Les mouvements internationaux de capitaux continuent d'être orientés par les opportunités de carry trade. Le réal brésilien reste sous les feux des projecteurs du fait de la décision de la BCB de prolonger son programme de soutien au BRL pour réduire la volatilité sur le marché des changes. En Turquie, les pressions politiques autour d'une nouvelle réduction des taux alimentent une timide demande de la livre. Du côté des devises de financement, l'euro se replie lentement, tandis que les baissiers du yen sont exposés à un risque événement (la réunion des 12 et 13 juin de la Banque du Japon). L'EUR/JPY a enfin cassé le support de sa MM200, mais les échanges piétinent en raison du risque d'un regain d'appétit pour le yen en fin de semaine.
Carry trades : l'attrait du Brésil
Porté par l'appétit croissant pour les paires de carry, le BRL/JPY entre dans la zone haussière à court terme. La MACD (12, 26) devient positive, laissant entrevoir des gains supplémentaires à court terme. Les longs sur BRL se sont nettement renforcés après l'annonce par la banque centrale du Brésil de la reconduction de son programme de soutien au réal, qui devait expirer fin juin. La BCB a vendu pour 198.8 millions de dollars de swaps de changeet renouvelé des contrats pour plus de 494.3 millions de dollar afin de réduire la volatilité sur le réal. La volatilité implicite 1 mois sur l'USD/BRL est tombée à un plus bas d'un an (actuellement à 8.44%). Rappelons en outre que le Brésil a relevé son taux directeur de 7.5% à 11.0% via neuf augmentations successives depuis avril 2013 afin de contrôler l'inflation et d'anticiper la sortie du QE de la Fed. Le resserrement et les interventions sur le marché des changes de la BCB devraient continuer de soutenir les entrées de capitaux, surtout dans la perspective des carry trades.
Ces deux derniers mois, les pressions négatives sur le réal ont maintenu l'USD/BRL dans une bande neutre/positive entre 2.1800/2.3000. Les dernières actions de politique monétaire ont déclenché une forte demande de BRL au cours de la semaine passée, effaçant les tensions liées à la Coupe du Monde (grèves, manifestations, etc.). L'USD/BRL s'échange près d'un plus bas de deux semaines et devrait continuer à tester la zone de résistance de mai (2.2280/2.2300) à la baisse. Les indicateurs de tendance et de dynamique suggèrent un retournement baissier à court terme du cross, les paris sur options pointent du côté négatif sous 2.2500. Face à l'euro, les taux négatifs de la zone euro et la dépréciation de la monnaie unique ont poussé l'EUR/BRL sous sa MM21 (3.0468). Le support s'établit sous 3.000. Des stops sont présents au-dessous.
Livre turque exposée à un risque de baisse des taux
Si le réal brésilien est devenu attractif pour les carry traders, la livre turque reste sous pression en raison des anticipations d'une baisse des taux. La publication hier d'un PIB supérieur aux attentes au premier trimestre a fait renaître l'optimisme quant au redressement du pays. Dans son discours d'aujourd'hui, Isik a déclaré que la Turquie atteindrait aisément l'objectif de fin d'année de 4% et que les taux réels devraient s'approcher de 0%, tout en ajoutant que l'appréciation de la livre devait être freinée pour protéger les exportations. Nous pensons que l'appréciation de la livre peut être contrôlée par des outils annexes (interventions directes sur le marché des changes, ROM), alors qu'une deuxième réduction des taux d'affilée suscitera des craintes sur la capacité du pays à gérer un retournement potentiel des flux internationaux de capitaux.
Cross JPY mitigés avant la BoJ
L'EUR/JPY a cassé sa MM200 (138.72) à la baisse du fait des pressions vendeuses généralisées sur la monnaie unique. Une consolidation sous la MM200 devrait intensifier les pressions baissières vers 137.98 (plus bas de mai), puis 136.23 (plus bas 2014). D'importantes barrières d'options avec expiration ce jour sont présentes sous 139.00.
