Par Geoffrey Smith
Investing.com -- La plupart des dirigeants politiques bénéficient d'une période de lune de miel. Ce n'est pas le cas de Liz Truss, et elle ne peut s'en prendre qu'à elle-même.
La nouvelle première ministre britannique et son directeur financier Kwasi Kwarteng ont réussi à offenser, mettre en colère ou décevoir à peu près tout le monde dans le pays au cours d'un premier mois de mandat chaotique et imprudent.
Ce faisant, ils ont également déclenché sur les marchés mondiaux des forces puissantes qui étaient en sommeil depuis une décennie. Pour la première fois depuis la crise financière de 2008-2009, il y a une forte odeur de risque systémique dans l'air.
Grâce à ses promesses somptueuses de réductions d'impôts et de subventions énergétiques non financées, la banque centrale a dû intervenir pour empêcher l'effondrement d'une grande partie du système de retraite du Royaume-Uni.
Pendant quelques heures la semaine dernière, un cercle vicieux destructeur s'est formé : les fonds de pension ont dû vendre leurs Gilts pour répondre aux appels de marge sur les swaps de taux d'intérêt à long terme. La vente a ensuite poussé les couvertures des fonds encore plus loin hors du marché, nécessitant plus de marge et plus de liquidations.
La vue d'un effet de levier systémique caché, mis à nu par un mouvement défavorable brutal des taux d'intérêt, nous a rappelé avec inquiétude 2007 et les premières crises sur les marchés du crédit à risque qui ont conduit, un an plus tard, à la plus grande crise financière depuis 70 ans. Ce sentiment, immédiatement reconnaissable, a inévitablement fait naître l'idée que des faiblesses similaires se cachent peut-être sur les marchés financiers de la zone euro et des États-Unis (sans parler des marchés japonais et chinois) et qu'elles n'attendent que le bon catalyseur pour se déclencher.
L'opération de la BoE est toujours en cours - jusqu'à un coût final de 65 milliards de livres. Mais même si elle réussit, la façon bâclée et sans nuances dont le gouvernement s'y est pris a pratiquement détruit sa crédibilité auprès des marchés financiers.
Mme Truss a hérité d'une économie confrontée à un petit nombre de problèmes aigus à court terme (factures d'énergie astronomiques et inflation galopante) et à un grand nombre de problèmes simplement graves mais chroniques : la gueule de bois de la pandémie, la faiblesse de la productivité et de la croissance, le manque d'accès aux marchés voisins causé par le Brexit et la nécessité de passer à des émissions nettes de carbone nulles, pour n'en citer que quelques-uns. La tâche à accomplir consistait à atténuer les urgences les plus pressantes tout en s'efforçant de résoudre les problèmes à plus long terme.
Au lieu de cela, Truss et Kwarteng ont inventé de toutes pièces plus de 100 milliards de livres sterling de réductions d'impôts et de subventions énergétiques, dans un effort à peine voilé de relancer l'économie juste assez pour que Truss survive jusqu'aux prochaines élections de 2024.
Personne n'y a cru : ni l'électorat, qui a été scandalisé par les priorités biaisées des réductions d'impôts pour les 2 % de personnes gagnant le plus d'argent, alors qu'une grande partie du pays a du mal à choisir entre se chauffer et manger ; ni les députés conservateurs qui ont gagné leurs sièges la dernière fois grâce au programme radicalement différent de Boris Johnson, qui consistait à donner la priorité aux régions défavorisées, et certainement pas les marchés financiers, qui ont fait chuter la livre et augmenté les coûts d'emprunt du gouvernement de plus d'un demi-point de pourcentage en une journée.
Truss et Kwarteng ont fait marche arrière depuis lors, revenant sur l'annonce de la réduction du taux supérieur de l'impôt sur le revenu, mais le mal est fait. En fait, ils n'ont fait qu'aggraver la situation, en semant la confusion sur la question de savoir s'ils réduiront les dépenses publiques pour limiter les emprunts supplémentaires, et en se contredisant en public sur la question de savoir qui a eu l'idée de l'infortunée réduction du taux d'imposition maximal. Fait remarquable, lors d'une interview mercredi avant son discours de conférence, Truss a refusé de répondre à une question directe sur la question de savoir si elle faisait toujours confiance à Kwarteng pour prendre les bonnes décisions.
Les rendements des Gilts à 10 ans sont désormais supérieurs d'environ 90 points de base à ce qu'ils étaient lorsque Mme Truss a pris ses fonctions, une tendance qui, si elle persiste, entraînera des milliards de livres sterling de coûts supplémentaires pour le service de la dette. La Livre Sterling continue de languir, ce qui nuit aux importateurs comme aux consommateurs. Les taux du marché à court terme ont augmenté pour refléter les attentes selon lesquelles la Banque d'Angleterre devra relever les taux d'intérêt plus haut et plus rapidement qu'elle ne l'aurait fait autrement. Cela garantira que tout bénéfice que les électeurs et les entreprises ont pu tirer de leurs réductions d'impôts sera englouti par la hausse des coûts des prêts hypothécaires et des factures de cartes de crédit.
À sa décharge, Mme Truss n'a pas tout fait de travers depuis son arrivée au 10 Downing Street. Il est clair qu'elle ne va pas abandonner le soutien de la Grande-Bretagne à l'Ukraine et, contrairement à certains bruits qu'elle a fait en tant que ministre des affaires étrangères, elle semble poursuivre une voie plus conciliante avec l'Union européenne, abandonnant discrètement les plans visant à introduire une nouvelle législation pour déchirer l'accord de Brexit du Royaume-Uni. Cependant, elle s'est inutilement compliqué la vie - et a peut-être laissé sortir de la bouteille un génie du marché que de nombreuses personnes en dehors de la Grande-Bretagne auront des raisons de regretter avant longtemps.