"Le volume des échanges de crypto-monnaies au comptant a chuté au cours des 18 derniers mois, le marché s'efforçant de trouver son rôle dans le contexte actuel de taux d'intérêt élevés. En outre, après la cessation des activités de Silvergate Bank et de Signature Bank (OTC :SBNY), les teneurs de marché pourraient ne pas être en mesure d'opérer aussi efficacement qu'auparavant", prévient Mads Eberhardt, analyste des crypto-monnaies chez Saxo Bank.
"Depuis la fin de la période d'activité du marché des crypto-monnaies en 2021, la liquidité s'est tarie. Pour preuve, les volumes d'échanges au comptant sur Coinbase (NASDAQ :COIN) et Kraken, les deux principales rampes d'accès à la monnaie fiduciaire pour la majeure partie du monde, se sont effondrés au cours des deux dernières années et demie. En mai dernier, le volume d'échange combiné de ces deux bourses a été le plus faible : quelque 39 milliards de dollars. Deux ans plus tôt, ce chiffre était de 369 milliards de dollars", ajoute M. Eberhardt.
D'une manière générale, selon M. Eberhardt, moins de volume équivaut à moins de liquidité. "Entre le début de l'année et la mi-juin, la profondeur du marché de Coinbase a diminué d'environ 25 %, tandis que la liquidité de Kraken s'est légèrement améliorée, selon la plateforme de crypto-monnaies Kaiko. Une liquidité plus faible signifie qu'il y a moins de participants sur le marché et qu'il faut moins de volume pour faire bouger l'aiguille en termes de prix, en particulier si des montants plus importants sont échangés", explique M. Eberhardt.
Manque de liquidité au moment où le marché en a le plus besoin
"Il y a également eu des chutes brutales de la liquidité dues à des effets de contagion. C'est ce qui s'est produit, par exemple, lorsque FTX et son fonds spéculatif Alameda Research se sont effondrés. Lors d'une telle contagion, le marché a plus que jamais besoin de liquidités, de sorte que les brusques pénuries de liquidités dans ces cas-là ont un impact très négatif sur le marché, car elles alimentent une volatilité excessive et un marché inefficace alors qu'il est déjà en état d'alerte", explique M. Eberhardt.
La dernière contagion des crypto-monnaies s'est produite en mars de cette année, lorsque Silvergate Bank, Signature Bank et SVB (OTC :SIVBQ), toutes liées d'une manière ou d'une autre aux crypto-monnaies, ont cessé leurs activités. Le marché des crypto-monnaies a été quelque peu calme depuis lors, bien qu'il ne faille pas exclure une nouvelle contagion. Si tel est le cas, les acteurs du marché doivent reconnaître que la liquidité pourrait immédiatement chuter et agir en conséquence, car une chute de la liquidité similaire à l'effondrement de FTX n'est pas improbable, rappelle M. Eberhardt.
"Il s'agit d'un résultat particulièrement envisageable si l'on considère que les conditions du marché des teneurs de marché sont pires qu'elles ne l'étaient à la fin de 2022 en raison de l'absence de Silvergate et de Signature, grâce auxquels les teneurs de marché pouvaient instantanément déposer et retirer des dollars et des euros vers et depuis des comptes d'échange afin de bénéficier de l'arbitrage et de maintenir ainsi un marché efficace. Des alternatives à Silvergate et Signature sont apparues ces derniers mois, mais elles sont loin d'être aussi populaires que l'étaient les deux autres banques. Cela signifie que la liquidité actuelle est encore plus menacée par la contagion et la volatilité", conclut l'analyste de Saxo Bank.