Ces dernières semaines ont été assez intéressantes et ont donné lieu à des commentaires intrigants de la part de la communauté des investisseurs et des analystes. Pourtant, le thème sous-jacent, selon cet observateur des marchés, est que les investisseurs et les analystes croient sincèrement qu'ils sont objectifs, alors qu'en fait, ils sont simplement guidés par leurs pulsions biologiques de base, sans même s'en rendre compte.
Permettez-moi de commencer à expliquer ce que je veux dire en citant une étude que vous avez probablement déjà vue.
Dans un article intitulé "Large Financial Crashes", publié en 1997 dans Physica A, une publication de la Société européenne de physique, les auteurs, dans leurs conclusions, présentent une belle synthèse du phénomène de troupeau au sein des marchés financiers :
"Les marchés boursiers sont des structures fascinantes qui présentent des analogies avec ce qui est sans doute le système dynamique le plus complexe des sciences naturelles, à savoir l'esprit humain. Au lieu de l'interprétation habituelle de l'hypothèse d'efficience du marché selon laquelle les opérateurs extraient et incorporent consciemment (par leur action) toutes les informations contenues dans les prix du marché, nous proposons que le marché dans son ensemble puisse présenter un comportement "émergent" qui n'est partagé par aucun de ses constituants. En d'autres termes, nous pensons au processus d'émergence d'un comportement intelligent à l'échelle macroscopique dont les individus à l'échelle microscopique n'ont aucune idée. Ce processus a été discuté en biologie, par exemple dans les populations animales telles que les colonies de fourmis, ou en relation avec l'émergence de la conscience".
En fait, cela confirme mon hypothèse selon laquelle la plupart des investisseurs et des analystes croient qu'ils observent les marchés de manière objective, alors qu'en réalité, ils ne font que suivre le troupeau et trouver des raisons de le faire après coup. En outre, les nombreuses études menées au cours des 30 dernières années montrent clairement que cette attitude est simplement due à une réaction émotionnelle naturelle pour laquelle ils sont câblés.
La semaine dernière, j'ai lu un article intéressant intitulé : "Le S&P 500 est gonflé de 25 % parce que les investisseurs ne se concentrent pas sur les fondamentaux." Essayons de comprendre ce que dit l'auteur. L'auteur a clairement l'impression que les fondamentaux ne sont pas le moteur de ce marché. C'est donc quelque chose d'autre qui dirige ce marché, et il s'agit probablement de l'émotion, qui pousse les investisseurs à ignorer les fondamentaux. Mais l'auteur part à tort du principe que ce sont les fondamentaux qui sont censés diriger le marché.
Ce que l'auteur ne comprend pas, c'est que l'émotion dirige le marché en permanence, et pas seulement lorsqu'il a l'impression que le marché ne suit pas les fondamentaux. Lorsque les fondamentaux s'alignent sur le marché, ce n'est qu'une coïncidence. Et si vous observez tous les hauts et les bas du marché, vous ne verrez aucun élément fondamental soutenir le mouvement vers ces extrêmes, car ils sont toujours motivés par l'émotion. Par conséquent, les facteurs fondamentaux sont en réalité des facteurs de coïncidence et non des facteurs directs du marché. Pourtant, il n'est pas disposé à faire ce saut logique, car la plupart des gens ne veulent pas croire qu'ils sont guidés par leurs émotions. La plupart préfèrent croire qu'ils sont guidés par leur logique et leur raison.
Si le marché est un environnement émotionnel à la base, pouvez-vous vraiment croire que la raison ou la logique vous aideront à identifier les principaux points de retournement ? J'ai utilisé cet exemple à maintes reprises par le passé, et il est tout à fait approprié pour expliquer ce point. Lorsque votre conjoint est émotif, quelle est l'efficacité de vos tentatives d'argumentation basées sur la logique et la raison ?
En fin de compte, nous devons être honnêtes avec nous-mêmes et reconnaître que ce sont nos émotions qui nous poussent à prendre des décisions inconscientes sur le marché, en particulier lors des grands tournants. C'est pourquoi la plupart d'entre nous suivront le troupeau et se montreront excessivement haussiers lors des sommets et excessivement baissiers lors des creux. C'est un fait que tout historien des marchés ou investisseur perspicace comprend, et avec lequel le reste d'entre nous doit composer.
Comme le dit Daniel Crosby dans son livre The Behaviorial Investor :
Notre cerveau défectueux nous amène à percevoir subjectivement de faibles niveaux de risque alors que le risque est en réalité très élevé, un concept que Howard Marks appelle la "perversité du risque". Alors que nous avons tendance à penser que les marchés baissiers sont risqués, le véritable risque s'accumule en fait pendant les périodes de prospérité et se matérialise simplement pendant les marchés baissiers. En période de prospérité, les investisseurs surenchérissent sur les actifs à risque, devenant moins perspicaces et plus enclins à payer n'importe quel prix pour profiter de la situation. Les risques s'accumulent pendant ces périodes de hausse, mais cette escalade passe largement inaperçue parce que tout le monde gagne de l'argent et que la dopamine coule à flot. Vous le comprenez probablement intellectuellement, mais votre cerveau fera tout ce qui est en son pouvoir pour s'assurer que vous n'agissez pas en conséquence".
Comme il l'a également déclaré :
"La confiance dans les mythes communs est ce qui fait de vous un être humain. Mais apprendre à ne pas le faire est ce qui fera de vous un investisseur prospère".
