Chevron Corp (NYSE:CVX) est la deuxième plus grande société pétrolière et gazière des États-Unis (capitalisation boursière de 187 milliards de dollars contre 234 milliards pour Exxon Mobil Corp (NYSE:XOM)). Le cours de l'action Chevron a évolué de manière spectaculaire en 2021.
Après avoir commencé l'année à 84,45 $, CVX a grimpé de 32 % pour atteindre un sommet cumulatif de 111,56 $ le 12 mars. L'action se négocie actuellement à 96,76 $, soit 13,3 % en dessous du sommet de mars.
La variabilité de CVX s'explique en partie par les prix du pétrole. Le pétrole brut a commencé l'année à 48,50 $ le baril, pour atteindre un sommet à la clôture de 75,25 $ le 13 juillet, et a depuis baissé jusqu'au niveau actuel de 71,96 $ le baril.
Il existe un certain nombre d'autres facteurs importants qui influencent CVX. Tout d'abord, on s'attend à une augmentation de la demande à mesure que les États-Unis et d'autres pays intensifient leurs voyages après le COVID. Toutefois, avec la propagation de la variante Delta, les perspectives de reprise de la demande se sont affaiblies.
Les prix du pétrole sont également liés aux prévisions d'inflation et aux taux d'intérêt. Les prix à terme des produits de base augmentent lorsque le marché s'attend à une hausse de l'inflation et des taux d'intérêt.
Enfin, il existe une incertitude croissante quant aux pressions réglementaires et commerciales liées au changement climatique. Le récent bouleversement du conseil d'administration d'Exxon en est un bon exemple. Les investisseurs s'inquiètent de l'éventualité de taxes ou d'autres coûts associés aux sources d'énergie à forte intensité de carbone. Les coûts associés à la réduction des émissions de carbone sont difficiles à estimer.
Le 11 septembre, CVX a fait une présentation majeure décrivant les plans de la société pour réduire la production de carbone. L'entreprise se concentre sur les carburants renouvelables à faible teneur en carbone (comme l'hydrogène) plutôt que sur les énergies renouvelables génératrices d'électricité comme l'éolien et le solaire.
Si l'on considère les périodes de suivi plus longues, les producteurs de pétrole et de gaz n'ont pas fourni de rendements attrayants. Au cours des trois dernières années, CVX a enregistré un rendement total négatif, bien que moins négatif que celui de l'ensemble du secteur.
Source : Morningstar
Du point de vue des ratios comparatifs, CVX est relativement bon marché par rapport à ces dernières années, avec un PER à terme de 14,4. Le rendement du dividende à terme est de 5,54%. Le taux de croissance du dividende sur 5 ans (annualisé) est de 4,2 %.
La valorisation de CVX dépend en grande partie des perspectives de bénéfices, déterminées par les prix des matières premières, la croissance de la demande et les changements de réglementation/politique. J'examine deux formes de consensus sur les perspectives. La première est le consensus bien connu des analystes de Wall Street. Les objectifs de prix du consensus de Wall Street ont une valeur prédictive significative, tant que la dispersion entre les analystes n'est pas trop élevée.
La seconde est la perspective implicite du marché, qui représente l'opinion consensuelle des négociants en options. Le prix d'une option représente l'estimation consensuelle du marché de la probabilité que le cours de l'action du titre sous-jacent dépasse (option d'achat) ou tombe en dessous (option de vente) d'un niveau spécifique (le prix d'exercice) entre aujourd'hui et la date d'expiration de l'option.
En analysant les prix des options d'achat et de vente pour une gamme de prix d'exercice et une date d'expiration commune, il est possible de déduire les perspectives consensuelles du marché des options entre aujourd'hui et cette date. Il s'agit de la perspective implicite du marché. Pour ceux qui ne sont pas familiers avec ce concept, j'ai publié un article de synthèse, comprenant des liens vers la littérature financière pertinente. Pour une discussion sur les raisons pour lesquelles les perspectives et les estimations du consensus sont particulièrement utiles, je recommande ce livre.
Consensus des analystes de Wall Street pour l'action Chevron
La version d'eTrade du consensus de Wall Street est dérivée en utilisant les opinions de 16 analystes classés qui ont émis des objectifs de prix et des notations au cours des 90 derniers jours. Le consensus est haussier et l'objectif de cours à 12 mois est de 125,07 $, soit 29,3 % au-dessus du cours actuel. Bien qu'il existe un large éventail d'analystes individuels, même l'objectif de prix le plus bas est supérieur de 8,5 % au prix actuel.
Source : eTrade
Investing.com calcule le consensus de Wall Street à partir des opinions de 29 analystes. La note du consensus est haussière et l'objectif de cours à 12 mois du consensus est de 26,5 % au-dessus du niveau actuel, ce qui est presque identique au calcul de l'objectif de cours du consensus par eTrade.
Source : Investing.com
L'opinion consensuelle des analystes de Wall Street est que CVX est largement sous-évalué. Une question clé pour déterminer si CVX est un bon achat, bien sûr, est le niveau de risque auquel les investisseurs sont confrontés.
Conclusion : L'action Chevron est-elle un bon investissement ?
En tant que secteur, les actions de l'énergie en général, et CVX en particulier, ont été décevantes au cours des 3 à 15 dernières années. L'année dernière a été marquée par un solide rebond depuis les points bas dus au COVID, mais les rendements moyens à long terme sont faibles.
Le consensus des analystes d'actions pour CVX pour l'année prochaine est positif, avec un objectif de cours à 12 mois qui est supérieur de 25 % au niveau actuel. Avec ce rendement du dividende de 5,5 %, le rendement total du consensus est d'environ 30 %.
En règle générale, pour un achat, je veux voir un rendement attendu sur 12 mois qui est supérieur à la moitié de la volatilité attendue. CVX est à deux fois ce niveau.
Les perspectives implicites du marché sont légèrement haussières pour la période allant de maintenant au 21 janvier, et deviennent neutres, voire légèrement baissières, pour la période de 6 mois. Je note CVX comme un achat, mais je réexaminerai mon analyse au début de 2022.