Investing.com - La cascade de déclarations d'experts sur leurs prévisions économiques et de marché pour 2023 se poursuit.
Frank Härtel, responsable de l'allocation d'actifs chez J. Safra Sarasin Sustainable AM, nous fait part de ses perspectives :
La joie de la fin de l'année 2022 est éclipsée par les perspectives mitigées de cette année.
Le mois de décembre est souvent l'occasion de jeter un regard en arrière, non seulement sur le mois écoulé, mais aussi sur l'année dans son ensemble. D'où le classement selon les performances annuelles dans le graphique ci-dessous. Les matières premières - en particulier l'énergie - ont enregistré des performances très positives, ce qui explique que le marché boursier britannique, fortement influencé par les matières premières, ait également terminé l'année en territoire positif. À l'autre extrémité du spectre des performances se trouvent les autres marchés d'actions. Les actions des marchés émergents ont subi les pertes les plus importantes, suivies par les actions américaines.
Rendement en monnaie locale
Les obligations ont terminé l'année sur une note négative, principalement en raison de la hausse très rapide des taux d'intérêt et de l'appréciation associée. Les obligations les plus risquées, les marchés émergents et les obligations à haut rendement, ont perdu davantage dans cet environnement que les titres de qualité supérieure. L'or a déçu cette année. L'inflation record et la guerre en Europe n'ont pas suffi à compenser les effets négatifs de la forte hausse des taux d'intérêt réels et du renforcement du dollar américain.
Perspectives macroéconomiques : de l'inflation aux préoccupations en matière de croissance
Le début de l'année 2022 a été dominé par les inquiétudes liées à l'inflation, notamment en raison de la guerre d'agression menée par la Russie contre l'Ukraine. Après les hausses massives des taux d'intérêt par les banques centrales mondiales, les taux d'inflation ont recommencé à baisser. Toutefois, la baisse de l'inflation est également une conséquence de la diminution de la demande due à la détérioration des perspectives économiques. De nombreux indicateurs laissent déjà présager une récession en Europe et aux États-Unis, elle semble également devoir devenir une réalité cette année.
Les indicateurs économiques annoncent une récession
Le revirement de la politique monétaire des banques centrales en réponse à la hausse de l'inflation est sans précédent dans le contexte historique, tant par la rapidité que par l'ampleur des hausses de taux d'intérêt, ce qui leur donne à nouveau une marge de manœuvre monétaire. Cependant, les banques centrales insistent sur la nécessité de garder l'inflation sous contrôle. Les réductions de taux d'intérêt sont donc peu probables cette année.
Obligations : la forte hausse des rendements entraîne des pertes
Les rendements n'ont pas seulement augmenté à l'extrémité courte de la courbe des taux. La partie longue a également corrigé fortement. Il y a un an, nous avons réfléchi aux "alternatives aux obligations". Après la hausse significative des rendements cette année, cette question est devenue obsolète. Il est surprenant de constater que les obligations d'entreprises se sont montrées plus solides que la dette publique dans cet environnement, comme en témoignent les faibles écarts de rendement des obligations à haut rendement et des obligations des marchés émergents. Toutefois, compte tenu du resserrement de la politique monétaire et de l'affaiblissement du cycle économique, nous prévoyons également une augmentation des taux de défaut au cours de l'année à venir. Cela devrait également s'accompagner d'une augmentation correspondante des spreads.
Actions : Les prévisions de bénéfices restent solides.
Les marchés d'actions ont subi une forte correction cette année, principalement en raison de l'évolution des taux d'intérêt, notamment la hausse des rendements réels. Toutefois, les prévisions de bénéfices des entreprises restent élevées et ont même augmenté depuis le début de l'année dernière. Néanmoins, la dégradation de l'environnement économique devrait finir par laisser des traces et avoir un impact négatif sur les bénéfices et les marges des entreprises, ce qui devrait également se refléter dans le cours des actions.
Les attentes en matière de bénéfices restent très fortes
Toutefois, si le changement de politique de Covid en Chine entraîne une forte dynamique positive et donc une augmentation de la consommation en Chine, les perspectives économiques dans d'autres parties du monde, notamment en Europe, pourraient également s'améliorer. En particulier, l'activité des consommateurs et des voyageurs autour du "Nouvel An chinois", fin janvier, devrait être instructive à cet égard. Notre enquête entrevoit la possibilité que l'ouverture de l'économie chinoise puisse atténuer une récession. Cependant, nous restons prudents en raison d'informations contradictoires sur le nombre de cas actuels de Covid et nous attendons de nouvelles clarifications et des indicateurs positifs.
Allocation d'actifs : positionnement prudent en début d'année
Comme nous l'avons déjà mentionné et comme le montre le graphique, la performance des actions figure parmi les cinq pires années depuis le milieu des années 1960 (données disponibles). Au cours des autres années négatives, cependant, les obligations d'État ont contribué à atténuer ce phénomène dans le contexte du portefeuille. La seule année où les résultats ont été négatifs à la fois pour les actions et les obligations est 1969, mais dans une bien moindre mesure. Du côté des titres à revenu fixe, la performance de cette année est de loin la pire.
Les pires rendements simultanés des actions et des obligations depuis le milieu des années 1960.
Bien qu'une grande partie de la correction des titres à revenu fixe devrait être derrière nous, le risque d'une nouvelle correction du côté des actions reste élevé, surtout si les prévisions de bénéfices s'avèrent décevantes. Les politiques agressives des banques centrales rendent également improbable, à l'heure actuelle, un scénario d'"atterrissage en douceur" sans récession. Pour cette raison, nous restons sous-pondérés en actions en début d'année et positionnés de manière défensive au sein de l'allocation actions.
En ce qui concerne les titres à revenu fixe, nous préférons les obligations à court terme de qualité "investment grade" en raison de leurs rendements attrayants. Nous restons sous-pondérés dans le segment risqué des obligations à haut rendement et des obligations des marchés émergents et nous attendons de meilleurs points d'entrée une fois que la récession aura disparu et que les écarts de crédit se seront élargis en conséquence.
Parmi les investissements alternatifs, nous voyons de bonnes perspectives pour les obligations catastrophes, surtout après la réévaluation de l'ouragan "Ian". En outre, l'or semble être une alternative raisonnable pour la diversification et l'atténuation des risques dans un environnement d'incertitude, tant politique qu'économique. Les matières premières diversifiées restent intéressantes à long terme en raison du "super cycle" actuel. À court terme, cependant, ils sont également affectés par la détérioration de l'environnement économique.