A l'approche de la réunion des 12 et 13 juin de la Banque du Japon, les traders devraient adopter des positions neutres sur les cross JPY compte tenu du risque d'une hausse à court terme de la demande de yens dans le sillage d'une annonce de statu quo (consensus). Comme mentionné précédemment, les flux de capitaux actuels sont essentiellement mus par les différentiels de taux d'intérêt et les perspectives de politique monétaire des banques centrales. Au vu de la stimulation musclée en zone euro et des mesures d'expansion des liquidités en Chine, nous doutons qu'il y ait un pull-back des cross JPY par suite de l'inaction de la BoJ. Nous chercherons également une réaction du Japon aux actions de la BCE et de la PBoC. Compte tenu de l'amélioration des fondamentaux macroéconomiques nationaux, la banque centrale nipponne n'a pas de raison apparente d'agir en juin. Le Japon a enregistré une croissance de 6.7% du PIB (t/t annualisé) au premier trimestre, avec une expansion significative de 7.6% des dépenses des entreprises (contre 4.6% att. et 4.9% préc.). Les prix des biens acquis par les entreprises ont progressé de 0.3% m/m en mai (contre 0.1% att. et 2.8% après la hausse de TVA d'avril), portant le CGPI à 4.4% a/a (contre 4.1% attendu et précédemment). L'augmentation de la TVA ne semble pas avoir impacté la dynamique des prix corporatifs, de retour à ses niveaux d'avant avril. La dynamique de l'inflation reste en ligne avec l'objectif de 2.0% de la BoJ.
EUR/USD Le retournement haussier intrajournalier effectué par l'EUR/USD le 5 juin a créé un support clé à 1,3503. Il convient de surveiller ce niveau, car l'intérêt acheteur reste faible jusqu'ici. La paire peut maintenant trouver des résistances horaires à 1,3602 (plus haut du 10/06/2014) et à 1,3677. À long terme, la cassure du coin haussier à long terme (voir aussi le support des 1,3673) indique une détérioration claire de la structure technique. Le risque de baisse à long terme qu'implique la formation d'un double sommet se situe à 1,3379. La paire peut rencontrer des supports clés à 1,3477 (plus bas du 03/02/2014) et à 1,3296 (plus bas du 07/11/2013).
GBP/USD La paire GBP/USD n'a pas réussi jusqu'ici à sortir de son canal baissier. La cassure du support des 1,6781 (plus bas du 06/06/2014) indique la persistance des pressions vendeuses. Un support clé se trouve à 1,6693. La paire peut rencontrer une première résistance à 1,6784 (plus bas du 09/06/2014). Une autre résistance se trouve à 1,6845. À long terme, en dépit de la cassure du canal haussier à long terme, le manque d'une configuration de retournement baissier significatif suggère un risque de baisse limité. En conséquence, un biais haussier à moyen terme restera favorisé aussi longtemps que le support des 1,6661 (plus bas du 15/04/2014) tiendra bon. Une résistance majeure se trouve à 1,7043 (plus haut du 05/08/2009).
USD/JPY La paire USD/JPY s'affaiblit et se trouve actuellement proche du plus bas du canal haussier. Il faut surveiller le support horaire des 102,12 (plus bas du 06/06/2014). Un autre support se trouve à 101,76 (plus bas du 02/06/2014). Des résistances horaires se trouvent à 102,65 (plus haut du 09/06/2014) et à 103,02. À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 99,57 (plus bas du 19/11/2013) tiendra bon. Il convient de surveiller la zone de support assurée par la moyenne mobile quotidienne à 200 jours (autour de 101,55) et la barre des 100,76 (plus bas du 04/02/2014). Une résistance majeure se trouve à 110,66 (plus haut du 15/08/2008).
USD/CHF L'USD/CHF a testé jusqu'ici avec succès le support qu'implique le retracement à 38,2% (0,8910) de sa récente progression et a finalement pu enregistrer une clôture journalière au-dessus de la moyenne mobile quotidienne à 200 jours. Cependant, le net retournement baissier enregistré le 5 juin pèsera probablement sur le potentiel de hausse à court terme. En effet, une importante résistance se trouve actuellement à 0,9037. Un premier support se trouve à 0,8965 (plus bas du 10/06/2014). Dans une perspective de plus long terme, la cassure à la hausse de la résistance clé à 0,8953 suggère la fin d'une grande phase de correction commencée en juillet 2012. Le potentiel de hausse à long terme qu'implique la formation du double plancher est de 0,9207. Une résistance clé se trouve à 0,9156 (plus haut du 21/01/2014).