- Les excellents résultats de Nvidia ont déçu les investisseurs, ce qui montre à quel point les marchés anticipent et évoluent en fonction des attentes.
- Des valorisations élevées peuvent conduire à des rendements futurs plus faibles et rendre les actions vulnérables à des problèmes même mineurs.
- Il est essentiel de comprendre le comportement des marchés et les risques liés aux valorisations pour réussir ses investissements à long terme.
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Plus tôt ce mois-ci, j’ai présenté des stratégies essentielles pour gérer la volatilité des marchés, en me concentrant sur deux principes clés, qui méritent d’être revisités maintenant :
- Les marchés sont tournés vers l'avenir.
- Le sentiment est déterminé par les attentes.
Imaginez que vous jetiez 1 dollar dans un puits et que celui-ci vous donne magiquement 5 dollars. Vous réessayez le lendemain et le puits vous donne 10 dollars.
Ce schéma se poursuit pendant 10 jours et, le dernier jour, vous jetez 1 dollar et recevez 1 000 dollars. Si vous revenez le 11e jour, à combien vous attendrez-vous ? Probablement plus de 1 000 dollars.
Ce modèle de renforcement positif reflète l'expérience des investisseurs de Nvidia (NASDAQ :NVDA).
L'action a récompensé les investisseurs de manière constante au cours des dernières années, dépassant souvent les attentes. Pourtant, malgré un rapport trimestriel exceptionnel publié hier, l'action a clôturé en baisse de 2,10 % et a encore chuté après les heures de négociation, ce qui a inquiété de nombreux investisseurs.
Quelle est la cause de cette chute ?
Le rapport trimestriel était solide, les bénéfices et les recettes ayant augmenté de plus de 100 % d'une année sur l'autre, ce qui constitue une réussite tout à fait remarquable. Les prévisions sont tout aussi prometteuses.
Mais nous devons nous rappeler les deux points que j'ai mentionnés précédemment.
Premièrement, les marchés anticipent.
Mais qu'anticipent-ils ? Dans le cas de Nvidia, la réaction du marché suggère des préoccupations soulevées dans le rapport trimestriel, telles que :
- Les problèmes de production de la nouvelle puce Blackwell.
- Le retour sur investissement, car investir dans l'IA, bien que passionnant, est coûteux (l'autre magnifique 7 peut en témoigner).
- Le chiffre d'affaires attendu pour le troisième trimestre, qui, bien qu'impressionnant, a été légèrement inférieur aux attentes (astronomiques).
Et cela nous amène aux valorisations.
Les valorisations élevées ont des inconvénients importants. Tout d'abord, des valorisations élevées aujourd'hui signifient des rendements futurs attendus plus faibles. Deuxièmement, lorsque les valorisations sont élevées, les meilleurs résultats possibles sont déjà pris en compte.
Cela nous amène au deuxième point : les marchés évoluent en fonction des attentes. Lorsqu'une action se négocie à 70 fois les bénéfices et à près de 40 fois le chiffre d'affaires, ces valorisations intègrent probablement déjà les meilleurs scénarios possibles.
Il suffit de très peu de choses pour ébranler la confiance et briser des convictions apparemment inébranlables.
J'ai eu le plaisir de parler avec Howard Marks il y a quelques mois, et il a illustré cela avec un exemple de deux piles : l'une contient un actif que tout le monde veut, avec des valorisations exorbitantes ; l'autre contient un actif sous-évalué, rejeté par beaucoup.
Où se trouve l'opportunité ? Dans la seconde pile, bien sûr.
Dernière considération : lorsqu'une action vaut plus de 3 000 milliards de dollars, il est difficile d'atteindre 5 ou 10 000 milliards de dollars. À l'inverse, une action valant 10 milliards de dollars aujourd'hui peut trouver comparativement plus facile d'atteindre 80 ou 100 milliards de dollars.
C'est toujours une question de chiffres et de finance comportementale.
Je ne peux pas prédire ce qui arrivera à Nvidia aujourd'hui - si elle clôturera en baisse à deux chiffres ou si elle rebondira. Mais je sais une chose : si nous voulons prospérer sur les marchés à long terme, les principes clés de l'investissement, tels qu'ils ont été discutés dans les articles précédents, doivent être nos points de repère.
Tout le reste n'est qu'un coup de dés.
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