Alors que la menace que l'épidémie de coronavirus fait peser sur l'économie mondiale donne à penser que les banques centrales sont prêtes à réduire les taux d'intérêt, il devient évident que l'un des secteurs menacés par les retombées est le secteur bancaire.
Une baisse des taux d'intérêt réduira les revenus des banques sur des produits tels que les prêts hypothécaires, les lignes de crédit personnelles et les cartes de crédit, tandis qu'un ralentissement économique ou une récession obligera les entreprises emprunteuses à réduire leurs dépenses ou à reporter leurs projets d'expansion.
C'est la raison pour laquelle l'indice bancaire KBW a chuté de 18 % jusqu'à présent cette année, contre 8,1 % pour le S&P 500, les investisseurs considérant que les prêteurs sont parmi les plus grands perdants si les banques centrales commencent à réduire les taux pour éviter la récession.
Les actions ont tenté de rebondir hier après des indications selon lesquelles les banques centrales pourraient tenter de stabiliser les marchés et de protéger la croissance économique contre l'impact du coronavirus après une semaine de liquidation. Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans a atteint de nouveaux planchers, tombant à 1,031%, contre 1,127% la veille.
En regardant les valorisations des banques, il n'est pas difficile d'évaluer l'humeur des investisseurs. Le marché évalue les actions des banques comme si l'économie se dirigeait vers une récession certaine. Le ratio cours/bénéfice du KBW, qui s'élève à environ 9,5, est proche des niveaux les plus bas par rapport au S&P 500 depuis 2008.
Sombres perspectives
L'analyste de Goldman Sachs (NYSE:GS), Richard Ramsden, a écrit dans une note que les évaluations actuelles des banques "escomptaient une probabilité de 25% d'un scénario de récession légère". En ajustant pour les mouvements récents des actions, trois réductions des taux d'intérêt d'ici la fin de 2020, une hypothèse de croissance nulle des prêts cette année et la modélisation d'un choc de 10 % sur les revenus des marchés financiers, il en résulte une réduction potentielle de 11 % des bénéfices de 2021, a-t-il déclaré.
Mais l'humeur amère qui entoure les actions bancaires ne signifie pas que les investisseurs doivent toutes les mettre dans le même sac. Les actions de certains des plus grands prêteurs sont devenues attrayantes après la vente massive de la semaine dernière. Dans ce domaine, nous aimons particulièrement Citigroup Inc (NYSE:C) et JPMorgan Chase & Co (NYSE:JPM).
Après avoir chuté d'environ 18 % depuis le début de 2020, le titre de Citigroup (NYSE:C) se négociait à environ 67,6 dollars l'action à la clôture d'hier, tandis que JPMorgan (NYSE:JPM) a clôturé à 121,5 dollars après avoir chuté de 15 % cette année.
Si l'affaiblissement de l'économie est certainement mauvais pour leurs activités de fusion et d'acquisition, de négoce et de prêts aux entreprises, ces deux banques ont des portefeuilles importants et diversifiés qui les placent dans une position bien plus solide pour résister aux chocs économiques qu'au moment de la crise financière de 2008.
Selon l'analyste Jeffery Harte de Piper Sandler, qui a rehaussé sa recommandation sur JPMorgan de neutre à surpondération avec un objectif de prix de 149 dollars, la banque est "relativement gagnante dans tout macro-environnement". Il a ajouté dans une note qu'il n'annonçait pas un creux du marché, mais qu'il mettait plutôt en avant un potentiel de surperformance.
Nous pensons que JPM et Citi sont bien préparées à faire face à un éventuel ralentissement économique grâce à leurs efforts soutenus de réduction des coûts et de rééquilibrage des portefeuilles au cours de la dernière décennie. Leurs efforts commencent à porter leurs fruits et JPM et Citi ont toutes deux enregistré une forte croissance de leurs revenus et de leurs bénéfices au cours des derniers trimestres, tout en offrant un rendement de dividende décent, avec JPM à 3,1 % et Citi à 3,2 %.
Conclusion
Ce n'est certainement pas le bon moment pour prendre des positions longues sur les actions bancaires alors que les vents contraires macroéconomiques s'intensifient. Mais en cas de faiblesse prolongée, nous recommandons aux investisseurs de se préparer à choisir des titres bancaires solides. Pour ces investisseurs, nous apprécions à la fois Citi et JPM, étant donné la diversification de leurs portefeuilles, la croissance des dividendes et l'amélioration de la qualité des bilans.