Les obligations Nyrstar ont encore progressé depuis notre dernière analyse sur ces valeurs le 6 février dernier. Les investisseurs semblent donc avoir retrouvé pour l'instant une certaine confiance dans le groupe minier.
Pour rappel, en dehors des obligations non convertibles, Nyrstar est présent sur le marché de la dette à travers deux lignes : la première à maturité 2015, la seconde à échéance 2016. Ces emprunts, qui ne bénéficient d’aucun rating, sont disponibles par coupures de 1.000 euros.
Les prix observés pour les dernières transactions sur l’obligation d’une durée résiduelle d’un peu plus d’un an tournaient autour des 102% du nominal. Le rendement s’élève dès lors à 3,63% compte tenu d’un coupon 5,5%. Il était encore de 5,93% début février.
Les prix de l’emprunt du même émetteur, mais à échéance 11 mai 2016, avoisinent les 99% du nominal. En corollaire, le rendement atteint 5,85% compte tenu d’un coupon de 5,375%. Début de ce mois, les prix tournaient encore autour de 97%.
En conséquence, si les investisseurs ont retrouvé une certaine confiance sur Nyrstar à court terme – comme en témoigne la belle correction du rendement de l’emprunt 2015 en février – une certaine inquiétude demeure à pluslong terme. Le rendement demandé est en effet près du double pour un an de détention supplémentaire!
Les obligations restent cependant loin des cours observés fin novembre 2013 où l’obligation 2015 s’affichait sur les écrans à 80% du nominal et à 73% du nominal pour l’emprunt 2016. A l’époque, les incertitudes entourant l’avenir de Talvivaara Mining Company, un important partenaire commercial de Nyrstar, incitaient les investisseurs à solder leur position sur les emprunts du groupe.
Depuis lors, le contexte est davantage à l’apaisement : Talvivaara a reçu le feu vert d'un tribunal finlandais pour mettre en œuvre son plan de restructuration (et tenter ainsi d’éviter la faillite). Il bénéficie pour ce faire du soutien de son partenaire Nyrstar, lequel a en outre envoyé des signaux positifs à ses créanciers obligataires à l’occasion de la publication de ses résultats annuels.
Parmi ceux-ci on peut citer :
- Un excédent brut d’exploitation supérieur aux attentes;
- Le refinancement de son emprunt convertible de 120 millions d’euros venant à échéance en 2014 ;
- Une réduction de l’endettement à 670 millions d’euros contre 756 millions d’euros fin juin ;
- La décision de ne pas proposer un dividende aux actionnaires pour l'exercice financier 2013, afin de permettre à l’entreprise de relever les défis qui l’attendent. Nyrstar n’a en effet pas fait mystère des défis opérationnels qui attendent l’entreprise ces prochains mois dans le secteur minier.
