Investing.com - Alors que ce cycle économique touche à sa fin, il ne faut pas s'attendre à ce que les tendances de la dernière décennie se répètent. Un nouveau régime politique et un nouveau comportement du marché se mettent en place, que les investisseurs doivent comprendre s'ils veulent trouver les meilleures opportunités et protéger leurs portefeuilles.
C'est l'avis d'Azad Zangana, stratège senior et économiste principal en Europe et de Johanna Kyrklund, CIO et co-chef des investissements chez Schroders (LON:SDR), qui discutent de la manière d'investir dans cette nouvelle ère.
Voici leur analyse :
La réouverture des économies post-covid a déclenché un phénomène que les investisseurs n'avaient pas connu depuis des décennies. La forte demande s'est heurtée à une offre limitée, ce qui a entraîné une forte hausse de l'inflation. Les banques centrales ont été lentes à réagir, imputant les hausses temporaires des prix de l'énergie et des produits agricoles à des facteurs transitoires, tels que la guerre en Ukraine. Toutefois, la bonne santé des économies et le faible taux de chômage ont entraîné une hausse de l'inflation intérieure, et les banques centrales n'ont eu d'autre choix que de rattraper le retard.
La hausse des taux d'intérêt est le résultat le plus évident et devrait persister, mais elle n'est qu'une des cinq grandes tendances macroéconomiques qui devraient définir les années à venir, alors que nous entrons dans un nouveau régime économique.
1. Les banques centrales privilégieront la maîtrise de l'inflation à la croissance
Depuis la crise financière mondiale, les banques centrales sont toujours intervenues pour soutenir l'économie réelle et les marchés financiers au premier signe de ralentissement. La réduction des taux d'intérêt à des niveaux historiquement bas, voire inférieurs à zéro dans certains pays, et l'assouplissement quantitatif à hauteur de milliers de milliards de dollars ont été jugés nécessaires pour lutter contre le risque de déflation.
Aujourd'hui, alors que l'inflation est à son plus haut niveau depuis 40 ans, la pression politique s'est accrue et les banques centrales ont changé de réponse et cherchent désormais activement à ralentir la croissance pour réduire l'inflation, même si cela doit déclencher des récessions.
L'ampleur de l'inflation exige que les taux d'intérêt continuent d'augmenter à court terme et restent plus élevés à long terme, car il est peu probable que les banques centrales assouplissent leur politique pour soutenir la croissance pendant un certain temps.
La probabilité de ce scénario est évidente dans les taux directeurs "réels" (après inflation). Ces dernières années, ils sont devenus très négatifs, contribuant à la hausse de l'inflation, mais dans la plupart des pays, ils sont de nouveau en hausse.
2. Les gouvernements répondront par une politique fiscale plus active.
Étant donné que les mesures de la banque centrale vont freiner la croissance, nous nous attendons à ce que les gouvernements soient plus actifs dans leurs décisions budgétaires et de dépenses. Ils tenteront d'aider les ménages et les entreprises à surmonter le ralentissement économique. Ces mesures budgétaires pourraient entrer en conflit avec les actions des banques centrales et entraîner une plus grande incertitude.
Les bilans publics ne se sont pas encore remis des coûts de la pandémie, et la hausse des taux d'intérêt pousse les gouvernements à mettre en œuvre des mesures d'austérité. Cependant, les mouvements politiques populistes, qui ont gagné en force dans de nombreux pays, sont généralement opposés aux mesures d'austérité et obtiennent un soutien pour l'augmentation des dépenses.
Les gouvernements pourraient utiliser des politiques de redistribution et des impôts plus élevés sur les citoyens riches ou les entreprises considérées comme profitant des circonstances actuelles comme un moyen de maintenir ou d'augmenter certaines dépenses. Mais toute relance budgétaire risque d'alimenter l'inflation, ce qui va à l'encontre de l'action des banques centrales.
C'est précisément ce type de conflit qui s'est produit après l'annonce fiscale désastreuse du Royaume-Uni le 23 septembre 2022, lorsque le Premier ministre nouvellement installé, Liz Truss, a proposé des réductions d'impôts non financées au moment même où la Banque d'Angleterre relevait ses taux. Ce conflit politique et les turbulences du marché qui ont suivi ont conduit à la démission de M. Truss après seulement 44 jours de mandat.
Des perturbations similaires sont susceptibles de se produire ailleurs, les gouvernements, les banques centrales et les marchés financiers s'affrontant sur l'orientation des politiques. Le rôle indépendant des banques centrales, dont les objectifs ne comprennent pas la fourniture de financements à faible coût aux gouvernements, suscite déjà l'hostilité. Les banques centrales pourraient faire l'objet de nouvelles critiques à mesure que la sensibilité des hommes politiques à la hausse des taux d'intérêt augmente.
