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Le "trilemme" de la politique monétaire, selon cet expert

Publié le 04/04/2023 12:36
Mis à jour le 04/04/2023 11:35
© Reuters.

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Par Laura Sánchez

Investing.com - Les hausses de taux d'intérêt des douze derniers mois commencent à produire leurs effets. Mais outre l'inflation et l'emploi, les banques centrales doivent désormais tenir compte de la stabilité du système financier. Thomas Bollinger, Senior Investment Strategist chez J. Safra Sarasin Sustainable AM, explique le scénario financier actuel.

"Dans le contexte des événements du mois de mars et de l'augmentation marquée de la volatilité, les mouvements des marchés sont restés relativement modérés au cours du mois. Les marchés boursiers mondiaux ont légèrement progressé, les États-Unis étant les plus performants et le Royaume-Uni le moins performant", note M. Bollinger.

Selon l'analyste, les banques centrales ont une nouvelle fois réaffirmé leur politique monétaire restrictive, ce qui s'est traduit par une hausse des taux d'intérêt. Les différents développements dans le secteur bancaire ont ensuite déclenché une forte demande pour les obligations de haute qualité et ont entraîné une baisse significative des taux d'intérêt au cours de la seconde moitié du mois. En conséquence, les investisseurs en obligations d'État et d'entreprises de haute qualité ont obtenu des rendements positifs. Les obligations des marchés émergents et les obligations américaines à haut rendement ont également enregistré des rendements positifs.

Mesures de stabilité financière

Les banques centrales ont commencé à relever les taux d'intérêt au printemps dernier pour lutter contre les taux d'inflation élevés. Bien que les mesures de taux d'intérêt aient un impact rapide sur le marché monétaire, il existe un délai important - estimé à environ un an - avant que les effets du resserrement monétaire n'atteignent l'ensemble de l'économie. Au cours de cette période, une partie des liquidités est retirée du système bancaire, ce qui signifie moins de dépôts bancaires et moins de prêts, qui à leur tour deviennent plus chers. Tout cela freine la demande globale, ce qui conduit finalement à la réduction souhaitée de l'inflation. Idéalement, à la fin de ce cycle de politique monétaire, la stabilité des prix est rétablie sans provoquer de récession ni d'augmentation du chômage, souligne M. Bollinger.

Les problèmes qui sont apparus dans le secteur bancaire sont une conséquence du resserrement de la politique monétaire. En raison de la hausse rapide des taux d'intérêt, les banques ont parfois subi de lourdes pertes sur le prix des obligations d'État qu'elles détiennent en 2022, explique-t-il.

"Il faut également garder à l'esprit que le chômage, pour sa part, est à la traîne du développement économique et qu'il est également susceptible d'influencer les actions des autorités monétaires au cours du second semestre. Les banques centrales, en particulier la Fed, sont donc confrontées à un trilemme de politique monétaire et devront soigneusement peser leurs prochaines étapes et leur communication dans les temps à venir", ajoute-t-il.

Forte volatilité

"L'incertitude quant à l'évolution future de la politique monétaire s'est traduite par des mouvements de taux d'intérêt d'une ampleur inhabituelle. Entre-temps, le taux d'intérêt américain à deux ans, un indicateur de la politique monétaire à moyen terme de la Fed, a baissé de plus de 100 points de base", souligne M. Bollinger.

"Dans le sillage de ces développements, les investisseurs se sont rués sur les obligations de haute qualité. Par conséquent, les écarts de crédit, en particulier ceux des obligations à haut rendement, ont également augmenté", ajoute-t-il.

Un positionnement prudent

L'ampleur et la rapidité des mouvements de taux d'intérêt et l'évolution du secteur bancaire incitent à la prudence et soulignent l'importance d'un positionnement défensif, explique-t-il. En mars, nous avons légèrement réduit notre allocation en actions et, dans le même temps, nous avons à nouveau augmenté notre position en liquidités. Notre allocation en titres à revenu fixe reste neutre, tandis que nous maintenons notre surpondération en investissements alternatifs.

"Au sein des classes d'actifs, nous privilégions la haute qualité. Pour les actions, cela signifie que les entreprises sont relativement peu endettées et que leurs bénéfices sont stables. Nous n'avons pas de préférences régionales au sein des marchés développés, mais nous continuons à maintenir une surpondération relative des marchés émergents, qui offrent des perspectives de croissance plus attrayantes. En ce qui concerne les titres à revenu fixe, nous recherchons une dette de bonne qualité et préférons donc les obligations d'État et les obligations d'entreprises bien notées, ainsi que les obligations indexées sur l'inflation, aux obligations à haut rendement et aux obligations des marchés émergents. En ce qui concerne les investissements alternatifs, nous privilégions les obligations et l'or", conclut M. Bollinger.

Derniers commentaires

Le trilemme ca se passe dans la blockchain des cryptos
On espère que le marché de l’or chutera
J’espère que sa fera chuter le marché de l’or sérieux faut qu’il chute !!!
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