Par Geoffrey Smith
Investing.com - La bataille pour Just Eat (LON:JE) va se poursuivre jusqu'au bout.
Les deux sociétés qui se battent pour racheter la plateforme de restaurant en ligne basée au Royaume-Uni ont toutes deux augmenté leurs offres jeudi, avant la date limite du 27 décembre pour que les actionnaires signalent laquelle (si l'une ou l'autre) des deux offres ils veulent accepter.
Cela a fait grimper brièvement le titre de Just Eat à son plus haut niveau en cinq mois jeudi, bien qu'il se soit établi dans une fourchette autour de 800 pence par action en milieu de matinée à Londres.
Ce niveau de 800 pence correspond exactement à l'offre au comptant améliorée de Prosus (AS:PRX), la société de portefeuille Internet filialisée par la société sud-africaine Naspers Ltd (JO:NPNJn). Jeudi, Prosus a augmenté son offre à partir d'une offre initiale de 710p.
Cependant, le conseil d'administration de Just Eat a jusqu'à présent favorisé l'approche rivale de Takeaway Com Holding BV (AS:TKWY), basé aux Pays-Bas, dont l'offre, bien que théoriquement plus élevée, est une offre tout en actions.
Takeaway avait initialement offert aux actionnaires de Just Eat 52,1% du groupe combiné, mais jeudi, il a amélioré cette offre à 57,5%. Cela se traduit par un prix de 916p au cours de clôture de jeudi pour Takeaway.
Pour les investisseurs, cela se résume à un choix entre le paiement immédiat de Prosus et la promesse d'une croissance supplémentaire de Takeaway. Cat Rock Capital, qui détient 3% de Just Eat et également actionnaire de Takeaway, a jeté son dévolu sur ce dernier, le qualifiant de "fantastique gagnant-gagnant" pour les actionnaires de Takeaway et Just Eat.
"Les actionnaires de Just Eat participeront de manière significative à la formidable croissance de l'entreprise combinée, tandis que les actionnaires de Takeaway.com augmenteront de manière significative la taille de leur entreprise à une valeur convaincante", a déclaré Alex Captain, fondateur de Cat Rock, dans un communiqué. "Takeaway.com achète une entreprise avec plus de 2,5x ses revenus à environ 50% de sa propre valeur."
Bien que la modification du ratio d'échange ait pesé sur le cours de l'action de Takeaway au cours des dernières 24 heures - il est tombé à 78,80 euros contre 88,90 avant l'annonce - Captain a déclaré que l'action avait un potentiel de 50% de hausse au cours des 12 prochains mois, en utilisant un multiple moyen historique de 7,5 fois les revenus à terme.
Prosus, en revanche, prévient que les cours des actions de ces deux sociétés ne reflètent pas les lourds investissements nécessaires au déploiement de services de livraison plus complets. Cet avertissement qui suppose que le marché européen suivra le marché américain en forçant les sociétés à marge élevée qui n'utilisent que des plateformes à intégrer la livraison dans leurs offres, augmentant de façon permanente leurs coûts de base et réduisant leurs marges.
Il cite l'expérience triste de Grubhub (NYSE:GRUB) comme preuve. Les actions de Grubhub ont chuté de plus de 40% en octobre après l'émission d'un avertissement sur les bénéfices, bien qu'elles aient récupéré plus de la moitié de ces pertes depuis.
Takeaway et Just Eat rejettent le parallèle.
Ailleurs sur les marchés européens vendredi, le benchmark STOXX 600 a augmenté de 0,3% à 416,06 à 11h50, soit à un demi pour cent de son plus haut historique. Le FTSE MIB italien mène avec un gain de 0,7%, tandis que le FTSE 250 des sociétés à moyenne capitalisation du Royaume-Uni est en retard, le marché ayant réduit ses attentes à l'égard de l'économie britannique l'an prochain - une année qui devrait être dominée par les négociations commerciales post-Brexit avec l'UE.