Lorsque les plus grands établissements de crédit américains, dont JPMorgan Chase & Co (NYSE:JPM), Citigroup Inc (NYSE:C), Bank of America Corp (NYSE:BAC), Goldman Sachs Group Inc (NYSE:GS) et Wells Fargo & Company (NYSE:WFC), publieront leurs résultats du premier trimestre 2020 cette semaine, les investisseurs auront probablement de mauvais chiffres à digérer. Il est probable que les institutions financières mondiales aient subi un coup dur pour leurs activités à la suite de l'épidémie de coronavirus.
Il n'y a pratiquement aucun segment du secteur bancaire qui n'ait pas souffert des mesures de verrouillage mises en place au niveau mondial pour empêcher la propagation de la maladie. De plus, au cours du premier trimestre, les taux d'intérêt sont tombés à près de zéro alors que la Fed a mis en place des mesures de relance monétaire sans précédent, afin d'alimenter la croissance. Dans le même temps, les consommateurs ont considérablement réduit leurs dépenses, principal moteur de la croissance économique américaine au cours de la dernière décennie.
On s'attend à ce que, à l'avenir, les prêteurs soient confrontés à un déluge d'impayés de la part des entreprises des secteurs essentiellement fermés par le virus - hôtellerie, tourisme, restaurants pour n'en citer que quelques-uns - qui luttent maintenant pour leur survie. Cette situation lamentable, avec une récession qui s'annonce, signifie que les actions des banques américaines à grande capitalisation ont sous-performé le marché en général.
L'indice bancaire KBW NASDAQ a chuté de 42 % au premier trimestre, ce qui constitue le pire début d'année jamais enregistré.
Selon les analystes de Goldman Sachs, les bénéfices par action des banques à grande capitalisation pourraient chuter de 40 % par rapport aux estimations initiales en 2020, de 16 % en 2021 et de 10 % en 2022. Ils ajoutent que l'augmentation des revenus d'intérêts nets, due à un fort volume de prêts, ne sera pas suffisante pour compenser les pertes de crédit et les autres vents contraires.
Vague de consolidation
Un autre rapport d'Oliver Wyman et Morgan Stanley (NYSE:MS), publié ce week-end par Bloomberg, indique qu'une "nouvelle vague de consolidation" parmi les banques d'investissement mondiales pourrait être déclenchée par la pandémie de coronavirus.
L'analyse du rapport montre que même en cas de récession "à rebondissement rapide", pouvant durer jusqu'à six mois, les bénéfices pourraient diminuer de 100 % cette année.
Dans le pire des cas, dans un scénario de "récession mondiale profonde", d'une durée d'un an ou plus, les bénéfices pourraient chuter de 277 % et les banques les plus faibles pourraient subir des pertes importantes. Le rapport indique que les pertes de crédit pourraient atteindre entre 200 et 300 milliards de dollars, contre 30 à 50 milliards de dollars en cas de rebond rapide.
Une mauvaise récession et des difficultés financières
Le PDG de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, a déclaré dans sa lettre annuelle que la pandémie de coronavirus entraînera un ralentissement économique majeur, similaire à celui qu'ont connu les investisseurs lors de l'effondrement de 2008 qui a failli provoquer l'effondrement du système financier américain.
"Au minimum, nous supposons qu'il y aura une mauvaise récession combinée à une sorte de stress financier similaire à la crise financière mondiale de 2008", selon Dimon. "Notre banque ne peut pas être immunisée contre les effets de ce genre de stress."
Dimon, le seul PDG actuel qui a dirigé une grande banque américaine pendant la dernière crise financière, a déclaré que les bénéfices de JPMorgan seront "en baisse significative" cette année, bien qu'il soit "peu probable" que la banque réduise son dividende. Une telle décision ne serait que le résultat d'une "extrême prudence", a-t-il déclaré.
JPMorgan donnera plus de détails sur l'impact de la situation actuelle de pandémie lorsqu'elle publiera ses chiffres du premier trimestre, ce mardi 14 avril, avant l'ouverture du marché. Les analystes s'attendent à un bénéfice de 2,2 dollars par action sur un chiffre d'affaires de 29,5 milliards de dollars.
Un autre prêteur sur lequel nous nous concentrerons est Citigroup, qui publiera ses résultats du premier trimestre avant l'ouverture du marché le mercredi 15 avril. En plus des chiffres du bilan, les investisseurs s'intéresseront également au ratio d'efficacité de Citigroup, c'est-à-dire aux dépenses en pourcentage des revenus. Cette mesure a été inférieure à 60 % au cours des quatre dernières années, faisant de Citi la seule grande banque mondiale capable de maintenir une telle série de succès.
Nous estimons que JPMorgan et Citi sont bien préparées à faire face à une récession profonde, grâce à la réduction soutenue des coûts au cours de la dernière décennie et au rééquilibrage de leurs portefeuilles.
En résumé
Après les ravages causés par la pandémie, ce n'est certainement pas le meilleur moment pour se lancer à fond dans les actions bancaires. Mais investir dans les valeurs financières devrait être un pari à long terme, plutôt que de se concentrer sur les facteurs qui affectent leurs perspectives à court terme.
Pour les investisseurs qui achètent et conservent leurs actions, nous apprécions Citi et JPM pour la diversification de leurs portefeuilles, la force des dividendes et la robustesse des rendements - le premier à 4,61 % par an, le second à 3,82 % - ainsi que pour la qualité améliorée de leurs bilans.