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Marchés en mode risk-off avant le référendum britannique

Publié le 17/06/2016 14:04
Mis à jour le 31/08/2022 18:00

L'aversion au risque domine avant le référendum sur le Brexit (par Yann Quelenn)

Les investisseurs se détournent des actifs à risque au profit des valeurs refuges. Alors que les indices boursiers reculent, l'USD/JPY se renforce et se traite actuellement à 104 pour un dollar. L'EUR/CHF est tombé sous les 1.0800 pour la première fois en six mois avant de rebondir. L'or a inscrit un plus haut de 18 mois et l'argent s'approche de son plus haut annuel. Plusieurs raisons expliquent ces mouvements. Outres les craintes de Brexit, qui jouent évidemment un rôle crucial, la prudence affichée par la plupart des banques centrale pèse sur l'état d'esprit des investisseurs. La première économie mondiale ne cesse notamment de décevoir les marchés en s'abstenant de relever ses tauxet en ne conduisant pas les autres économies sur la voie d'une reprise durable.

Dans le même temps, les taux d'intérêt négatifs semblent être devenus la nouvelle normalité. Symbole de la frilosité ambiante, le taux d'emprunt à 10 ans de l'Allemagne est passé en territoire négatif pour la première fois de son histoire. Le loyer de l'argent est négatif sur la plupart des maturités. Nous restons haussiers sur les métaux précieux, car nous pensons que les banques centrales pourraient assouplir encore leur politique monétaire jusqu'à la fin de l'année. Cependant, un rebond est encore possible sur le très court terme une fois la situation éclaircie après le référendum britannique, mais les fondamentaux mondiaux demeurent très fragiles.

Trades dans l'hypothèse d'un Brexit (par Peter Rosenstreich)

La réunion du FOMC étant derrière nous, le débat autour du Brexit est l'élément directeur des mouvements de marché ce vendredi. L'assassinat de la députée pro-UE Jo Cox a entraîné une suspension de la campagne du référendum, mais le week-end devrait être marqué par des discussions houleuses à quelques jours du Jour J. Les anticipations du marché varient journellement. Sauf garantie sur l'issue fournie par les sondages, les investisseurs verront le vote comme une loterie. La volatilité intraday, indiquée par le bond des primes d'options GBP, devrait rester élevée, mais nous nous attendons à ce que les positionnements à la clôture de vendredi durent jusqu'au matin du jeudi 23 juin.

Nous restons focalisés sur l'hypothèse d'un vote en faveur du Brexit, puisque c'est ce qui aurait les conséquences les plus profondes sur les cours des devises. Nos trades primaires dans ce cas seraient de shorter les GBP/JPY etEUR/CHF. Le Royaume-Uni et l'Europe seront les premiers affectés par la dégradation de leurs relations (la monnaie unique peut-être plus que la sterling).

Nos trades de second niveau seraient centrés sur la vente de devises particulièrement exposéesdu fait des relations commerciales avec le RU et l'UE, car nous anticipons une contraction de la croissance résultant des incertitudes immédiates. Cela fragilise les NOK, PLN et SEK. Dans ce scénario, nous doutons que des facteurs tels que le statut de refuge et la corrélation avec les cours du pétrole empêchent une vague de ventes du SEK et du NOK. Enfin, nous nous focaliserons sur la sensibilité au risque mondial, les MXN, TRY et ZAR paraissant être les plus vulnérables à un résultat favorisant l'aversion au risque. Le ZAR/JPY reste sous sa MM21j à 6.8485, suggérant un test des 6.5247 (plus bas 2016). Comme nous l'avons mentionné auparavant, côté long, nous restons sur les valeurs refuges traditionnelles, les USD, JPY et CHF. Toutefois, les craintes d'un Brexit ont ramené le bitcoin / crypto-devises sous les projecteurs. Le bitcoin a bondi à 777.01 face au dollar (bitcoin/ sterling 519), un plus haut de deux ans. Les crypto-devises sont en théorie le seul moyen d'échapper à une manipulation des monnaies fiduciaires et aux éventuelles distorsions par les banques centrales après le scrutin britannique.

EURUSD La paire EUR/USD évolue toujours sans tendance. Elle peut rencontrer une résistance horaire à 1,1303 (plus haut du 13/06/2016). Pourtant, les supports horaires situés à 1,1189 (plus bas du 14/06/2016) et à 1,1137 (plus bas du 03/06/2016) ont été cassés. La paire devrait s'affaiblir davantage. À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier à très long terme aussi longtemps que la résistance des 1,1714 (plus haut du 24/08/2015) tiendra bon. La paire évolue au sein d'une fourchette depuis début 2015. Un support plus solide se situe à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015). Cependant, la structure technique qui existe depuis décembre dernier implique une progression graduelle.

GBPUSD La paire GBP/USD a été très volatile hier, mais est revenue sous la barre des 1,430. Une résistance se situe à 1,4328 (plus haut du 13/06/2016) et une résistance plus forte se trouve à 1,4660 (plus haut du 07/06/2016). La dynamique à court terme montre que la paire se dirige le support des 1,4006 (plus bas du 06/04/2016). L'accentuation des pressions vendeuses devrait se confirmer. La structure technique à court terme est négative et favorisera une accentuation de la baisse vers le support clé des 1,3503 (plus bas du 23/01/2009), tant que les cours restent au-dessous de la résistance des 1,5340/64 (plus bas du 04/11/2015, voir aussi la moyenne mobile quotidienne à 200 jours). Cependant, les conditions générales de survente et la récente reprise de l'intérêt acheteur ouvrent la voie à un rebond.

USDJPY Les pressions vendeuses exercées sur la paire USD/JPY se poursuivent. Les supports situés à 106,25 (plus bas du 04/05/2016) et à 105,55 (plus bas du 03/05/2016) ont été complètement effacés. Une résistance horaire se situe actuellement à 104,83 (plus haut du 07/06/2016). La dynamique à moyen terme est clairement orientée à la baisse. La paire devrait s'affaiblir davantage. Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 103,56 (plus bas du 28/08/2014). Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble actuellement très peu probable. Il faudrait surveiller le support des 103,56.

USDCHF La paire USD/CHF consolide actuellement au-dessous de l'ancienne résistance horaire des 0,9679 (plus haut du 13/06/2016). Un support horaire est assuré par la barre des 0,9533 (plus bas du 05/04/2016). Les pressions vendeuses devraient s'accroître. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise un biais haussier à long terme depuis décembre dernier.

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