Par Geoffrey Smith
Investing.com -- Si la hausse des taux d'intérêt signifie que le temps est compté pour la stratégie déficitaire de "croissance au détriment du profit" si chère aux startups, personne ne l'a dit à Just Eat (LON:JE) Takeaway (AS:TKWY).
La société anglo-néerlandaise, qui a fait sa percée aux États-Unis en juin dernier avec l'acquisition de GrubHub (NYSE:GRUB), a doublé sa stratégie consistant à dépenser beaucoup pour s'emparer de parts de marché lors de la présentation de ses résultats annuels mardi, convaincue qu'elle peut repousser la concurrence d'entreprises comme Uber (NYSE:UBER) Eats et Deliveroo, soutenue par Amazon (NASDAQ:AMZN).
"La société continuera à investir pour stimuler la croissance et le gain de parts de marché, conformément au quatrième trimestre 2020", a-t-elle déclaré dans un communiqué à la Bourse.
Le reste de la déclaration a clairement indiqué qu'elle considère cela comme une nécessité, plutôt qu'une préférence.
"Seule une position claire de leader sur le marché permettra d'atteindre une échelle suffisante, une forte densité de commandes et des effets de réseau qui permettront de dégager des marges de livraison saines à long terme", a-t-elle ajouté.
Les résultats ont été accueillis avec plus d'indulgence qu'ils ne l'auraient été autrement, au lendemain de l'amélioration spectaculaire du sentiment du marché à l'égard des entreprises déficitaires ayant de grandes ambitions pour réinventer leur secteur : L'action Just Eat Takeaway à Amsterdam a augmenté de 2,9 % en fin de matinée sur le continent, ce qui en fait l'une des meilleures performances du secteur et de la région.
En toute honnêteté, les résultats ne manquent pas d'intérêt : la croissance du chiffre d'affaires a été dans le haut de la fourchette des attentes, avec une hausse de 54 % sur l'année, tandis que la mesure préférée de la société, le bénéfice sous-jacent de base, a augmenté de 18 % pour atteindre 256 millions d'euros, avec des améliorations de la marge dans trois de ses quatre plus grands marchés, le Canada, l'Allemagne et les Pays-Bas.
L'activité de livraison de la société, qui est un ajout relativement nouveau à ses services de base, a connu une croissance particulièrement forte, grâce à la pandémie. Les commandes de livraison ont plus que doublé et la croissance s'est accélérée à la fin de l'année, avec une hausse de 163 % en glissement annuel, alors que l'Europe et l'Amérique du Nord ont ordonné une nouvelle série de confinements.
L'entreprise a déclaré que les livraisons, qui représentent désormais 26 % du total des commandes (contre 18 % en 2019), rapportent plus qu'elles ne coûtent, mais n'a pas donné plus de détails.
Cependant, tout porte à croire que la part croissante de la livraison va exercer une énorme pression sur la rentabilité, du moins à court terme. L'injection d'argent dans son activité de livraison au Royaume-Uni a fait baisser la marge EBITDA de 42 % à 30 %. Au Canada, où l'activité de livraison est à 100%, la marge EBITDA n'est que de 11%. Et ce, au cours d'une année où le modèle d'entreprise a bénéficié d'un vent arrière unique dû aux fermetures.
Ensuite, il y a les autres coûts liés à la prise d'envergure. La perte nette de l'entreprise s'est creusée pour atteindre 151 millions d'euros, contre 115 millions l'année précédente, en grande partie à cause des coûts de plus de 100 millions découlant de la fusion de l'entreprise britannique Just Eat avec l'entreprise néerlandaise Takeaway, puis du rachat ultérieur de GrubHub. Ce dernier devrait être achevé en juin. La quête d'envergure nécessitera probablement d'autres acquisitions et générera d'autres coûts de ce type.
Tant que le marché récompense la croissance plutôt que la rentabilité, cela ne devrait pas avoir trop d'importance. Et, après avoir chuté d'environ 30 % par rapport à son pic d'octobre, l'action a autant de chances de rebondir que n'importe quelle startup malmenée. Quoi qu'il en soit, les neuf prochains mois s'annoncent comme un test sévère.