Que s’est-il passé ?
- Les marchés actions ont chuté avec les prix du pétrole et les publications de résultats continuent de montrer à quel point il est difficile pour les entreprises de donner des indications sur quand et comment la situation pourra s’améliorer. Le S&P500 a reculé de 3 %, tandis que le Stoxx50 a chuté de 4 %. Ce matin, les futures sont dans le vert, suite à la dernière annonce de relance aux États-Unis.
- Le Sénat a adopté un plan de soutien ‘phase 3.5’ pour donner plus de munitions à la SBA (Small Business Administration), qui a épuisé ses 350 milliards de dollars initiaux en moins de deux semaines. Le paquet supplémentaire s’élève à environ 480 milliards de dollars pour aider la SBA, les tests et les hôpitaux, et sera soumis au vote de la Chambre jeudi. S’il est approuvé et signé par M. Trump, le SBA pourrait être refinancé dès vendredi ou lundi.
- Le prix du pétrole a encore baissé, les contrats WTI pour le mois de juin ayant chuté de plus de 50% à moins de 10 dollars par baril avant de se stabiliser à 11 dollars par baril. Si les difficultés du WTI étaient initialement liées aux problèmes de stockage à Cushing, en Oklahoma, l’absence générale de demande de pétrole a également entraîné une baisse du prix du Brent, qui est passé à 16 dollars le baril (contre 25 dollars le baril en début de journée). Le président Trump envisage des mesures de soutien pour l’industrie du schiste afin de protéger les 10 millions d’emplois du secteur.
- Les rendements du Trésor américain ont encore reculé dans le contexte de la chute du pétrole et des actions, le rendement à 10 ans étant de 0,55 %, tandis que le rendement du Bund allemand à 10 ans a fluctué entre -0,45 % et -0,50 %, pour finir la journée à -0,47 %. Les spreads italiens continuent de s’écartés (au-dessus de 260 pb) par rapport à l’Allemagne, car les inquiétudes concernant le financement persistent et les tensions politiques augmentent à nouveau. La réunion du Conseil de l’UE de demain sera sous les feux de la rampe pour voir si elle peut se traduire par un soutien accru à l’ensemble de la zone euro, même si l’on n’attend guère de résultats concrets pour l’instant.
- Les spreads de crédit se sont écartés dans tous les segments, l’ IG se maintenant mieux que le HY. En effet, le HY américain s’est le plus élargi (+48 pb) comme prévu compte tenu de l’effondrement des prix du pétrole, tandis que le HY européen s’est élargi de 16 pb. L’IG américain a augmenté de 5 pb et l’IG européen de 3 pb.
- Les résultats des bénéfices continuent à indiquer un manque d’orientation pour le deuxième trimestre et pour l’année, alors que les entreprises s’efforcent d’évaluer la gravité et la durée des dommages causés par la crise. Netflix (NASDAQ:NFLX) a surpris par la hausse des résultats du premier trimestre, mais a averti que le « déconfinement » pèserait sur les chiffres futurs et Coca-Cola (NYSE:KO) a retiré ses prévisions pour 2020, même si le premier trimestre a bénéficié de la constitution de stocks et que la Chine commence à se redresser. En Europe, Danone (PA:DANO) a bénéficié d’une augmentation des achats au premier trimestre en Europe et aux Etats-Unis alors même que la Chine a chuté, mais a déclaré qu’il s’attendait à ce que le deuxième trimestre soit affecté par le verrouillage mondial et qu’il ne savait pas comment « l’offre et la demande » pourraient être affectées pour l’année, tandis que SAP (NYSE:SAP) (le géant allemand du logiciel) a battu au premier trimestre, s’attend à ce que le deuxième trimestre soit mauvais, mais s’attend à des améliorations dans la seconde moitié de l’année. Les annonces d’aujourd’hui incluent Roche (SIX:ROG) et Heineken.
- Bien que les marchés aient reculé pendant quelques jours, nous pensons que les niveaux et les valorisations actuels (qui sont remontés aux niveaux de février) sous-estiment encore les risques à venir – que ce soit en termes d’impact de la crise sur la croissance et les bénéfices ; de l’échelonnement et de la progressivité de la reprise ; du risque d’une seconde vague de contagion avec le dé-confinement ; et des pertes d’emplois plus permanentes si nous voyons davantage de faillites. En bref, nous ne nous attendons pas à une transition fluide vers « l’après-corona » et nous pensons donc que des risques baissiers subsistent.
