Le trade long USD short HKD se poursuit, visiblement sans souci d'intervention préventive officielle à ce stade. L'USD/HKD a progressé à 7.7891 dans les échanges asiatiques, nettement sous 7.85, la borne haute de la bande de fluctuation de l'Autorité monétaire de Hong Kong (fourchette de convertibilité 7.75 à 7.85). La HKMA a fait état de son engagement envers le taux de change lié au dollar (prévu à 7.8), mais la dépréciation rapide du HKD soulève des questions sur la soutenabilité de l'ancrage. Le creusement du différentiel de taux d'intérêt US-HK en fait un candidat tentant pour les carry traders. Les craintes de voir Hong Kong tenter de ralentir la hausse des prix immobiliers par un resserrement des pratiques de prêt et une augmentation de la taxe à l'achat a poussé l'Hibor (Hibor 1 mois à 0.38 contre 0.75 en janvier) sous son équivalent américain, tandis que le niveau élevé des liquidités interbancaires diminue la demande de HKD.
De plus, la Chine procède elle aussi à un resserrement des conditions financières, et les anticipations de relèvements graduels des taux et de réductiondu bilan de la Fed génèrent des sorties de capitaux excessives. Cependant, le danger d'attendre est que la vente à découvert spéculative du HKD pourrait compliquer l'objectif de la HKMA, voire menacer la stabilité du système bancaire. Cela pourrait forcer la HKMA à intervenir, et peut-être à hausser les taux d'intérêt. Compte tenu de l'endettement élevé des ménages hongkongais, une augmentation brutale des taux mettrait les détenteurs de dette sous pression et entraînerait une contraction de la consommation, une spirale dangereuse. Eu égard aux fondamentaux actuels et aux réserves massives de 3.500 milliards de dollars de la HKMA, l'ancrage sur l'USD ne nous paraît pas menacé.