Prévisions 2024 en 10 points clés : Faut-il s'attendre au pire ?

Investing.com - Au milieu d'un tourbillon de prévisions économiques, le gestionnaire Payden & Rygel ouvre une réflexion critique « à contre-courant » dans le but d'éviter les erreurs de confiance, au lieu de prédire l'avenir.

Les économistes du gestionnaire de fonds américain n'aiment pas sortir la boule de cristal ou énumérer des événements provocateurs et hors consensus comme le "cygne noir". Suivant la méthode scientifique, ils identifient les idées clés qui prévalent sur le marché et les critiquent, afin "d'exposer certaines erreurs et peut-être de tomber sur certaines vérités".

Parmi ces idées, qui sont exprimées comme s'il n'y avait pas d'alternative (la prévision consensuelle de récession de l'année dernière ou le fait que les hausses de taux pour étouffer l'inflation entraîneraient une hausse du chômage en sont deux exemples), ils en soulignent 10 qui pourraient être erronées d'ici à 2024.

1) "Une récession est inévitable en 2024". C'est la principale opinion de nombreux investisseurs et de 65 % des "prévisionnistes professionnels". Ils continuent de penser qu'il y a 50 % de chances qu'il y ait une récession en 2024. Il n'est pas certain que le consensus soit juste et la possibilité d'un ralentissement en 2024 est plus proche de 12,5 %. On peut s'attendre à une croissance du PIB égale ou légèrement supérieure à la tendance, grâce à la résilience des consommateurs américains.

2) "...mais le consommateur américain n'a plus d'économies !" Le taux d'épargne des particuliers a diminué à mesure que les habitudes de consommation se sont normalisées après la pandémie, mais les consommateurs américains disposent encore de milliers de milliards d'euros d'économies. Plus important encore, les dépenses de consommation (et donc la croissance économique globale des États-Unis) sont tirées par la croissance des revenus, qui est restée soutenue jusqu'en novembre 2023, et non par l'épargne.

3) "La politique budgétaire américaine est le moteur de la croissance". Les pessimistes citent la politique budgétaire comme le véritable moteur de la croissance, qu'ils considèrent comme insoutenable. Pourtant, les dépenses budgétaires n'ont donné qu'un modeste coup de pouce de 0,3 % à la croissance globale au cours des quatre derniers trimestres, tandis que les dépenses de consommation ont contribué à plus de la moitié de la croissance du PIB en 2023. L'impact fiscal net (une mesure qui combine l'impact des dépenses publiques au niveau fédéral, étatique et local, toutes les politiques fiscales et les programmes de prestations sociales) a été négatif au cours des trois derniers trimestres. En outre, les politiciens ont tendance à augmenter les dépenses, plutôt qu'à les réduire, pendant les années électorales.

4) "Le gouvernement américain ne sera pas en mesure de financer son énorme déficit". Le déficit budgétaire américain s'est creusé, mais l'appétit des investisseurs américains et mondiaux pour les obligations souveraines reste fort. En outre, l'émission de bons du Trésor a permis de financer une grande partie du déficit de 2023, les ménages et les entreprises américains étant des "acheteurs enthousiastes". Enfin, les États-Unis consacrent moins de 3 % de leur production économique aux coûts du service de la dette, une tâche gérable pour l'instant, selon le gestionnaire.

5) "Une inflation tenace pourrait contraindre la Fed à un resserrement trop important, faisant basculer l'économie dans la récession. La moyenne mobile sur six mois du taux de variation mensuel de l'IPC de base était conforme à l'objectif de 0,2 % de la Fed en octobre, et le taux de chômage reste proche des niveaux les plus bas du cycle. Il faudra encore quelques mois de données pour que la Fed crie victoire sur l'inflation.

6) "Des fissures apparaissent déjà sur les marchés du travail mondiaux, et d'autres banques centrales (BCE, BoE, BoC) suivront la Fed et commenceront bientôt à réduire leurs taux d'intérêt". À l'exception du Royaume-Uni et du Canada, les autres grands pays développés se sont mieux comportés qu'on ne le pense et certaines banques centrales sont même plus près d'atteindre leurs objectifs d'inflation que la Fed, de sorte qu'il est possible que la plupart des autorités monétaires procèdent à des réductions moins agressives que ne le prévoient les marchés. La Fed ne prendra probablement pas les devants, compte tenu de la vigueur du marché du travail américain. Quoi qu'il en soit, le resserrement des conditions financières a été l'une des principales sources de tension sur les marchés au cours des 24 derniers mois.

7) "Les 'décalages longs et variables' de la politique monétaire ne tarderont pas à faire sentir leurs effets". Les "délais longs et variables" dont parlait Milton Friedman se sont peut-être déjà fait sentir (SVB), et plus important encore : les consommateurs et les entreprises américains ont allongé la durée de leurs dettes et résisté aux hausses de taux d'intérêt, et les banques sont des fournisseurs de crédit beaucoup moins critiques qu'au cours des décennies passées. Les paiements hypothécaires n'ont pas augmenté et les coûts du service de la dette des entreprises restent à des niveaux historiquement bas.

8) "L'escalade des problèmes géopolitiques fera dérailler l'économie mondiale". Bien que tragiques et regrettables, les événements géopolitiques ont généralement un impact de courte durée sur les marchés et les tendances économiques. En l'absence d'un choc pétrolier majeur - une hausse des prix sur le site brut qui pèse sur le portefeuille des consommateurs, comme nous l'avons vu en 2008 - une récession sévère induite par des événements géopolitiques reste un scénario peu probable.

9) "Si nous fermons les yeux, nous manquerons l'occasion d'allonger la durée des portefeuilles". Parier sur la "longue durée" - détenir des obligations d'État à plus long terme plutôt que des liquidités - a tendance à mieux fonctionner lorsque : a) les banques centrales réduisent les taux plus que prévu, b) l'inflation est inférieure à l'objectif de la banque centrale, et c) le marché du travail se détériore. Les taux ont probablement atteint leur maximum, mais il est peut-être encore temps d'augmenter la durée.

10) "Il n'y a aucune chance que le crédit et les actions montent à partir d'ici". Les titres à revenu fixe sont attrayants en termes absolus et corrigés de l'inflation par rapport à l'histoire récente. Le scénario de l'"atterrissage en douceur" - dans lequel la Fed pourrait resserrer les taux d'intérêt, la volatilité des taux diminuerait, le dollar américain s'affaiblirait, l'inflation se modérerait et l'économie continuerait de croître - est une excellente recette pour les secteurs du crédit sur le marché des titres à revenu fixe (ainsi que pour les actions !). L'orientation des taux d'intérêt peut varier en fonction de l'évolution future de l'inflation, mais en fin de compte, on peut s'attendre à ce que la Fed réduise ses taux moins que ne le prévoient les marchés, ce qui pourrait décevoir les investisseurs à court terme.