3. Le nouvel ordre mondial remettra en cause la mondialisation
Les relations entre la Chine et l'Occident sont tendues depuis quelques années, notamment dans les domaines commercial et technologique. La pandémie a ajouté une nouvelle dimension physique à ces risques politiques existants, les confinements chinois étroits ayant entraîné des blocages généralisés. Cela a aggravé l'inflation.
Séparément, mais avec des résultats connexes, la guerre en Ukraine a élargi les fractures géopolitiques qui remodèlent actuellement le paysage énergétique mondial. Cela risque d'accentuer les divergences entre la Chine et l'Occident, ce qui pourrait conduire à un protectionnisme accru des deux côtés.
En réponse à ces circonstances, les entreprises envisagent de diversifier leur production et de la déplacer plus près de chez elles. Notre analyse des rapports sur les résultats des entreprises américaines met en évidence l'augmentation frappante du nombre d'entreprises qui parlent de "délocalisation".
Cela signifie que l'une des grandes forces déflationnistes de ces dernières décennies, la croissance de la production à faible coût en Chine, s'affaiblit et pourrait avoir atteint son but. La mondialisation peut continuer à contribuer à la baisse des coûts à mesure que la production se déplace vers de nouveaux pays, mais les gains faciles sont désormais de l'histoire ancienne, les entreprises accordant une importance croissante à la sécurité de l'approvisionnement.
4. Les entreprises réagiront en investissant dans la technologie
Les entreprises ne sont pas seulement confrontées à l'augmentation des coûts de production due à la hausse des prix des matières premières, mais aussi à celle des coûts de la main-d'œuvre.
Les pénuries de main-d'œuvre, qui sont dues à des facteurs démographiques ainsi qu'à des causes politiques telles que la limitation de l'immigration, ont redonné le pouvoir aux travailleurs dans les négociations salariales. Cela permet aux travailleurs d'exiger des augmentations de salaire plus importantes en réponse à l'augmentation du coût de la vie. La délocalisation comme moyen de limiter ces coûts devient de moins en moins attrayante.
En outre, les coûts réglementaires augmentent, tout comme la fiscalité. Ces facteurs entraîneront une hausse des coûts et des prix à court terme. La part des entreprises dans la croissance économique est menacée, ce qui signifie une réduction des marges bénéficiaires.
Pour protéger leurs marges bénéficiaires, les entreprises ont un moyen évident d'accroître leur productivité : la technologie. Il s'agit d'investir dans les robots et l'intelligence artificielle et d'en faire un usage plus intensif lorsque cela est possible, plutôt que de recourir à une main-d'œuvre excessive.
Ces dernières années, l'utilisation de la robotique s'est fortement développée en Asie et en Australie, et l'intérêt pour l'Europe et les États-Unis de rattraper leur retard se fait maintenant sentir. De même, certains secteurs, tels que la construction automobile, ont été les principaux adoptants, tandis que d'autres, comme l'agriculture, sont restés à la traîne.
5. La réponse au changement climatique est accélérée
Les répercussions économiques à long terme d'un changement climatique non maîtrisé seraient inévitablement énormes. A court terme, les mesures prises pour enrayer le réchauffement climatique s'avèrent également perturbantes. Les gouvernements ont été lents à se coordonner et à agir en réponse à l'urgence climatique, c'est pourquoi les entreprises ont pris les devants.
Le passage aux énergies renouvelables entraînera une augmentation structurelle de l'inflation de plusieurs manières. Tout d'abord, il y a le coût de la création de la capacité nécessaire. Il ne s'agit pas d'un parcours en ligne droite, car certains éléments terrestres difficiles à trouver et d'autres matériaux clés sont en quantité limitée. Le second est le coût initial plus élevé du passage à une source d'énergie plus coûteuse. Troisièmement, les coûts imposés par la réglementation pour forcer le passage, les pays et blocs individuels accélérant leurs politiques.
Les mesures réglementaires comprendront la tarification du carbone (où les dommages environnementaux sont reflétés dans les prix payés par les consommateurs) et les ajustements aux frontières du carbone. Cette dernière, qui consiste à "taxer" les biens importés en fonction des émissions ou autres dommages liés à leur production, est une forme de politique protectionniste. Il y a un risque que cela soit utilisé comme une couverture pour d'autres objectifs politiques.
La menace du changement climatique est susceptible d'inciter à investir davantage dans des solutions technologiques qui, en cas de succès, pourraient contribuer à réduire l'impact inflationniste et à améliorer les performances des économies du monde entier.