Les minutes de la réunion de juillet du FOMC ont mis en évidence les inquiétudes croissantes concernant les risques du marché du travail et ont reflété une position dovish de la part du comité, ont déclaré les économistes de JPMorgan (NYSE:JPM) mercredi.
Les minutes de la réunion des 30 et 31 juillet, qui a eu lieu juste avant la publication du faible rapport sur l'emploi de juillet, ont montré que le comité semble plus préoccupé par les vulnérabilités du marché du travail que par le risque d'une nouvelle poussée de l'inflation, bien qu'il reconnaisse que l'inflation actuelle reste quelque peu élevée.
Alors que seuls "plusieurs" membres ont envisagé de réduire les taux de 25 points de base lors de la dernière réunion, il était évident qu'une "grande majorité" était déjà encline à soutenir une réduction des taux lors de la prochaine réunion de septembre. En outre, "de nombreux" participants considèrent que la politique actuelle est restrictive, note JPMorgan, citant la publication du procès-verbal.
"Les participants, comme beaucoup d'autres, s'efforçaient de comprendre dans quelle mesure la hausse du chômage signalée au moment de la réunion était due à l'augmentation de l'offre de main-d'œuvre et comment cette hausse devait être mise en balance avec des résultats plus favorables dans des mesures telles que les nouvelles demandes d'allocations de chômage et les taux de licenciement", ont déclaré les économistes de la banque.
Cela suggère que si le comité essayait d'évaluer l'impact de l'augmentation du chômage, il ne rejetait pas pour autant l'ampleur de cette augmentation.
En outre, le comité a anticipé d'éventuelles révisions à la baisse des chiffres de la masse salariale et "plusieurs ont estimé que les gains de masse salariale pourraient être inférieurs à ceux nécessaires pour maintenir le taux de chômage constant avec un taux de participation à la population active stable", peut-on lire dans le compte-rendu.
Cependant, les économistes ont souligné que la décision de réduire les taux de 25 ou 50 points de base lors de la réunion de septembre dépend fortement du prochain rapport mensuel sur l'emploi.
Par ailleurs, les économistes de Citi ont déclaré que les minutes du FOMC de juillet n'étaient pas surprenantes, mais qu'elles constituaient "l'indication la plus claire à ce jour d'une réduction des taux en septembre".
"Cette conviction n'aura fait que croître après un autre mois de données plus faibles sur l'inflation et l'emploi", ont-ils ajouté.
Les données sur l'emploi du mois d'août devraient jouer un rôle clé dans la détermination de l'ampleur de la réduction des taux en septembre. Toutefois, les minutes du FOMC de juillet suggèrent que de nombreux responsables pourraient être persuadés de soutenir une réduction de 50 points de base en septembre, ce qui reste l'hypothèse de base de Citi.
À la suite d'un rapport sur l'emploi plus faible que prévu en juillet, la prudence s'est encore accrue lorsque la révision préliminaire de l'indice de référence 2024 a montré un ajustement à la baisse marqué de la croissance récente de la masse salariale. Les effectifs non agricoles de mars 2024 ont été révisés à la baisse de 818 000, ce qui représente l'ajustement le plus important depuis 2009.
"Alors que le schéma mensuel révisé des effectifs ne sera pas connu avant février prochain, ces données impliquent une révision à la baisse d'environ 70 000 par mois et suggèrent que la croissance de l'emploi a été en moyenne de 170-180 000 par mois sur l'année jusqu'à mars plutôt que la moyenne de 242 000 précédemment rapportée", a déclaré JPMorgan dans un rapport séparé.