Par Laura Sánchez
Investing.com - En ce lundi sombre pour l'Ibex 35, le CAC 40 et le DAX, les déclarations d'experts s'enchaînent après le krach boursier provoqué par la faillite de SVB Financial Group.
Gilles Moëc, économiste en chef chez AXA (EPA:AXAF) Investment Managers, analyse la disparition de la Silicon Valley Bank et ses conséquences directes pour la Fed, le système financier et le secteur technologique. "L'infortune de SVB contribue à mettre en lumière la relation pas si directe entre le niveau des taux d'intérêt et la santé des banques. Oui, en général - et à moyen terme - la hausse des taux d'intérêt profite aux banques, car elle leur permet d'améliorer leurs marges, mais la rentabilité peut souffrir si les passifs à taux variable entrent en collision avec les actifs à long terme à taux fixe accumulés à des taux d'intérêt bas. Gilles Moëc estime que "c'est une raison supplémentaire de surveiller de près les évolutions macro-financières. Bien que nous ne soyons pas en territoire systémique, nous réapprenons progressivement que les taux d'intérêt peuvent difficilement augmenter sans provoquer de douleur, et bien qu'idiosyncrasiques, les événements de la SVB devraient nous rappeler que les canaux macro-financiers devraient être les premiers à être examinés - ils sont susceptibles d'être le signe avant-coureur de plus de difficultés à venir pour l'économie réelle".
Pour l'expert d'AXA IM, l'affaire SVB pourrait également avoir des implications pour la politique de la Fed. "Elle devrait inciter la Fed à plus de prudence dans le domaine de la politique monétaire (...). À très court terme, il sera difficile pour la Fed d'ignorer l'épisode SVB, même si, en théorie, les préoccupations en matière de stabilité financière ne devraient pas affecter les décisions de politique monétaire".
"Au-delà de la question de la rentabilité, les banques pourraient avoir plus de mal à atteindre leurs seuils de fonds propres réglementaires en période de fortes hausses des taux d'intérêt. La BCE est consciente de ce risque depuis un certain temps", souligne Giles Moëc.
Pour AXA IM, la situation a également un impact négatif sur le secteur technologique lui-même : "Le secteur était déjà particulièrement sensible à la configuration macroéconomique actuelle : étant donné qu'il combine des dépenses d'investissement élevées au départ et que, dans la plupart des cas, il ne produit des bénéfices qu'à long terme, il s'accommode mal d'une hausse des taux d'intérêt sans risque. La disparition d'une de ses sources de financement (SVB) ne va pas arranger les choses".
Gilles Moëc explique que même si "la SVB semble être un cas idiosyncratique - sa concentration dans un seul secteur (la technologie) la rendait particulièrement sensible aux retraits de dépôts collectifs, surtout dans une situation où le financement des start-ups se tarit et où les entreprises technologiques ont besoin d'accéder à leurs liquidités - les superviseurs et les régulateurs n'ont pas pris le risque".
M. Moëc note que "les autorités américaines indemniseront les dépôts de ces banques au-delà de la limite normale de l'assurance FDIC. Selon les termes de la déclaration conjointe du Trésor, de la Fed et de la FDIC, "les déposants de SVB auront accès à tout leur argent dès aujourd'hui, lundi 13 mars", invoquant l'"exception du risque systémique" qui avait été largement utilisée lors de la grande crise financière de 2008". L'expert précise qu'"il ne s'agit pas d'un sauvetage - aucune protection gouvernementale des détenteurs d'obligations de SVB, par exemple, n'est envisagée - mais l'idée est probablement d'éviter une migration potentiellement douloureuse des dépôts d'autres petites et moyennes banques vers des institutions plus importantes, ainsi que d'étouffer dans l'œuf l'émergence d'une chaîne de problèmes de liquidité et de solvabilité dans le secteur de la technologie".