- Activision Blizzard s'éloigne de l'offre en numéraire de 95 dollars par action de Microsoft
- L'acquisition fait l'objet d'une enquête approfondie de l'Union européenne et d'un examen minutieux des autorités de réglementation américaines.
- Pourtant, Activision est en forte croissance, ses titres de jeux vidéo continuant à générer des revenus plus élevés.
Les investisseurs du titre Activision Blizzard (NASDAQ :ATVI) deviennent nerveux ces jours-ci. La tendance à la hausse, qui s'est amorcée au début de l'année après que Microsoft (NASDAQ :MSFT) a annoncé le rachat de l'éditeur de jeux dans le cadre d'une offre entièrement en numéraire, s'essouffle en raison d'informations selon lesquelles les autorités réglementaires pourraient bloquer l'opération.
Une indication de cette incertitude est l'écart croissant entre le prix actuel d'Activision et l'offre en numéraire de Microsoft de 95 dollars par action, également connu sous le nom d'arbitrage de fusion. À 73,51 dollars mercredi, l'action Activision Blizzard offrait un écart de 23 %, nettement supérieur aux 8 % du 18 janvier, date de l'annonce de l'opération.
L'arbitrage de fusion s'est amplifié ces derniers jours, lorsque des rapports ont révélé que les États-Unis et l'Europe allaient examiner de près l'opération proposée, qui est la plus grande acquisition jamais réalisée par le géant technologique Microsoft, pour un montant d'environ 69 milliards de dollars.
Politico a rapporté la semaine dernière que la Federal Trade Commission est susceptible de déposer une plainte antitrust dès le mois prochain au motif que la fusion donnerait à Microsoft un avantage déloyal sur le marché des jeux vidéo. Les deux entreprises prévoient de conclure l'opération au cours du premier semestre de 2023.
Le rachat d'Activision, qui possède certaines des franchises de jeux les plus populaires comme Call of Duty et World of Warcraft, aidera le géant du logiciel à élargir son offre pour la console Xbox et à se lancer sur les marchés en pleine expansion des jeux mobiles et du métavers.
Selon Politico, Sony (TYO:6758) Interactive Entertainment (NYSE :SONY) s'est révélé être le principal opposant à l'accord, déclarant à la FTC et aux régulateurs d'autres pays que si Microsoft rendait des jeux à succès comme Call of Duty exclusifs à ses plateformes, Sony serait considérablement désavantagé.
Au début du mois, l'organisme de surveillance de la concurrence de l'Union européenne a annoncé qu'il allait mener une enquête approfondie sur l'accord afin de déterminer s'il pourrait nuire à la concurrence dans le secteur des jeux vidéo.
40 % de chances
Pour les investisseurs, cette situation crée une proposition risque-récompense intéressante. Si l'accord n'est pas approuvé par les autorités réglementaires, l'action Activision risque de s'affaiblir davantage. Mais si l'opération est approuvée, ils peuvent réaliser un rendement important sur la base du cours actuel d'ATVI.
Aaron Glick, spécialiste de l'arbitrage des fusions chez Cowen & Co, a déclaré dans un rapport de Bloomberg que le marché évalue à environ 40 % les chances de réussite de l'opération, en partant de l'hypothèse que l'action se négocierait à 60 dollars en cas d'échec.
Bien qu'il soit difficile de prédire la tournure que prendra l'opération en raison de l'incertitude réglementaire, détenir des actions Activision n'est pas une mauvaise idée dans tous les cas. La société est en forte croissance et son action vaut la peine d'être détenue dans un portefeuille à long terme, même sur une base autonome.
Les réservations nettes de la plate-forme mobile d'Activision ont augmenté de 20 % au troisième trimestre par rapport à l'année précédente, grâce à l'énorme popularité de jeux comme Candy Crush et Diablo Immortal.
En outre, le trimestre en cours d'Activision est rempli de nouvelles sorties, dont le récent Call of Duty : Modern Warfare II. Ce dernier titre a connu un succès retentissant, dépassant le milliard de dollars de ventes dans les dix premiers jours de sa sortie, soit le rythme le plus rapide de tous les jeux de cette franchise à succès.
La position dominante d'Activision dans l'univers des jeux vidéo lui vaut d'être classé dans la catégorie "achat" par 26 analystes interrogés par Investing.com. Leur objectif de cours consensuel à 12 mois montre un potentiel de hausse de 25 %.
Source : Investing.com
Tout en faisant passer Activision Blizzard de poids égal à surpondération, Morgan Stanley a déclaré qu'il voyait un rapport risque/récompense convaincant dans cette transaction. La note ajoute :
"Bien qu'il soit difficile d'évaluer la probabilité que l'acquisition proposée par MSFT reçoive les approbations réglementaires, nous pensons que le risque/récompense est convaincant sur une base entièrement autonome... avec une option d'achat de 95 dollars en espèces par action, si et quand l'opération MSFT se conclut."
MKM a également relevé Activision de neutre à acheter, en disant que le prix actuel de l'action ne reflète pas les améliorations fondamentales de son activité et son fort potentiel de croissance en 2023.
Conclusion : Faut-il acheter l'action Activision Blizzard ?
Activision ne prendra pas un grand coup si son projet d'acquisition par MSFT n'est pas approuvé par les autorités réglementaires. Sa franchise de jeux est suffisamment forte pour produire des rendements sains pour ses investisseurs, même sur une base autonome.
Avertissement: Au moment de la rédaction de cet article, l'auteur possède des actions Microsoft. Les opinions exprimées dans cet article sont uniquement celles de l'auteur et ne doivent pas être considérées comme des conseils d'investissement.