Investing.com - L'économie mondiale se trouve à un moment crucial où l'inflation reste la variable la plus importante. Les experts d'Eurizon ont présenté une analyse complète dans leur perspective d'investissement "The Globe". Du point de vue des investisseurs en particulier, cet environnement en pleine évolution ouvre à la fois des opportunités et des risques. Mais pourquoi l'inflation revêt-elle une importance aussi cruciale pour eux ?
La réponse est simple : l'inflation peut à la fois réduire la valeur des investissements et créer de nouvelles opportunités de croissance rentable. Les actionnaires et les investisseurs cherchent toujours à placer leur capital de manière rentable, tout en surveillant de près l'évolution du marché mondial. Les tendances actuelles en matière d'inflation et les mesures de politique monétaire des banques centrales ont un impact direct sur les stratégies d'investissement et les rendements attendus.
Dans les lignes qui suivent, les experts d'Eurizon se penchent en détail sur la situation actuelle de l'inflation et ses conséquences sur différentes classes d'actifs. Ils analyseront ainsi l'évolution des prix des matières premières, notamment de l'énergie, et examineront les implications qui en découlent pour l'activité économique et l'évolution des prix des composants de base.
"Dans le scénario macro, l'inflation reste la variable la plus importante. L'inflation ne semble plus connaître qu'une seule direction, celle de la baisse : en octobre, elle était de 10,6 % dans la zone euro et de 7,0 % aujourd'hui ; aux États-Unis, elle était de 9,1 % en juin il y a un an et de 4,9 % en avril, les dernières données disponibles. Néanmoins, la trajectoire de normalisation ne peut pas être considérée comme achevée, car le niveau est encore bien supérieur aux 2 % considérés comme idéaux par les banques centrales. En outre, la baisse de l'inflation est presque exclusivement due à la chute des prix des matières premières ; les composantes de base restent sous pression.
Le scénario le plus probable est que la baisse des prix des matières premières, en particulier de l'énergie, entraînera une diminution progressive de la pression sur les autres composantes. Mais le processus de désinflation prendra du temps, notamment parce que l'activité économique est toujours en expansion et permet aux secteurs qui ont connu des hausses de prix l'année dernière de continuer à répercuter ces prix sur les secteurs en aval.
Mais le facteur le plus important qui contribue à calmer les marchés est le fait que la source d'inflation se tarit, c'est-à-dire que les prix des matières premières n'augmentent plus depuis quelques mois. Le prix du pétrole, qui se situe depuis plusieurs mois entre 70 et 80 dollars, en est la preuve, tout comme le prix du gaz naturel, qui est bas et continue de baisser.
Heureusement ou malheureusement, la croissance économique résiste remarquablement bien au fort resserrement de la politique monétaire de l'année dernière. "Heureusement", parce que personne ne veut d'une récession. "Malheureusement", parce que si l'activité économique ralentissait un peu plus, la vague d'inflation serait déjà passée - ce qui ferait à nouveau le jeu des banques centrales. C'est la voie du soft landing : d'un côté, le risque d'une économie en surchauffe (hot economy), de l'autre, le risque d'une récession (hard landing).
Les données des derniers mois indiquent toutefois qu'un soft landing est possible. Tant pour les États-Unis que pour la zone euro, les estimations de croissance pour 2023 ont été systématiquement revues à la hausse depuis le début de l'année, alors qu'elles étaient tombées à zéro fin 2022.
Un certain degré d'incertitude entre atterrissage en douceur et atterrissage en force subsistera toutefois encore un certain temps. Après les turbulences qui ont secoué le secteur bancaire à la mi-mars, un durcissement du crédit aux États-Unis s'ajoute au resserrement de la politique monétaire. En revanche, dans la zone euro, la BCE n'a pas encore tout à fait épuisé ses munitions. Dans ces conditions, le risque d'un fort ralentissement de l'économie existe toujours, mais il est simplement retardé jusqu'à ce que les banques centrales déclarent avoir gagné la bataille contre l'inflation.
