La semaine dernière, l'or a fait une remontée fulgurante, atteignant de nouveaux sommets historiques au-dessus de 2 200 dollars l'once. Cette remontée, qui a ajouté environ 10 % à la valeur de l'or depuis la mi-février, a pris de nombreux observateurs du marché au dépourvu. Mais pour ceux d'entre nous qui ont suivi le métal jaune dans ses hauts et ses bas, l'évolution des prix est le résultat justifié de plusieurs forces puissantes qui s'alignent en faveur du lingot.
Au cœur de la résurgence de l'or se trouve le signal de la Réserve fédérale qui pourrait être prête à jeter l'éponge. Le président de la Fed, Jerome Powell, a clairement indiqué que la banque centrale était en passe de réduire ses taux jusqu'à trois fois en 2024, alimentant l'espoir que la politique monétaire restrictive des 18 derniers mois touche à sa fin.
Avec les baisses de taux à l'horizon, les rendements réels se sont refroidis, augmentant l'attrait relatif de l'or non porteur d'intérêts.
Les opérateurs n'ont pas perdu de temps pour évaluer la position dovish de la Fed. Les marchés à terme estiment désormais à 72 % la probabilité d'une baisse des taux dès le mois de juin, contre 65 % avant la réunion de la Fed. Dans ce contexte, l'envolée de l'or est, à mon avis, un exemple classique d'action sur les prix.
L'appétit insatiable des banques centrales pour l'or alimente la hausse
La baisse des taux d'intérêt et l'affaiblissement du dollar américain ne sont pas les seuls facteurs de la hausse. Comme beaucoup d'entre vous le savent, la demande d'or des banques centrales a été un moteur puissant, car de plus en plus de pays en développement rejoignent le mouvement de dédollarisation en réponse aux sanctions occidentales contre la Russie.
La Chine a mené la charge dans ce domaine, en ajoutant régulièrement de grandes quantités d'or à ses réserves au cours des 16 derniers mois. Dans l'ensemble, les achats des banques centrales ont atteint des niveaux record en 2022 et ne montrent aucun signe de ralentissement, ce qui contribue à compenser la pression à la vente exercée par les ETF adossés à l'or.
La flambée des prix de l'or ternit la demande de bijoux de luxe
La hausse des prix de l'or a des conséquences importantes sur le marché des produits de luxe, où le métal précieux est un intrant essentiel pour les fabricants de bijoux et de montres. Plus précisément, la hausse de 14 % du prix de l'or depuis l'automne dernier semble freiner la demande.
En Chine, premier acheteur mondial de bijoux en or, les ventes au détail dans la catégorie des produits de luxe n'ont augmenté que de 5 % en glissement annuel au cours des deux premiers mois de 2024, malgré le boom de la réouverture des magasins, selon Bloomberg Intelligence. Cette situation pourrait être inquiétante pour les conglomérats de luxe comme Richemont (OTC:CFRUY) et LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton (OTC:LVMUY), qui comptaient sur un fort rebond de la Chine pour faire progresser leurs ventes.
La pression est particulièrement forte pour les détaillants comme Chow Tai Fook, la deuxième chaîne de bijouterie au monde après Cartier, propriété de Richemont. Dans son dernier rapport trimestriel, Chow Tai Fook a déclaré que les ventes de bijoux autres qu'en or dans ses magasins de Chine continentale avaient baissé de 2 % par rapport à l'année dernière en raison de la "faiblesse du sentiment", écrivent Catherine Lim et Trini Tan de Bloomberg Intelligence. L'or se négociant à un niveau proche de ses plus hauts niveaux depuis 30 ans en yuans, les perspectives de la demande de bijoux en Chine semblent difficiles, à moins que les prix ne se modèrent.
Les riches Chinois recommencent à dépenser à l'étranger, mais il y a encore des progrès à faire
Le tableau n'est pas entièrement sombre pour les marques de luxe. Bien que l'appétit pour les bibelots en or soit actuellement réduit en raison des prix élevés des métaux, les dépenses de luxe globales des consommateurs chinois ont fortement rebondi en 2023, alors que le pays sortait de la période de blocage de la Covid. Selon le cabinet d'études Bain & Company, les achats de produits de luxe en Chine continentale ont retrouvé l'an dernier environ 70 % de leur niveau d'avant la pandémie, et les dépenses touristiques en Europe et en Asie ont également connu un retour en force.
En ce qui concerne l'avenir, Bain prévoit une croissance moyenne à un chiffre pour le marché chinois du luxe en 2024, soutenue par les fondamentaux toujours solides de la consommation haut de gamme du pays. Beaucoup dépendra de l'évolution de questions telles que la crise du secteur immobilier en Chine et la confiance des consommateurs dans les mois à venir.
Indépendamment de toute volatilité à court terme, la classe moyenne chinoise, de plus en plus riche, continuera à stimuler la demande de produits et de services de luxe.
Pour les investisseurs, je pense que la recette est claire : envisagez d'allouer 10 % de votre portefeuille à l'or physique et aux actions de sociétés minières aurifères de haute qualité. Les mêmes fondamentaux qui ont relancé le marché haussier actuel de l'or - taux réels plus bas, achat par les banques centrales, attrait de valeur refuge - pourraient rester en place dans les mois et les années à venir.
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