déjà dépensés pour contrer le COVID-19.
Les investisseurs obligataires sont prudents ; la possibilité d'une récession est imminente
Par ailleurs, de nombreux analystes pensent que les faibles rendements du Trésor sont le signe d'une récession, ou du moins d'un grave ralentissement de la croissance. Cela pourrait entraîner une baisse de l'inflation et inciter les rendements à rester bas.
Choisissez votre poison.
Ce que personne ne conteste, c'est que la pandémie et la réponse des gouvernements au coronavirus ont créé une situation sans précédent historique. Un investisseur prudent serait certainement prudent dans un tel environnement.
Le rendement de l'indice de référence à 10 ans reflète cette prudence. Après s'être effondré à près de 0,5 % avec l'apparition du COVID-19, le rendement a brièvement dépassé 1,75 % au début de l'année, porté par l'optimisme concernant les vaccins avant que l'inflation ne refasse surface. Depuis lors, il a rarement franchi la barre des 1,5 %.
Comparé aux près de 4 % au lendemain de la crise financière ou aux plus de 3 % de la fin 2018, ce n'est guère un signe encourageant. Avec une inflation susceptible de persister bien au-delà de 2 % l'année prochaine et au-delà, la perspective d'un maintien des taux d'intérêt réels négatifs suscite beaucoup d'inquiétude.
Les échanges seront minces au cours des deux dernières semaines de l'année. Les marchés obligataires fermeront tôt le jeudi et resteront fermés le vendredi pour observer les vacances de Noël. Cela exacerbera la volatilité de ces dernières semaines, les investisseurs mettant en balance le resserrement de la politique monétaire et la nouvelle vague d'infections de la variante Omicron.
Il s'agit peut-être d'une conclusion appropriée à une année turbulente marquée par des épisodes d'incertitude. Les actions ont évolué en dents de scie, mais elles n'ont cessé de grimper et d'atteindre des sommets, tandis que les rendements du Trésor sont restés dans une fourchette plus étroite.
Les banques centrales ont largement ignoré l'inflation jusqu'à ces dernières semaines, et les investisseurs leur ont emboîté le pas. Cependant, il est de plus en plus difficile d'ignorer l'impact de l'injection massive de liquidités provenant des achats d'actifs des banques centrales. Il n'est pas nécessaire d'être monétariste pour se demander si les choses ne sont pas allées trop loin.