- Sur la base des prévisions pour 2022, l'action META semble bon marché, mais peut-être pas assez.
- Les investisseurs axés sur le long terme pourraient considérer cette année comme une " année de remise à zéro " et META comme une opportunité d'achat.
- Meta a des défis à relever pour l'avenir que même les haussiers doivent garder à l'esprit.
Malgré la forte baisse enregistrée cette année, l'action Meta Platforms (NASDAQ:META) ne semble pas si bon marché que cela. Même en retirant 15 dollars par action en espèces et en titres négociables du bilan, la société anciennement connue sous le nom de Facebook se négocie à environ 15 fois le consensus des estimations de bénéfices de cette année.
En effet, ce multiple est inférieur à celui attribué à ce qui était alors l'action FB ces dernières années. Cependant, cette version de la société ne ressemble pas tout à fait à l'ancienne non plus.
La croissance de Meta a marqué le pas ; revenue a baissé d'une année sur l'autre au deuxième trimestre. Pour l'ensemble de l'année, le bénéfice par action devrait diminuer de 28 %.
Il est certain que des considérations à court terme sont en jeu ici. Mais cela ne signifie pas que l'action Meta est un jeu à long terme. Ces considérations à court terme ressemblent précisément aux risques à long terme.
1. La récession est-elle le problème ?
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre, la direction de Facebook a imputé la faiblesse des revenus à l'environnement économique. Le directeur général Mark Zuckerberg a déclaré dans ses remarques préparées que : "il semble que nous soyons entrés dans une récession économique". Le directeur financier Dave Wehner a attribué la prévision d'une nouvelle baisse au troisième trimestre à "une incertitude macroéconomique plus large".
Il est certain que la demande publicitaire a diminué. D'autres plateformes de médias sociaux comme Twitter (NYSE:TWTR) et Snap (NYSE:SNAP) sont également en difficulté. Mais il convient de souligner que la demande a reculé par rapport à l'année dernière - pas nécessairement d'un point de vue à long terme.
Et l'année dernière n'était pas une année typique. Les consommateurs du monde entier étaient riches et heureux de dépenser. Les annonceurs faisaient donc de même.
Au deuxième trimestre 2019, Facebook a généré un ARPU (revenu moyen par utilisateur) de 7,05 dollars. Au deuxième trimestre 2022, ce chiffre était de 9,82 dollars. C'est une augmentation de 39% - près de 12% annualisée.
La direction de Meta interprète le fait que l'ARPU a baissé de 3 % en glissement annuel au dernier trimestre - et sans doute baissera-t-il encore au troisième trimestre - comme le signe d'une récession. Mais la situation générale ressemble beaucoup plus à un retour à la moyenne. La demande des annonceurs est bien plus élevée qu'il y a trois ans, alors que l'économie mondiale était plutôt solide. Ceci, à son tour, réduit l'argument selon lequel le revenu de 2022 prend un coup à cause de problèmes externes.
L'histoire de Meta suggère que ce n'est pas tout. Cela soulève la question de savoir ce qui se passera quand et si l'économie continue à se dégrader.
2. Le Metaverse
Bien sûr, Facebook a changé de nom pour mettre en avant ses efforts dans le "metaverse". Ces efforts ne sont pas bon marché.
En 2021, le segment Reality Labs de Meta, qui comprend les activités liées aux métavers, a affiché une perte d'exploitation de 10,2 milliards de dollars. Au premier semestre de cette année, la perte s'est encore accrue de 1,5 milliard de dollars ; les investissements dans les métavers coûteront probablement 12 milliards de dollars à l'entreprise cette année.
Ces pertes pèsent sur la rentabilité globale et obscurcissent la valorisation de l'activité principale des médias sociaux. Avec un taux d'imposition effectif de 18 % pour le premier semestre de Meta, Reality Labs retire 3,66 $ par action du bénéfice net de cette année. Si l'on exclut les liquidités du bilan et ces pertes, META se négocie à 11 fois les bénéfices.
En ce qui concerne les fondamentaux, l'argument principal en faveur de l'action META est qu'il s'agit de l'une des plus grandes entreprises du monde ; près de la moitié de la population adulte mondiale utilise quotidiennement une propriété Meta.
Mais, encore une fois, si la demande publicitaire se normalise et ne faiblit pas, ce genre de perspective ne constitue pas nécessairement une opportunité d'achat. Cela mis à part, les investissements dans le métavers ne vont pas ralentir.
Zuckerberg y croit clairement : il a déclaré lors de la conférence téléphonique du deuxième trimestre que l'initiative pourrait débloquer des "billions" de dollars de valeur au fil du temps.
Pour le bien des actionnaires, Zuckerberg a intérêt à avoir raison.
3. Le passage à la vidéo
Les optimistes pourraient faire valoir que même si Zuckerberg a tort et que l'initiative metaverse échoue, l'action META reste suffisamment bon marché. À un moment donné, la société réduira ses pertes, ce qui permettra à la capacité bénéficiaire de l'activité principale de briller.
Mais cela nous amène au troisième risque : l'activité principale n'est plus ce qu'elle était. La concurrence de TikTok reste intense, au point que Meta copie cette plateforme avec son offre "Reels" sur les plateformes Facebook et Instagram.
Le problème n'est pas nécessairement que TikTok prive les plateformes de Meta de temps de visionnage et d'engagement. Les publicités vidéo de format court sont loin d'être aussi rentables, même si Instagram et Facebook se maintiennent. Le directeur financier Wehner a noté lors de l'appel du deuxième trimestre que le passage au temps passé sur Reels est effectivement un vent contraire sur les revenus.
Meta pense que cela va changer avec le temps. Les annonceurs s'adapteront. Mais le passage à la vidéo fait partie du risque le plus ancien ici : l'érosion de la domination de Facebook.
Des craintes similaires existent littéralement depuis que Meta est entrée en bourse, il y a dix ans. Après un premier jour de cotation terne, l'action a presque été divisée par deux au cours des premiers mois, car on craignait que l'entreprise ne soit pas en mesure de monétiser l'utilisation des téléphones mobiles comme elle le faisait pour les ordinateurs de bureau.
Cette crainte s'est avérée infondée : FB/META a été multiplié par 20 entre son point bas et son sommet en septembre de l'année dernière. Les haussiers doivent être conscients que les craintes concernant le passage à la vidéo sont également infondées.
Divulgation : Au moment de la rédaction de cet article, Vince Martin n'a aucune position dans les titres mentionnés.