Investing.com -- JMP Securities a rétrogradé l'action Alphabet (NASDAQ :GOOGL), propriétaire de Google, de "Market Outperform" à "Market Perform".
Cette décision intervient dans l'attente des mesures correctives prises par le tribunal à la suite de la défaite de Google dans une affaire antitrust en août, avec une date d'audience attendue en mars ou avril et une décision finale d'ici août 2025.
JMP Securities prévoit que les multiples d'évaluation d'Alphabet seront plafonnés en raison des changements potentiels dans la distribution de Google, en particulier sur les appareils iOS, qui représentent plus de la moitié du volume de recherche aux États-Unis.
Le cabinet a souligné l'importance des paramètres de recherche par défaut, notant qu'une grande partie des requêtes iOS sont effectuées via le moteur de recherche par défaut de Safari. Elle craint que si Google devait être remplacé comme moteur de recherche par défaut sur les appareils iOS, elle pourrait perdre entre 60 % et 80 % de son volume de requêtes sur iOS.
"En termes simples, nous considérons la distribution de Google sur iOS, Android et Chrome comme le principal fossé défensif de Google Search et, avec la menace du tribunal, même si les appels repoussent probablement toute sanction réelle, nous nous attendons à ce que l'évaluation soit plafonnée jusqu'à ce qu'il y ait une plus grande certitude juridique", ont déclaré les analystes de JMP dans une note.
Les analystes soulignent qu'il n'existe pas de solution claire à l'affaire antitrust qui n'aurait pas d'impact sévère sur Google. Ils notent que le tribunal pourrait empêcher Google d'effectuer des paiements au titre de la distribution des parts de revenus ou l'obliger à scinder Android et Chrome.
Il est également possible que le tribunal oblige Google à distribuer son index de recherche au prix coûtant, ce qui favoriserait la concurrence et pourrait profiter à des entreprises comme Apple (NASDAQ :AAPL), Reddit (NYSE :RDDT) et Meta (NASDAQ :META), qui proposent des services de recherche.
"Nous pensons qu'il existe une opportunité substantielle pour les réseaux sociaux de s'approprier une part des requêtes à mesure que la recherche évolue avec les LLM, en particulier compte tenu de la distribution existante de Meta avec les applications basées sur le chat : WhatsApp et Messenger", poursuivent les analystes.
JMP Securities estime que la perte de la distribution des points d'accès à la recherche aux États-Unis pourrait avoir un impact sur le bénéfice par action (BPA) de Google de 1,15 $ d'ici 2026, ce qui équivaut à une diminution de 2,3 fois du multiple de BPA consensuel pour 2026.
Ils ont basé cette estimation sur l'hypothèse que 48 % des revenus de la recherche sont basés aux États-Unis et que Google pourrait récupérer 35 % du volume de requêtes si les utilisateurs modifiaient leurs paramètres par défaut. L'analyse tient également compte de l'arrêt des coûts d'acquisition du trafic (TAC), qui s'élèvent actuellement à un montant estimé à 14,5 milliards de dollars.
JMP a conclu qu'étant donné l'incertitude entourant les changements ordonnés par le tribunal dans la distribution des recherches de Google, il existe un risque de baisse des estimations, et il estime que le profil risque/récompense de l'action de Google est maintenant équilibré.
En outre, l'analyse n'a pas tenu compte d'une éventuelle cession forcée de Chrome ou d'Android, qui pourrait encore aggraver la situation si elle devait se produire.