Ford Motor Company (NYSE:F) a connu une année tumultueuse, avec plusieurs nouveaux véhicules impressionnants dans la gamme, la pénurie de puces et l'intérêt croissant pour les VE. Les actions ont augmenté d'environ 87 % au cours de l'année écoulée, mais sont en baisse de 19,4 % par rapport au sommet de 15,99 $ atteint le 3 juin dernier.
L'envolée de l'action Ford au début de 2021 était en grande partie due à l'amélioration des perspectives basée sur les nouveaux modèles de la société et, en particulier, à l'enthousiasme suscité par les offres de VE de Ford. La logique de l'augmentation rapide du cours de l'action semble avoir été fondée sur la conviction que les entreprises de VE peuvent supporter des valorisations plus élevées que les constructeurs automobiles traditionnels, Tesla Inc (NASDAQ:TSLA) en étant l'exemple clé (TSLA a un PER à terme de 99 contre 6,5 pour Ford, selon Morningstar). L'offre de véhicules électriques de Ford est impressionnante, la Mach-E ayant reçu de bonnes critiques et les réservations pour le F-150 Lightning (la version électrique du F-150) ayant récemment atteint 130 000.
Ford a récemment indiqué que les ventes totales pour août 2021 étaient inférieures de 33 % à celles d'août 2021, bien que les ventes de VE aient augmenté de 67 %. Ford a vendu 8 756 VE et un total de 124 126 véhicules, toutes marques et tous types confondus, en août 2021.
Ces chiffres sont évidemment décevants dans l'ensemble et les ventes de VE ne peuvent pas faire grand-chose pour l'instant. Si les ventes de VE continuent d'augmenter au même rythme que récemment et que le F-150 Lightning fait aussi bien que prévu, Ford devrait être en bonne posture.
Les récents déboires de General Motors Company (NYSE:GM) avec les VE donnent également à Ford une avance encore plus grande. Ford semble particulièrement bien positionné pour faire adopter les VE à un plus grand nombre de personnes. À court terme, cependant, la pénurie de puces pose un problème majeur.
Lors de ma dernière analyse de Ford le 16 mars, les actions se négociaient à 13,06 $, soit un peu plus que le prix actuel. J'ai donné une note baissière aux actions parce qu'elles s'étaient appréciées beaucoup plus rapidement que ne le justifiaient les métriques.
Comme je l'ai noté à l'époque, il était difficile de rationaliser le fait que les actions soient plus de 40 % au-dessus de leur sommet d'avant le COVID 2020. Pour renforcer ce point de vue, les actions se situaient 6 % à 8 % au-dessus de l'objectif de cours à 12 mois du consensus de Wall Street et les prix des options suggéraient un point de vue baissier.
Source : Seeking Alpha
La plupart des lecteurs connaissent les notes et les objectifs de cours du consensus des analystes de Wall Street. Lorsque les objectifs de cours des analystes sont relativement cohérents, le consensus a une valeur prédictive significative.
Outre le consensus des analystes, je regarde les perspectives implicites du marché, qui représentent les prévisions implicites du consensus pour les rendements des prix reflétés dans les prix des options. Le prix d'une option représente l'estimation par le marché de la probabilité que le prix augmente (option d'achat) ou diminue (option de vente) par rapport au prix d'exercice de l'option.
Les prix des options à un éventail de prix d'exercice peuvent être utilisés pour calculer une perspective de rendement probabiliste pour l'action sous-jacente qui concilie les prix des options. Pour ceux qui ne sont pas familiers avec ce concept, j'ai rédigé un article général qui comprend des exemples et des liens vers la littérature financière pertinente. J'ai également rédigé un grand nombre d'articles utilisant cette approche pour analyser des actions individuelles. Wall Street
Perspectives des analystes pour Ford
L'estimation d'eTrade des perspectives du consensus de Wall Street combine les opinions de 11 analystes classés qui ont émis des opinions au cours des 90 derniers jours. Le consensus est haussier et l'objectif de cours à 12 mois est de 15,57 $, soit 28,6 % au-dessus du cours actuel.
Sur les 11 analystes, 7 donnent à Ford une note d'achat et 4 une note neutre/de maintien. La plus basse des cibles de prix des analystes a un objectif de prix à 12 mois qui est 3,2% au-dessus du prix actuel.
Source : eTrade
La version d'Investing.com du consensus de Wall Street regroupe les notes et les objectifs de cours de 21 analystes. La note consensuelle d'Investing.com est haussière et l'objectif de prix à 12 mois est supérieur de 19,96 % au prix actuel. Sur les 21 analystes, 2 ont une note de vente sur Ford et leur objectif de cours à 12 mois le plus bas est de 11 $.
Source : Investing.com
Il est encourageant de constater que le consensus des analystes prévoit une appréciation du cours de 20 % à 28,6 % au cours des 12 prochains mois et que les perspectives dominantes sont haussières. La question est de savoir si les gains escomptés justifient les risques, un sujet abordé plus en détail dans les sections suivantes.
