Investing.com -- Les actions d' Air Liquide SA (EPA:AIRP) ont chuté jeudi après que Morgan Stanley (NYSE:MS) a rétrogradé le titre à "sous-pondérer", soulignant les inquiétudes concernant un ralentissement cyclique imminent de sa clientèle traditionnelle.
Air Liquide a clôturé la séance de jeudi en baisse de 3.12% à la bourse de Paris.
Le courtier, qui a fixé un objectif de prix de 149 euros par action, a cité un potentiel de hausse limité après la récente surperformance du titre sur les marchés européens.
Les analystes de Morgan Stanley ont reconnu qu'Air Liquide a exécuté à un niveau élevé, en atteignant ses objectifs révisés et en capitalisant sur la transition énergétique mondiale.
"Le groupe fonctionne à un niveau élevé et les actions ont surperformé la plupart des noms européens défensifs de 40 % depuis 2019", ont déclaré les analystes.
Les gains d'Air Liquide dans les projets de transition énergétique et la consolidation au sein de l'industrie ont encore renforcé sa position. Cependant, les analystes ont averti que le maintien de ce niveau de performance pourrait s'avérer difficile face aux défis croissants.
L'une des principales préoccupations est la décélération potentielle de la croissance des secteurs clients traditionnels d'Air Liquide, notamment le raffinage, la chimie et la métallurgie.
Ces industries, vitales pour l'activité Grande Industrie d'Air Liquide, devraient réduire leurs dépenses d'investissement d'environ 1 % au cours des trois prochaines années.
Cette réduction est remarquable car la croissance de l'entreprise, en particulier dans les nouveaux projets sur site, repose sur l'expansion de sa base de clientèle plutôt que sur le simple maintien des opérations existantes.
Morgan Stanley suggère que le prix actuel de l'action pourrait ne pas tenir pleinement compte de ces défis anticipés, en particulier du ralentissement prévu des investissements en capital.
Malgré ce ralentissement, Air Liquide s'est positionné comme un acteur clé de la transition énergétique, bénéficiant des projets de décarbonisation qui pourraient stimuler la croissance à long terme.
"Les investissements traditionnels des clients, qui déterminent la rentabilité de l'activité Grande Industrie, devraient ralentir. La transition énergétique compensatoire commencera en 26", ont déclaré les analystes.
Ce retard pourrait créer un décalage dans la croissance au cours des deux prochaines années, laissant l'entreprise plus exposée au ralentissement cyclique de ses marchés traditionnels.
Les analystes soulignent que si Air Liquide a annoncé plusieurs nouveaux projets liés à l'énergie, leur contribution aux bénéfices sera retardée et les valorisations actuelles ne tiennent pas compte de ce décalage.
Un autre facteur qui pèse sur les perspectives est le pouvoir de fixation des prix d'Air Liquide dans son activité Industriel Marchand, qui a bénéficié de la consolidation de l'industrie. Au cours des dernières années, la société a bénéficié d'un effet de levier accru en matière de prix, ce qui a favorisé l'expansion des marges.
Cependant, Morgan Stanley estime que la marge de manœuvre pour de nouvelles augmentations de prix est désormais limitée, ce qui suggère que le cycle de prix a atteint son apogée. Bien que l'on ne s'attende pas à une baisse des prix, la société de courtage anticipe un "plafond de prix potentiel", ce qui signifie que la croissance des marges pourrait être limitée.
Cette normalisation de la croissance des bénéfices pourrait également rendre l'entreprise vulnérable à une révision à la baisse de ses résultats, d'autant plus que les prévisions du consensus tablent actuellement sur une croissance optimiste de l'EBITDA de 7,8 % pour 2025, ce que Morgan Stanley considère comme exagéré.
Le carnet de commandes d'Air Liquide est entré dans une phase de ralentissement. Ce carnet de commandes reflète la valeur totale des projets approuvés qui n'ont pas encore démarré et constitue un moteur essentiel pour l'activité Grande Industrie de la société, qui s'adresse à des clients importants dans des secteurs tels que le raffinage et la chimie.
Morgan Stanley estime que le ralentissement du rythme des nouvelles décisions d'investissement pourrait limiter la croissance future, d'autant plus que les dépenses d'investissement des clients traditionnels d'Air Liquide devraient se stabiliser. Cela reflète les tendances plus générales du marché, avec des industries telles que la pétrochimie, en particulier en Chine, qui se retirent de l'expansion après une période de surabondance de l'offre.
Le potentiel de croissance du secteur de l'électronique, qui devrait s'accélérer en 2026 et 2027, constitue l'un des points positifs du rapport.
Les analystes soulignent les programmes de délocalisation aux États-Unis et les progrès technologiques qui pourraient entraîner une augmentation des investissements dans le secteur.
Toutefois, il est peu probable que cette hausse de la demande liée à l'électronique compense à court terme le ralentissement cyclique des autres marchés principaux d'Air Liquide. Les perspectives pour l'électronique, bien que positives, sont trop lointaines pour atténuer les défis immédiats posés par le ralentissement des dépenses d'investissement des clients industriels traditionnels.
La transition énergétique reste un moteur essentiel de croissance à long terme pour Air Liquide, notamment en raison de l'accent mis sur la production d'hydrogène et la décarbonisation de l'industrie.
La société a remporté de nombreux projets ces dernières années, se positionnant ainsi pour capitaliser sur la transition mondiale vers une énergie plus propre.
"Nous notons que si la croissance est élevée tout au long de la période, les ajouts les plus significatifs commenceront à partir de la 27e année et au-delà", ont déclaré les analystes.