Tous les deux ans, semble-t-il, le monde entier observe avec appréhension le président des États-Unis et les dirigeants du Congrès qui jouent à la poule mouillée au sujet de la limite de la dette nationale. Si ce plafond ne peut être relevé, le Trésor américain risque de se retrouver à court de liquidités et le pays pourrait se retrouver en défaut de paiement.
Selon un nouveau rapport dystopique de Moody's Analytics, il en résulterait une série d'événements potentiellement "cataclysmiques". Les agences de notation de crédit abaisseraient immédiatement la note de la dette du Trésor, puis celle des institutions financières américaines, des sociétés non financières, des municipalités, etc.
Dans le scénario le plus pessimiste de Moody's, la récession économique déclenchée par un défaut de paiement des États-Unis rivaliserait avec celle de la crise financière mondiale. Jusqu'à 7,8 millions d'emplois pourraient être perdus et les actions chuteraient de près d'un cinquième, effaçant 10 000 milliards de dollars de dettes des ménages américains. La contagion s'étendrait aux marchés mondiaux.
Ai-je mentionné que le président Joe Biden et le président de la Chambre des représentants Kevin McCarthy ont jusqu'au 8 juin, soit dans moins d'un mois, pour trouver un terrain d'entente ? Selon les estimations de Moody's, c'est à cette date que les caisses du Trésor seront à sec si aucun progrès n'est réalisé.
Mon intuition me dit qu'un accord sera trouvé avant qu'il ne soit trop tard. Comme ce fut le cas par le passé, les querelles politiques relèvent plus du théâtre Kabuki que d'autre chose. En même temps, Biden et McCarthy jouent avec le feu.
Réforme du plafond de la dette, réforme des dépenses
Pourquoi les États-Unis s'imposent-ils, ainsi qu'aux observateurs du monde entier, une telle situation tous les deux ans ? Les États-Unis sont l'un des rares pays de la planète à avoir un plafond d'endettement, et parmi ceux qui en ont un, aucun ne semble le laisser menacer la stabilité économique.
Est-il temps de supprimer complètement le plafond de la dette ?
Je serais favorable à une réforme du plafond de la dette si elle permettait deux choses : 1) éliminer la menace sérieuse d'un défaut de paiement du gouvernement et 2) responsabiliser les législateurs en déclenchant automatiquement des réductions de dépenses si le plafond était atteint.
C'est précisément aux dépenses qu'il faut s'attaquer. Aujourd'hui, la dette nationale s'élève à 31 700 milliards de dollars, soit 120 % du produit intérieur brut (PIB) des États-Unis. Au cours des 20 dernières années, sous les administrations républicaines et démocrates, le gouvernement américain a enregistré un déficit annuel moyen de près de 1 000 milliards de dollars. Ce déficit s'explique en grande partie par les intérêts élevés de la dette publique, qui représentent aujourd'hui autant que les dépenses de défense du pays.
En d'autres termes, cette situation n'est pas viable.
J'invite tout le monde à lire les récents commentaires de Stanley Druckmiller sur les dépenses incontrôlées du pays et, en particulier, sur les droits à prestations. Au début du mois, l'investisseur milliardaire s'est exprimé lors de la réunion annuelle du Student Investment Fund au Center for Investment Studies (CIS) de l'USC Marshall, où il a présenté des statistiques surprenantes. Par exemple, les États-Unis dépensent six fois plus par personne âgée que par enfant et, dans 25 ans, les dépenses consacrées aux personnes âgées représenteront 70 % de l'ensemble des recettes fiscales.
"Il est temps que nous abandonnions le faux prétexte selon lequel la réduction des droits est un choix. Ce n'est pas le cas", a déclaré M. Druckenmiller. "Soit nous les réduisons aujourd'hui, soit nous devrons les réduire encore plus demain.
Vous pouvez lire son discours ici.
68 % de probabilité de récession ?
Si l'on fait abstraction du plafond de la dette, les investisseurs doivent encore se préparer à une éventuelle récession. Sur la base du site du Trésor yield spreads, la Banque fédérale de réserve de New York estime désormais à 68 % la probabilité d'une récession au cours des 12 prochains mois. Il s'agit de la valeur mensuelle la plus élevée depuis 1983.
Le programme de resserrement de la Fed semble toucher à sa fin alors que l'inflation continue de se refroidir et que la croissance économique ralentit. Cette situation présente ses propres risques, si l'on se réfère aux précédents historiques. Au cours des 70 dernières années, une pause dans les hausses de taux a été suivie d'une récession économique dans 75 % des cas, avec un décalage moyen de six mois.
Si nous suivons le même scénario, nous pourrions assister à une véritable récession d'ici la fin de l'année. Comme toujours, l'exposition à gold et aux actions des mines d'or est, selon moi, une stratégie sage et rationnelle pour gérer ce risque.
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