Les rendements des bons du Trésor américain ont rebondi lundi alors que les espoirs de relance budgétaire se sont accrus, puis se sont tout aussi rapidement évanouis, tandis que le Congrès et la Maison Blanche ont continué à se disputer sur l'ampleur de l'aide de COVID-19.
Dimanche, la présidente de la Chambre des Représentants, Nancy Pelosi, a fixé un délai de 48 heures pour trouver un accord sur un plan d'aide si celui-ci devait être adopté avant l'élection présidentielle du 3 novembre. Cela a permis au rendement du Trésor à 10 ans de dépasser 0,78%, avant que les rapports sur l'impasse persistante ne réduisent les gains à environ 0,76%.
De nouvelles dépenses de l'ordre de celles que recherche la démocrate Pelosi - plus de 2 000 milliards de dollars - entraîneraient un afflux de nouvelles émissions du Trésor, faisant baisser les prix et augmenter les rendements (les rendements des obligations évoluent en sens inverse des prix).
L'élection elle-même se profile en arrière-plan. Les sondages montrent une avance confortable pour le candidat démocrate à la présidence, l'ancien vice-président Joe Biden, et laissent également entrevoir la possibilité d'un balayage démocrate des deux chambres du Congrès, qui conserverait la majorité à la Chambre des Représentants et prendrait le contrôle du Sénat.
Cela pourrait également entraîner une augmentation des dépenses et une baisse du prix des obligations. Mais l'expérience de 2016, lorsque les sondages ont montré que la démocrate Hillary Clinton était également confortablement en tête avant qu'elle ne perde le Collège électoral au profit du président Donald Trump, rend les investisseurs et les experts prudents.
Ce qui serait une élection volatile en toutes circonstances se déroule dans l'ombre de la pandémie de coronavirus, et les avis sont partagés quant à son issue. Si Trump est réélu ou si les républicains conservent le contrôle du Sénat, il y aurait un blocage législatif sur les mesures de relance ou toute autre forme de dépenses publiques.
Les rendements du Trésor à 10 ans sont restés dans une fourchette étroite - entre 0,50 % et 0,80 % - depuis l'entrée en vigueur des mesures de blocage en avril, à l'exception d'une brève pointe d'optimisme en juin.
Pendant ce temps, les remarques de Randal Quarles, vice-président de la Réserve fédérale chargé de la supervision, ont laissé entendre que la Fed pourrait devoir continuer ses achats de bons du Trésor pendant une longue période, car le gouvernement émet tellement de nouvelles dettes qu'il pourrait submerger les marchés privés. La dette nationale est passée de 23 000 milliards de dollars au début de l'année fiscale à plus de 27 000 milliards de dollars.
M. Quarles a déclaré :
"Y aura-t-il un besoin indéfini pour la Fed de participer à la fourniture - non pas comme un moyen de soutenir l'émission de bons du Trésor, mais comme un moyen de soutenir le fonctionnement du marché des bons du Trésor - de participer en tant qu'acheteur pendant un certain temps ?
Quarles a par la suite "clarifié" ses remarques en précisant qu'il ne suggérait pas que la Fed fournisse un soutien permanent aux emprunts d'État. Mais sa réflexion sur un besoin indéfini a fait naître le soupçon chez de nombreux investisseurs qu'il sera difficile pour la Fed et les autres banques centrales de sevrer les marchés de leurs achats d'obligations. La fameuse crise de 2013, lorsque les investisseurs ont paniqué en apprenant que la Fed se retirait de ses achats d'assouplissement quantitatif, est encore fraîche dans les esprits.
Pour l'instant, les responsables politiques de la Fed font pression pour une plus grande stimulation budgétaire, mais à un moment donné - peut-être s'il existe un vaccin et que les infections virales diminuent - la banque centrale devra donner des indications sur ses intentions sur le marché du Trésor.