Les attentes en matière de politique monétaire reflètent cet environnement encore en évolution. Les banques centrales considèrent que la lutte contre l'inflation est bien avancée, mais pas terminée.
Compte tenu du fait que les taux des fed funds aux États-Unis sont déjà supérieurs à 5 %, les estimations prévoient généralement soit une pause des taux pour le reste de l'année, soit une hausse finale de 25 pb (LON :BP) en juin ou juillet. Pour 2024, les futures prévoient une baisse des taux d'intérêt vers 3 %, une normalisation qui semble appropriée en cas d'inflation faible. Pour la BCE, on s'attend à deux hausses de 25 pb, puis à une pause de plusieurs mois et à une nouvelle hausse en 2024, qui serait alors placée sous le signe de la normalisation.
L'évolution des courbes des taux d'emprunt correspond également à cette interprétation. Les taux d'intérêt à court et moyen terme se situent au niveau auquel le marché monétaire prévoit la fin du resserrement, à savoir autour de 5 % aux États-Unis et de 4 % dans la zone euro. Les taux d'intérêt à plus long terme se situent à un niveau inférieur à celui des taux d'intérêt à court terme et laissent entrevoir une normalisation des taux monétaires en 2024, une fois que l'inflation aura été surmontée.
Du point de vue de l'investisseur, les sections courtes et moyennes des courbes obligataires sont attrayantes pour réaliser des bénéfices avec un volatilité relativement faible et des taux d'échéance en nette hausse. Les sections longues présentent un abondant potentiel de baisse en cas de ralentissement brutal de l'économie (gain en capital).
Les actifs à risque présentent une combinaison de valorisations attrayantes et d'un environnement macroéconomique toujours incertain, qui peut à nouveau entraîner une hausse de la volatilité.
Parmi les obligations d'entreprises, les obligations investment grade présentent un rapport risque/rendement attrayant, avec des rendements et des spreads historiquement élevés, qui tiennent déjà compte d'un certain degré de ralentissement économique. Les obligations à haut rendement présentent un risque de volatilité plus important en cas de scénario macroéconomique défavorable. Parmi les obligations à spread, celles émises par les pays émergents, dont les banques centrales ont relevé les taux de manière agressive avant la Fed et la BCE et disposent désormais d'une marge de manœuvre pour absorber un éventuel ralentissement significatif de l'économie, sont intéressantes.
En ce qui concerne les actions, les valorisations absolues (ratio cours/bénéfices) et relatives (prime de risque par rapport aux obligations d'État) semblent historiquement attrayantes. De plus, les rendements attendus à moyen terme correspondent aux moyennes historiques. Une éventuelle prolongation du resserrement de la politique monétaire ou, au contraire, un ralentissement brutal de l'économie pourrait toutefois raviver la volatilité, qui a récemment été reléguée au second plan en raison de l'anticipation d'un soft landing.
Le contexte d'une économie actuellement en plein essor, c'est-à-dire la fin rapide et inflationniste de la récession provoquée par Corona, a eu un effet favorable sur le dollar américain, qui s'est apprécié tant en 2021 qu'en 2022. Il y avait deux raisons à cela : Premièrement, parmi les banques des pays développés, c'est la Fed qui a donné le ton en matière de taux d'intérêt. Deuxièmement, l'incertitude générée par la poussée inflationniste a renforcé la fonction de valeur refuge du dollar américain.
Après que la fin de la période de haute conjoncture se soit dessinée fin 2022, le dollar a perdu de sa force, même si la baisse de la monnaie américaine s'est récemment arrêtée.
Si l'on part de l'hypothèse centrale d'une baisse progressive de l'inflation et d'un ralentissement ordonné de l'économie, le dollar devrait à nouveau perdre de la valeur en raison d'un environnement moins incertain. D'autre part, le dollar américain pourrait également s'affaiblir dans le scénario alternatif, celui d'un hard landing. Dans ce cas, la Fed pourrait décider à un moment donné de baisser ses taux d'intérêt plus tôt et plus rapidement que les autres et d'utiliser la faiblesse de sa monnaie pour soutenir son économie".