Au moment où je rédige cette missive, je réfléchis aux importants excès spéculatifs auxquels nous assistons aujourd'hui sur les marchés. Permettez-moi de vous donner quelques exemples concrets.
Le week-end dernier, je suis parti avec ma femme et j'ai fréquenté une synagogue différente de celle que je fréquente habituellement le jour du sabbat. L'un des membres de cette synagogue m'a expliqué qu'il avait récemment dit à tous ceux qui voulaient l'entendre d'acheter des bitcoin car ils allaient monter en flèche. Lorsque quelqu'un m'aborde pour me faire part de ses sentiments à l'égard du marché sans même me connaître, je pense qu'il s'agit là d'un témoignage éloquent de ce qui semble désormais être un point de vue omniprésent sur le Bitcoin et l'excès spéculatif.
Mais, s'il vous plaît, ne croyez pas que cela s'applique uniquement à la personne moyenne. Cette perspective s'étend également aux analystes.
La semaine dernière, j'ai eu l'honneur d'être conférencier et panéliste lors du 50e anniversaire de la New Orleans Investment Conference. L'un des thèmes abordés lors de cette conférence était que le bitcoin pourrait être l'un des produits qui remplacent le dollar américain, et que c'est pour cette raison qu'il remonte lorsque le dollar baisse. Je suppose qu'il faut vivre dans sa propre bulle pour adhérer à une telle théorie. Songez que le DXY est passé de 103 à 108 en novembre, alors que le bitcoin a progressé de 47 % sur la même période. Mais je m'éloigne du sujet.
Lorsque j'étais assis dans le salon vert avant de monter sur scène pour ma première présentation, le sujet du bitcoin a été abordé par les autres orateurs présents. L'un des conférenciers les plus âgés de la salle expliquait que le bitcoin était désormais inarrêtable et qu'il avait commencé à atteindre le million de dollars. Il a ensuite déclaré que l'on pouvait facilement l'acheter maintenant, même s'il s'échangeait juste en dessous de 100 000 à ce moment-là.
J'ai donc décidé d'ouvrir la bouche et d'expliquer que mes analystes d'Elliottwavetrader.net s'attendent à ce qu'il atteigne un sommet à court terme (car notre objectif à long terme est de 100-125 000 depuis un certain temps), et que nous pourrions facilement le voir chuter de plus de la moitié à partir de cette zone de résistance, et passer les prochaines années dans un marché baissier. Cet autre analyste m'a regardé, a gloussé et est retourné à ce qu'il lisait avant de faire son commentaire. Il est clair que l'idée que le bitcoin pourrait bientôt atteindre un sommet est risible et n'entre même pas en ligne de compte.
Maintenant, si vous ne croyez vraiment pas que nous assistons aujourd'hui à des excès spéculatifs, considérez qu'une banane scotchée à un mur vient d'être vendue aux enchères chez Sotheby's pour 6,2 millions de dollars à un investisseur en crypto-monnaies. En fait, cette banane aurait été achetée le jour de la vente aux enchères pour 0,35 $ selon le New York Times, puis scotchée à un mur vierge.
L'acheteur a même expliqué pourquoi il avait acheté cette "œuvre d'art" :
"Il ne s'agit pas seulement d'une œuvre d'art. Elle représente un phénomène culturel qui fait le lien entre les mondes de l'art, des mèmes et de la communauté des crypto-monnaies. Je pense que cette pièce inspirera davantage de réflexions et de discussions à l'avenir et qu'elle fera partie de l'histoire."
Pour ne rien gâcher, Sotheby's s'attendait à ce que l'œuvre se vende entre 1 et 1,5 million de dollars. Alors, croyez-vous vraiment que cet acheteur s'est servi de sa raison pour acheter cette œuvre d'art, ou est-ce l'émotion de la vente aux enchères qui a fait gonfler le prix de façon vertigineuse ?
C'est exactement comme cela que fonctionnent les marchés. Les marchés dépassent souvent les attentes raisonnables, et les investisseurs se laissent convaincre que ces valorisations sont justifiées, même si l'achat est motivé par l'émotion plutôt que par la raison.
Comme l'a fait remarquer Franklin :
"Il est si commode d'être une créature raisonnable, puisque cela permet de trouver ou d'inventer une raison pour tout ce que l'on a l'intention de faire".
Ainsi, en fin de compte, même si vous pensez acheter et vendre sur la base de votre raison, vous devriez peut-être reconsidérer ce point de vue et reconnaître à quel point votre prise de décision est guidée par l'émotion. Et lorsque vous parvenez à dépasser vos émotions, vous entrez dans une classe d'élite d'investisseurs qui ne se laisseront pas surprendre à regarder de travers lors des grands bouleversements du marché.
Je conclurai cette missive par les sages paroles de Bernard Baruch, financier et spéculateur boursier américain à la réussite exceptionnelle, qui a vécu de 1870 à 1965 :
"Tous les mouvements économiques, par leur nature même, sont motivés par la psychologie des foules. Si nous ne tenons pas compte de la pensée des foules, nos théories économiques laissent beaucoup à désirer. Il m'a toujours semblé que la folie périodique qui afflige l'humanité doit refléter un trait profondément ancré dans la nature humaine - un trait qui s'apparente à la force qui motive la migration des oiseaux ou la ruée des lemmings vers la mer C'est une force totalement impalpable dont la connaissance est pourtant nécessaire pour porter des jugements justes sur les événements passagers."