Perspectives implicites du marché pour Ford
J'ai analysé les prix des options d'achat et de vente à un certain nombre d'échéances afin de générer des perspectives implicites du marché pour F. Pour construire une perspective à court terme (4,5 mois dans le futur), j'ai analysé les options expirant le 21 janvier 2022. Pour une vision légèrement plus longue (6,3 mois), j'ai analysé les options expirant le 18 mars 2021. La négociation des options sur F est très active, ce qui renforce la confiance dans la pertinence des perspectives implicites du marché.
La présentation standard des perspectives implicites du marché se présente sous la forme d'une distribution de probabilité des rendements des prix, avec la probabilité sur l'axe vertical et le rendement sur l'axe horizontal.
Source : calculs de l'auteur à partir des cotations d'options d'eTrade.
Les perspectives implicites du marché sont assez symétriques, avec des probabilités comparables pour une gamme de rendements positifs et négatifs de la même ampleur. Il n'y a pas de probabilité maximale bien définie, mais il y a une légère inclinaison négative, avec une probabilité élevée de rendements négatifs. La volatilité annualisée dérivée de cette distribution est de 44,2 %. C'est assez élevé pour une action individuelle, comme on pouvait s'y attendre étant donné les gains et les baisses rapides de F en 2021.
Pour faciliter la comparaison directe des probabilités de rendements positifs et négatifs, je regarde une version des perspectives implicites du marché avec le côté des rendements négatifs de la distribution tourné autour de l'axe vertical (voir le graphique ci-dessous).
Source : calculs de l'auteur à partir des cotations d'options d'eTrade. Le côté à rendement négatif de la distribution a été tourné autour de l'axe vertical.
Cette vue montre les probabilités élevées de rendements négatifs pour la plage de rendements allant d'environ -20 % à + 20 % (la ligne pointillée rouge est systématiquement supérieure à la ligne pointillée bleue sur le graphique ci-dessus de 0 % à 20 % sur l'axe horizontal. La probabilité élevée la plus importante pour un rendement négatif correspond à un rendement de -9,8 %.
En général, nous nous attendons à ce que les perspectives implicites du marché pour les actions soient quelque peu inclinées négativement parce que les investisseurs averses au risque en F peuvent surpayer les options de vente pour limiter leur exposition à la baisse. La compensation de cet effet est subjective. J'interprète cette perspective implicite du marché comme étant neutre avec une légère inclinaison baissière.
Source : calculs de l'auteur à partir des cotations d'options d'eTrade. Le côté des rendements négatifs de la distribution a été tourné autour de l'axe vertical.
Lorsque j'exécute les perspectives implicites du marché pour les 6,3 prochains mois (en utilisant les options qui expirent le 18 mars 2022), l'opinion est un peu plus baissière, avec une probabilité maximale mieux définie à -10 % de rendement. Les probabilités de rendements négatifs sont encore plus élevées par rapport aux rendements positifs qu'elles ne l'étaient dans les perspectives à court terme (la distance entre la ligne pointillée rouge et la ligne bleue pleine est plus grande). Même en tenant compte de la tendance à voir une inclinaison négative, cette perspective implicite du marché est légèrement baissière. La volatilité annualisée dérivée de cette distribution est de 44,5 %.
Les perspectives implicites du marché passent de neutres, avec une inclinaison légèrement baissière, au cours des 4,5 prochains mois à légèrement baissières au cours des 6,3 prochains mois. Les deux périodes de perspectives correspondent à une volatilité annualisée prévue d'environ 44 %. Les perspectives implicites du marché de ma dernière analyse étaient beaucoup plus baissières.
Conclusion : Faut-il acheter l'action Ford ?
L'industrie automobile est à ce qui semble être un point de transition majeur, les moteurs à combustion interne traditionnels étant de plus en plus remplacés par des moteurs électriques. Les marchés financiers sont très enthousiastes quant au potentiel des VE, comme en témoignent les valorisations des entreprises qui les fabriquent.
Ford se remet des impacts du COVID-19, tout en étant confronté à une pénurie de puces utilisées dans la fabrication des voitures et des camions. Dans le même temps, Ford a fait des progrès impressionnants dans la construction de véhicules électriques et dispose d'une solide réserve de véhicules à commercialiser (le Bronco et le Maverick, par exemple).
Le marché a du mal à évaluer les actions Ford, comme en témoignent les fortes variations du cours de l'action. Le consensus de Wall Street prévoit que l'action gagnera 20 % à 29 % au cours des 12 prochains mois. Les perspectives implicites du marché sont neutres, avec une légère inclinaison baissière, d'ici à la mi-janvier 2022, mais deviennent plus baissières à la mi-mars.
Le contraste entre le consensus haussier des analystes et les perspectives neutres à légèrement baissières du marché m'amène à une note neutre comme compromis.