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Les taux font des étincelles : Science-fiction ?

Publié le 07/12/2023 20:46
Mis à jour le 16/06/2021 13:30

Par Benjamin Schroeder

Le rendement du UST 10-ans se rapproche de la barre des 4 %, comme si la faiblesse du rapport sur l'emploi de demain était une évidence. Mais le sous-jacent est aussi un nouveau glissement des anticipations d'inflation. Le front-end est à la traîne, cependant, et étant déjà fixé de manière agressive pour les réductions, il faudra probablement que celles-ci deviennent plus imminentes pour que le rallye se poursuive

Les taux continuent de baisser, mais le front est à la traîne

Les rendements du marché ont continué à baisser, le UST à 10 ans tombant à 4,11 % et le Bund à 10 ans à 2,2 % hier. L'élément déclencheur a été un rapport ADP (EPA:ADP) sur les emplois privés plus faible, bien que certains soulignent que la corrélation avec les données officielles sur les emplois qui sont attendues demain est en fait négative. Le chiffre de 5,2 % pour la croissance de la productivité au troisième trimestre est peut-être plus pertinent pour le tableau général. Elle a favorisé une baisse de 1,2 % des coûts unitaires de main-d'œuvre, ce qui constitue une impulsion positive pour une Fed qui continue de s'inquiéter de l'inflation. Un autre facteur de soutien a été la poursuite de la baisse des prix du pétrole, qui a vu le WTI passer sous la barre des 70 dollars le baril.

Cette image d'une réévaluation de l'inflation en tant que moteur s'accorde avec une nouvelle baisse des swaps d'inflation, aux États-Unis, de plus de 7 points de base à 2 ans et de près de 5 points de base à 10 ans. En euros, la baisse d'aujourd'hui a été moins prononcée, mais la baisse globale du 2 ans, par exemple, d'une fourchette d'environ 2,65 % au cours des mois d'été à 1,8 % aujourd'hui, est éloquente.

La session d'hier a montré que la réduction déjà agressive des taux a du mal à se poursuivre, ce qui signifie que les courbes s'inversent de plus en plus à mesure que les taux diminuent. Aux Etats-Unis, les rendements des 2-Year UST ont même augmenté quelque peu pour atteindre 4,6 %. Les taux de l'euro en début de période ont également augmenté de façon marginale.

Le président de la Banque centrale européenne, Kazimir, a qualifié de " science-fiction " les attentes d'une baisse des taux en mars. Un peu plus tôt, Kazaks de la BCE, qui ne voit pas la nécessité de réduire les taux au cours du premier semestre de l'année prochaine, a reconnu que si la situation changeait, les décisions pourraient également changer. C'est ce que Schnabel, membre du directoire, avait également laissé entendre en début de semaine. Pour l'instant, la BCE est probablement aussi intelligente que le marché, car elle devra se fier aux données. La BCE a raison de faire preuve de prudence et de souligner les risques persistants, mais essayer de faire de la microgestion maintenant ne peut qu'accroître la volatilité du marché.

Swap d'inflation à 10 ans

Événements du jour et vue du marché

Le rendement des obligations américaines à 10 ans a frôlé les 4,10 % et a frappé à la porte du chiffre important de 4 % hier, avant d'être poussé à la hausse cette nuit par une vente aux enchères plus faible d'obligations d'État japonaises à 10 ans. Le marché s'attend toujours à ce que le rapport de vendredi sur la masse salariale soit faible - le rapport ADP, plus faible, allait dans la bonne direction, mais les marchés semblent ne pas tenir compte de ses mauvais antécédents en matière de prévisions cette fois-ci.

Il y a d'autres indicateurs du marché du travail américain à digérer aujourd'hui avec les demandes initiales et continues d'allocations chômage ainsi que les chiffres des suppressions d'emplois de Challenger. Les premières pourraient être sujettes à une volatilité saisonnière en raison des fêtes de Thanksgiving.

En Europe, nous examinerons les données finales du PIB du troisième trimestre ainsi que les interventions programmées de Holzmann et Elderson de la BCE.

Sur les marchés primaires des obligations d'État, l'accent est mis sur la dernière vente aux enchères d'obligations françaises et espagnoles de l'année. Il convient de noter qu'aux États-Unis, les ventes d'obligations 3-ans, 10-ans et 30-ans se dérouleront la semaine prochaine.

Avertissement : Cette publication a été préparée par ING (AS:INGA) uniquement à des fins d'information, indépendamment des moyens, de la situation financière ou des objectifs d'investissement de l'utilisateur. Ces informations ne constituent pas une recommandation d'investissement, ni un conseil d'investissement, juridique ou fiscal, ni une offre ou une sollicitation d'achat ou de vente d'un instrument financier. Lire plus

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