Par Geoffrey Smith
Investing.com -- La cloche a encore sonné pour le Big Oil mardi, alors que Royal Dutch Shell (AS:RDSa) a déclaré qu'elle réduirait ses actifs de 22 milliards de dollars au deuxième trimestre afin de refléter les attentes d'un impact durable de la pandémie sur les prix du pétrole et du gaz.
La nouvelle arrive seulement quelques mois après que le géant anglo-néerlandais ait réduit son dividende pour la première fois depuis la seconde guerre mondiale. Elle souligne à nouveau le risque qu'une grande partie de son portefeuille d'actifs ne soit plus jamais économiquement viable, étant donné la détermination de nombreux gouvernements à "reconstruire en mieux" après la pandémie, c'est-à-dire à utiliser la crise pour accélérer la transition vers des combustibles à faible teneur en carbone.
Il y a donc une certaine ironie dans le fait que le portefeuille gazier de Shell soit le plus touché, avec 8 à 9 milliards de dollars. La société avait payé le prix fort pour renforcer sa position dans le gaz il y a seulement quatre ans avec l'acquisition du groupe BG, pensant qu'il était destiné à remplacer à la fois le charbon et les liquides dans le mix énergétique mondial.
Les dépréciations de gaz affecteront principalement ses actifs en Australie, qui sont essentiellement un jeu sur la future demande asiatique.
En revanche, le portefeuille en amont sera déprécié de "seulement" 4 à 6 milliards de dollars. Cela affectera principalement ses opérations au Brésil et ses actifs de schiste aux États-Unis. Les actifs en aval seront dépréciés de 3 à 7 milliards de dollars.
Bien que la société se soit tenue à ses prévisions de prix du pétrole à long terme de 60 dollars le baril, elle pense que les prix moyens ne reviendront pas à ce niveau avant 2023. Pour l'année en cours, elle prévoit que les prix seront en moyenne de 35 dollars, puis de 40 dollars le baril l'année prochaine et de 50 dollars en 2022. Shell s'attend également à ce que les marges de raffinage soient, à long terme, inférieures de 30% en moyenne à ce qu'elle avait prévu avant la pandémie.
Après avoir réduit son précieux dividende et suspendu les rachats d'actions pour préserver son bilan, Shell a déclaré mardi qu'elle s'attendait toujours à ce que le ratio d'endettement (dette nette par rapport au capital total) augmente de trois points de pourcentage.
Les actions Royal Dutch Shell A (LON:RDSa) ont chuté de 2,9% à Londres, malgré le fait que le marché ait déjà effacé plus de 100 milliards de dollars de l'évaluation de la société cette année, en prévision de ces mouvements. Elles ont baissé de 41% depuis le début de l'année, sous-performant non seulement l'indice de référence FTSE 100 mais aussi l'indice Stoxx Oil and Gas, qui n'a baissé que de 31%.
Bien que les défis de la pandémie et de la décarbonisation touchent toutes les entreprises du secteur, cette sous-performance suggère que le marché perd confiance dans la capacité historique de Shell à offrir au moins les meilleurs rendements de sa catégorie, comme en témoigne la réduction du dividende.
Le concurrent BP (NYSE:BP) a pu se vanter, après son accord de 5 milliards de dollars pour la vente de ses activités pétrochimiques à Ineos lundi, d'avoir au moins atteint plus tôt que prévu son objectif de cession d'actifs. Shell, en revanche, semble toujours attaché à l'échelle : il n'a pas dit un mot de ses intentions de réduire davantage dans son communiqué de mardi. Tant qu'elle ne pourra pas se débarrasser des actifs les plus menacés d'être bloqués, le risque d'être perçue comme étant en retard sur la courbe semble devoir s'accroître.