Le premier rapport NFP sur les créations d’emplois US de l’année 2019 sera attendu cet après-midi à 14h30, et constituera, avec l’ISM manufacturier attendu à 16h la statistique la plus importante de la semaine.
Comme chaque mois, nous vous proposons donc de retrouver ci-dessous les éléments permettant de bien anticiper le rapport NFP, et sa possible influence sur les marchés financiers :
Les prévisions du consensus et la tendance des composantes du rapport NFP
L'emploi est attendu en net ralentissement, avec 165k créations d’emplois anticipées, après 312k le mois précédent. Cette prévision de créations d’emplois plus que divisées par deux par rapport au mois précédent est en grande partie liée au fait que les chiffres de décembre s’étaient montrés exceptionnellement bons.
Alors que le consensus prévoyait 178k créations d’emplois, c’est en effet 312k créations que le rapport NFP a révélé en décembre. Les embauches temporaires des périodes de fin d’année étaient en grande partie responsables de cette forte hausse des créations d’emplois, un apport supplémentaire temporaire qui est désormais dissipé au mois de janvier.
Il est également important de noter que le consensus sur le rapport NFP est peu fiable depuis plusieurs mois. Sur les 4 dernières publications par exemple, l’écart moyen entre les chiffres publiés et le consensus a été de plus de 70k, alternativement au-dessus et en dessous du consensus.
L’autre donnée principale à surveiller dans le rapport NFP concerne la progression des salaires horaires moyens, puisque la progression des salaires peut être directement reliée à la progression de l’inflation, un des objectifs actuels de la Fed.
Le mois précédent, les salaires horaires moyens avaient également été l’occasion d’une surprise positive, avec une hausse de +0.4%. Pour le mois de janvier, la progression des salaires est attendue à +0.3%, un rythme qui reste solide.
Enfin, le taux de chômage est attendu stable à 3.9%, mais ne constitue pas la donnée la plus influente du rapport NFP, compte tenu du haut niveau d’emploi aux Etats-Unis.
Les autres indicateurs de l’emploi US au mois de janvier
Le rapport NFP n’est pas la seule mesure de l’emploi US. On peut en effet se reposer sur plusieurs autres données pour évaluer l’état de santé du marché du travail US, avec notamment le rapport ADP (PA:ADP) et les inscriptions hebdomadaires au chômage.
Le rapport ADP, qui a été publié mercredi, s’est révélé supérieur aux attentes, faisant état de 213k créations d’emplois, contre 180k anticipé. Le rapport ADP et le rapport NFP présentant une assez forte corrélation positive historique, les chiffres supérieurs aux attentes publiés mercredi plaident pour une bonne surprise pour le rapport NFP.
Les inscriptions hebdomadaires au chômage incitent également à l’optimisme, en constante régression et sous le consensus pour les 3 premières semaines du mois de janvier, avec un plus bas de plusieurs années pour la 3ème semaine.
Les inscriptions hebdomadaires au chômage se sont certes révélées nettement supérieures au consensus pour la dernière semaine de janvier (253k contre 215k anticipé et 200k précédemment), mais cela résulte surtout de l’impact du shutdown du gouvernement US, et d’un changement dans les méthodes de calcul de la statistique.
Les prévisions des banques
Il est aussi intéressant de consulter les anticipations des grandes banques pour bien aborder la publication du rapport NFP.
Goldman Sachs (NYSE:GS) anticipe par exemple des créations d’emplois supérieures au consensus, à 180k, mais s’attend à une progression des salaires horaires moyens de seulement +0.2%, contre +0.3% pour le consensus. Pour le taux de chômage, la banque anticipe une hausse à 4%, alors que le consensus table sur 3.9%.
De son côté, Barclays (LON:BARC) affiche une prévision légèrement sous les attentes, avec 160k créations d’emplois anticipées, soulignant un phénomène de rattrapage après les chiffres exceptionnellement bons de décembre. La banque anticipe par contre une progression des salaires identique au consensus (+0.3%). Notons que Barclays prévoit elle aussi une hausse du taux de chômage à 4%.
TD Bank a elle aussi fait part d’une prévision inférieure au consensus pour les créations d’emplois, qu’elle attend à 150k (tout comme Westpac), pour un taux de chômage de 4%.
Conclusion
Il est acquis que le rapport NFP du mois de janvier ne sera pas aussi solide que celui du mois précédent, qui s’était révélé largement supérieur aux attentes en très grande partie en raison de facteurs exceptionnels et temporaires.
La question sera donc de savoir si le rapport NFP se dégradera plus ou moins que ce que le marché n’anticipe.
Les autres statistiques de l’emploi US du mois de janvier incitent à espérer des données supérieures aux attentes pour le rapport NFP, tandis que les prévisions des banques sont prudentes sur les créations d’emploi.
Le recul des créations d’emploi étant largement anticipé, nous estimons que des chiffres raisonnablement sous le consensus ne devraient pas impacter outre mesure les marchés.
En l’absence de grosses surprises sur les autres composantes du rapport NFP, l’attention de marché devrait donc une fois de plus se concentrer sur la progression des salaires, une donnée qui influence directement les anticipations de politique monétaire de la Fed.
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