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La Réserve fédérale décevra presque à coup sûr les investisseurs lors de sa réunion sur la politique monétaire {{frl || demain}}. Il est presque certain que le taux des fonds fédéraux de référence sera réduit d’un quart de point, passant à 2,20-2,25 de actuellement 2,25-2,50. Si tel n’est pas le cas, les marchés piqueront une crise, mais même si c’est le cas, cela ne sera probablement pas suffisant.

Compte tenu de la croissance soutenue de l'économie, du taux de chômage sans précédent et de l'inflation modérée, le Federal Open Market Committee devra transformer la réduction de taux en une sorte de réduction de l'assurance, c'est-à-dire destinée à garantir la poursuite de la croissance.

Le problème est qu’un quart de point n’apporte pas beaucoup d’assurance. Si l'objectif consiste uniquement à inverser la courbe des rendements et à ramener les rendements à court terme sous les rendements à long terme, où ils doivent être, une réduction d'un quart de point est susceptible de le faire. L'écart de rendement entre le bon du Trésor à 3 mois et le bon du Trésor à 10 ans a été ramené à peu près à cela.

Mais la technicité de la désactivation de l’alerte de récession ne fait pas beaucoup pour relancer l’économie. C'est pourquoi les acteurs du marché recherchent de nouvelles réductions de taux lors des prochaines réunions, à compter de la mi-septembre, où les contrats à terme sur fonds fédéraux offrent 70% de chance pour une autre réduction, à 1,75-2,00 ou moins. Lors de la réunion du FOMC en décembre, les contrats à terme tablent sur une probabilité supérieure à 50% pour une réduction de taux à 1,50-1,75 ou moins.

Il est temps de réduire

La réaction du marché cette semaine dépend beaucoup de la manière dont le comité formule son message de consensus et, surtout, de la manière dont le président de la Fed, Jerome Powell, explique la pensée des décideurs.

S'il continue de mettre l'accent sur les vents contraires et les risques pour l'économie, en particulier à cause des tensions commerciales, les investisseurs peuvent rester convaincus que de nouvelles réductions sont à venir.

Mais dans ce cas, si la Fed sait que cette réduction d’un quart de point ne sera pas suffisante, pourquoi ne pas aller plus loin, et apporter un peu de choc et de crainte au processus? Une réduction audacieuse d'un demi-point garantirait à la Fed de souscrire une assurance suffisante pour soutenir sa croissance.

Un mouvement audacieux serait plus efficace

Rien de ce que la Fed fera cette semaine ne peut pousser l’inflation à atteindre son objectif de 2%, sans parler de son objectif de réaliser son idéal d’inflation symétrique supérieure à 2% pour compenser tout ce temps en deçà du taux. Mais une réduction d'un demi-point ferait plus pour libérer les forces qui accéléreraient les hausses de prix.

Cela ne va cependant pas arriver. Le meilleur que les investisseurs peuvent espérer, c’est que Powell laisse la porte ouverte à d’autres réductions.

Le problème est que Powell s’est avéré quelque peu inconsistant dans ses vues, dépendant de la direction du vent. Il a renoncé à vouloir des hausses de taux stables, à vouloir une Fed patiente sur les taux, à la quasi-garantie d’une réduction des taux.

Qui prend les décisions?

Alors qu'est ce qui va suivre? Plus de réductions de taux ou un retour à la patience? Et si Powell est réactif, qui prend les décisions?

Le président Donald Trump a harcelé la Fed pour réduire les taux et a enfin réussi à le faire.

Si les responsables de la Fed tiennent à rester indépendants face à cet assaut présidentiel, un observateur extérieur pourrait avoir l’impression qu’ils suivent le commandement de Trump, même s’ils traînent les pieds.

Ce qui est plus probable, cependant, c’est qu’ils suivent des doctrines obsolètes enracinées dans la mentalité du grand nombre d’économistes qui aident Powell et d’autres décideurs à décider de ce qu’ils pensent. Pas de prescription pour des mouvements audacieux ou même une cohérence d'une réunion à l'autre.