Sommes-nous déjà en récession ?
Alors que la plupart des investisseurs s'attendent à ce qu'une récession survienne en 2023, nous pensons que nous sommes déjà en récession. Nous entrerons dans les détails de chaque sous-secteur dans nos Perspectives 2023 de la semaine prochaine, mais en bref, il y a plusieurs sous-secteurs que nous considérons comme des "canaris dans la mine de charbon". Ces sous-secteurs sont les suivants
- Consommation discrétionnaire
- Transport routier
- Matières premières
- Semi-conducteurs
Ces quatre secteurs ont connu un ralentissement important en mai/juin, principalement dû à l'excès de stocks. Au cours de l'été, la demande s'est stabilisée à un niveau inférieur, mais la dernière hausse des taux de la Fed (10Y>3,5%) a entraîné une baisse significative après la fête du travail.
Nos vérifications des canaux de distribution et nos conversations avec les équipes de direction indiquent que l'impact de la hausse des taux et des craintes de récession s'est étendu de certaines industries à la plupart des marchés finaux, entraînant un gel des dépenses.
La question clé que nous essayons de résoudre est de savoir si le sentiment est réellement pire que la demande finale. Il est courant, en période de récession, que le sentiment précède la demande, mais nous constatons actuellement que les stocks (de plusieurs produits de base) sont inférieurs aux niveaux normaux (les récessions se caractérisent généralement par une offre excédentaire).
Vous trouverez ci-dessous un exemple des stocks de cuivre au LME : 
Nous pensons que l'activité industrielle, bien qu'elle s'affaiblisse avec les taux d'intérêt et le manque de disponibilité des capitaux, bénéficie encore d'un soutien important grâce au re-shoring. À titre d'exemple, en début de semaine, TSMC a annoncé la construction d'une deuxième usine en Arizona, triplant ainsi son investissement aux États-Unis pour atteindre 40 milliards de dollars. Pour replacer cela dans son contexte, l'ensemble des investissements annuels des États-Unis dans la fabrication d'équipements s'élève à un peu plus de 200 milliards de dollars.
Par conséquent, nous pensons que la récession se concentrera sur la consommation, tandis que les secteurs industriels devraient mieux résister.