L'augmentation des valeurs boursières cette année a été principalement attribuée à la hausse du ratio des prix des actions par rapport aux bénéfices des entreprises, plutôt qu'à une augmentation des bénéfices des entreprises elles-mêmes, comme l'a souligné l'équipe d'analystes financiers de JPMorgan dans un rapport publié lundi. Le ratio, connu sous le nom de ratio cours/bénéfices (P/E), a augmenté de 30 % depuis son point bas d'octobre 2022, et le ratio P/E anticipé pour les actions américaines est actuellement de 21,4 fois les bénéfices. L'attention se porte toujours sur les politiques monétaires des banques centrales.
Les analystes estiment que si les banques centrales adoptent une position monétaire plus accommodante que prévu et si les bénéfices des entreprises continuent de répondre aux attentes, alors les ratios C/B élevés actuels des actions pourraient être considérés comme justifiables, selon l'équipe de JPMorgan.
"Néanmoins, si le rythme de l'activité économique, en particulier les bénéfices des entreprises, n'est pas à la hauteur des attentes et si les banques centrales réagissent aux conditions économiques plutôt que d'en fixer le cours, nous pensons que les ratios cours/bénéfice des actions devraient probablement diminuer", ont-ils ajouté.
À l'heure actuelle, en 2024, les prévisions relatives aux bénéfices par action (BPA) des entreprises font état d'une baisse mineure aux États-Unis et d'une baisse plus prononcée en Europe. Dans le même temps, les taux d'intérêt sur les obligations ont augmenté, ce qui a accentué la pression sur le rendement supplémentaire exigé par les investisseurs pour détenir des actions plutôt que des obligations (primes de risque sur les actions).
"La différence entre le rendement des bénéfices mondiaux et le rendement des obligations a diminué, tombant maintenant en dessous des niveaux observés en 2007", écrivent les analystes.
"Les banques centrales devraient réduire les taux d'intérêt au cours du second semestre de l'année, mais pour soutenir les valorisations actuelles des actions, nous devrions également observer au moins une légère augmentation des bénéfices des entreprises", ont-ils ajouté.
La croissance récente des ratios C/B indique que les investisseurs espèrent que l'activité économique atteindra bientôt son point le plus bas et qu'ils s'attendent à une augmentation de la croissance des bénéfices des entreprises au cours des prochaines années. Cette attente est conforme aux prévisions de l'IBES, qui prévoit une augmentation constante de la croissance des bénéfices entre 2023 et 2026.
En fin de compte, l'orientation des valorisations des actions correspondra probablement aux tendances de la croissance des bénéfices, compte tenu de la relation établie entre les ratios C/B et les ajustements des prévisions de bénéfices, comme l'ont observé les analystes de JPMorgan. Les 18 derniers mois ont notamment été marqués par un ralentissement du rythme de réduction des prévisions de bénéfices, ce qui amène les analystes à se demander si la croissance des bénéfices par action va continuer à augmenter.
"Si l'augmentation prévue des bénéfices ne se produit pas, cela pourrait limiter la croissance, en particulier dans les secteurs sensibles aux cycles économiques, qui sont actuellement évalués à des niveaux élevés à la fois en termes de prix des actions et de ratios C/B par rapport à des secteurs plus stables", a fait remarquer l'équipe de JPMorgan.
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