Les investisseurs se demandent quand et si nous assisterons à un véritable resserrement du crédit . Je pense que ce n'est pas la bonne façon de formuler la question. Les données montrent que nous sommes déjà confrontés à un resserrement du crédit.
La vraie question est de savoir à quel point et quand cela va affecter l'économie et les marchés.
Essayons de répondre à ces deux questions ensemble.
Pourquoi accorder autant d'attention à la création de crédit?
Un système fiduciaire dont la démographie s'affaiblit et dont la productivité stagne ne peut atteindre des niveaux de croissance acceptables qu'en recourant à l'effet de levier, c'est-à-dire à un crédit abondant et bon marché pour le secteur privé.
Pour obtenir une croissance cyclique, l'octroi de crédits bon marché au secteur privé fonctionne comme par magie.
Même si les salaires et les revenus restent inchangés, les gens peuvent faire grimper le marché du logement grâce à des prêts hypothécaires bon marché et facilement accessibles. Grâce à des taux d'emprunt plus bas, les entreprises peuvent plus facilement financer leurs activités et réaliser davantage de ventes.
Un décalage stimule l'activité économique et un cercle vertueux s'enclenche: crédit bon marché, activité et bénéfices solides, marchés porteurs, tendances à l'embauche plus vigoureuses et salaires plus élevés.
Le contraire se produit lorsque le flux de crédit se tarit et que les conditions de prêt se durcissent.
Ce graphique en noir et blanc de la Fed de Saint-Louis montre que cela a toujours été le cas, même il y a plus de 60 ans : arrêtez le flux de crédit et vous obtenez une récession (zones ombrées).
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C'est pourquoi les données sur le crédit et des éléments tels que l'enquête sur l'opinion des responsables des prêts (SLOOS) font l'objet d'une grande attention dans les dernières phases du macrocycle - mais clarifions certaines choses avant de nous plonger dans ces données.
L'enquête SLOOS porte principalement sur les prêts bancaires et la demande de prêts bancaires : si les banques sont un moteur important de la création de crédit, elles ne sont pas les seules.
Dans notre système hautement financiarisé, la création de crédit passe également par les marchés de capitaux, les banques parallèles, les gouvernements (et les entités parrainées par le gouvernement), et par d'autres canaux encore.
Aux États-Unis, les prêts bancaires ne représentent qu'environ 40 % de la création totale de crédit pour le secteur privé.
Pour obtenir une vue d'ensemble, nous avons développé l'indice TMC Credit Impulse - nous reviendrons plus tard sur cette mesure.
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Il ne s'agit donc pas de la totalité de la création de crédit, mais d'environ 40 % de celle-ci.
Le deuxième point important à retenir est que l'enquête SLOOS demande aux banques et aux emprunteurs si les conditions de crédit et la demande de prêts ont changé par rapport au trimestre précédent.
Si le pourcentage net de banques ayant resserré leurs conditions de crédit passe de 45 % à 40 %, cela ne signifie pas que les choses s'améliorent : cela signifie qu'un pourcentage net de 40 % des banques américaines ont (à nouveau) resserré leurs conditions de crédit ce trimestre.
0 % signifie que les banques appliquent les mêmes normes de crédit (strictes ou souples) qu'au trimestre précédent.
Dans quelle mesure les conditions de crédit sont-elles strictes aujourd'hui et sont-elles susceptibles de s'aggraver ?
Et quand l'économie et les marchés ressentiront-ils la chaleur ?
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Cet article a été publié à l'origine sur The Macro Compass.