Par Geoffrey Smith
Investing.com -- Le rêve est presque terminé et l'histoire est sur le point de se répéter.
L'action de Norwegian Air Shuttle (OL:NORR) a encore plongé de 7,3% pour atteindre un nouveau plus bas historique vendredi, après avoir averti que le renflouement par les investisseurs et le gouvernement qu'elle a reçu au printemps pourrait ne pas suffire à l'empêcher de faire faillite.
"Bien que la société estime qu'il existe des perspectives raisonnables de résoudre les défauts potentiels et d'obtenir le fonds de roulement nécessaire, il existe un risque important que la société devienne insolvable et fasse faillite si, entre autres, elle n'est pas en mesure de parvenir à un accord avec ses créanciers, d'accéder à un fonds de roulement et de retrouver des opérations normalisées", a déclaré Norwegian vendredi lors de la présentation de ses résultats du deuxième trimestre.
La compagnie aérienne n'a pas été en mesure de se remettre de l'immobilisation de ses avions pendant la majeure partie du deuxième trimestre, où le nombre de passagers a chuté de 99%. Tout ce qu'elle a pu voler pendant les trois mois à juin, c'est une poignée de lignes intérieures en Norvège. Malgré la mise en veilleuse de plus de 100 avions et le licenciement ou la mise à pied de 8 000 travailleurs, la compagnie a quand même enregistré une perte de 5,3 milliards de couronnes norvégiennes (602 millions de dollars) au cours du trimestre.
Les efforts déployés pour reprendre les services au troisième trimestre se sont presque immédiatement heurtés à des problèmes lorsque les gouvernements - y compris celui de la Norvège - ont été rapidement contraints de réimposer des restrictions aux voyageurs se rendant dans la ceinture solaire de l'Europe. Cela a mis fin aux espoirs que la compagnie aérienne pouvait stabiliser son flux de trésorerie dans son état actuel.
Ainsi, la compagnie semble presque certaine de pouvoir rejoindre le Skytrain de Freddie Laker dans le cimetière de ceux qui ont essayé, sans succès, de faire du voyage à prix réduit à travers l'Atlantique une réalité.
Les problèmes de Norwegian ont bien sûr commencé bien avant le Covid-19. Elle a emprunté massivement pour acheter une série de nouveaux avions à réaction économes en carburant qui, espérait-elle, allaient changer l'économie des liaisons transatlantiques, lui permettant de faire pour le long-courrier ce que Ryanair (LON:RYA) et EasyJet (LON:EZJ) avaient fait pour le court-courrier. Mais les concurrents établis ont riposté avec leurs propres lignes à bas prix - puis la catastrophe a frappé lorsque le Boeing (NYSE:BA) 737 MAX, l'avion au cœur de sa stratégie, a été cloué au sol après deux accidents mortels.
Le cours de l'action de la compagnie avait déjà chuté des trois quarts suite à cela lorsque la pandémie Covid-19 a explosé, entraînant des blocages qui ont étouffé les flux de revenus dont elle avait besoin pour assurer le service de sa dette. Bien qu'un énorme échange de dettes contre des capitaux propres par ses détenteurs d'obligations ait permis de résoudre certains problèmes de bilan et de débloquer une garantie de prêt importante du gouvernement norvégien, rien n'a pu résoudre le problème de trésorerie.
"Nous sommes reconnaissants de la garantie de prêt mise à notre disposition par le gouvernement norvégien, que nous avons travaillé dur pour obtenir. Cependant, étant donné les conditions actuelles du marché, cela ne suffit pas pour traverser cette crise prolongée", a déclaré le directeur général Jacob Schram.
Les bailleurs de fonds et la direction de Norwegian ont le droit de se sentir lésés. Des entreprises telles que Deutsche Lufthansa (DE:LHAG) et Air France KLM (PA:AIRF) ont bénéficié d'injections de capitaux de plusieurs milliards de la part de leurs gouvernements respectifs, dans un élan d'interventionnisme qui fait des conférences actuelles de Michel Barnier au gouvernement britannique sur l'égalité des conditions de concurrence après le Brexit un moment véritablement LOL dans l'histoire du commerce international.
Cependant, il est également vrai que les fondateurs et les prêteurs norvégiens se sont lancés dans cette aventure les yeux grands ouverts, sans illusion que l'aviation est - et a toujours été - une activité à risque constant d'intervention gouvernementale qui la condamne à une surcapacité sans fin et à une faible rentabilité. Alors que le gouvernement norvégien a une obligation envers les personnes dont il a détruit les moyens de subsistance avec ses mesures de santé publique, les investisseurs doivent - malheureusement - perdre leur chemise.