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En tant qu'entreprise, CrowdStrike (NASDAQ :CRWD) a tout ce qu'un investisseur peut désirer. La société de sécurité des charges de travail en nuage et des points d'accès offre une structure attrayante, des marchés finaux en croissance et le potentiel de marges bénéficiaires solides.
En tant qu'action, cependant, la société basée à Austin, au Texas, semble encore un peu risquée, en particulier dans un marché qui privilégie soudainement la rentabilité à la croissance. Les chiffres ajustés de CrowdStrike suggèrent des bénéfices positifs cette année, mais la nature des ajustements en est la raison principale.
Ces derniers mois, les investisseurs se sont concentrés sur l'activité plutôt que sur la valorisation : CRWD a gagné 6 % depuis le 1er juin, alors que le Nasdaq 100, très axé sur la technologie, a chuté de 12 %.
CRWD Daily Chart
Il y a certainement une certaine logique dans la résilience de l'action. Mais on peut se demander combien de temps CrowdStrike peut conserver ce type de valorisation dans ce type de marché, aussi impressionnante que soit son activité. Dans ce contexte, même pour les investisseurs à long terme, il n'y a pas lieu de se précipiter.
Une vente de 41 % par rapport aux sommets historiques atteints en novembre pourrait faire croire que CRWD est "bon marché", mais ce n'est tout simplement pas le cas.
Après tout, les prix élevés du passé ne signifient pas nécessairement que les prix actuels plus bas sont "meilleurs". Et il est maintenant clair que les investisseurs de novembre étaient prêts à payer plus cher - en fait, trop cher - pour la croissance. Dans un environnement plus normalisé de taux d'intérêt, cette demande n'existe pas dans la même mesure.
Et même si un investisseur veut regarder en arrière, il est bon de noter que CrowdStrike a triplé depuis 2020.
Mais la façon la plus logique d'évaluer la valorisation ici est de regarder les fondamentaux et les prévisions de CrowdStrike pour l'année. Les prévisions de la société ont été relevées après les résultats du T2 à la fin du mois d'août ; CrowdStrike prévoit désormais un chiffre d'affaires annuel d'environ 2,23 milliards de dollars et un bénéfice par action ajusté de 1,31 à 1,33 dollar.
Compte tenu d'une trésorerie nette d'environ 6 dollars par action au bilan, la valeur d'entreprise de CrowdStrike avoisine les 40 milliards de dollars. Ainsi, l'action se négocie à environ 18 fois le revenu de cette année et 125 fois le BPA ajusté de cette année.
Mais même ce dernier multiple ne dit pas tout. Comme la plupart des entreprises technologiques, CrowdStrike exclut la rémunération à base d'actions de ses chiffres ajustés. Cette rémunération est importante : près de 23 % des revenus au cours du premier semestre de cette année. Ajoutez à cela l'émission d'actions, qui est une dépense réelle, après tout, et CrowdStrike reste non rentable.
Même sur ce marché, le fait que CrowdStrike ne soit pas rentable sur cette base ne signifie pas que le titre est à vendre. Néanmoins, une valorisation de 40 milliards de dollars pour une entreprise qui perd encore de l'argent - même si elle ne brûle pas de liquidités - est quelque chose que l'on voit plus souvent dans un marché haussier que dans un marché baissier.
Encore une fois, même dans ce marché baissier, les investisseurs ont été disposés à maintenir cette valorisation. Et en regardant uniquement l'entreprise, il est facile de comprendre pourquoi. Presque tous les aspects de CrowdStrike correspondent à ce que les investisseurs recherchent dans une entreprise cotée en bourse.
Le secteur de la cybersécurité est désirable. Il a produit un certain nombre de grands gagnants au fil des ans : par exemple, Palo Alto Networks (NASDAQ :PANW) a obtenu un rendement de 860 % depuis son introduction en bourse il y a un peu plus de dix ans. En ce qui concerne les marchés des logiciels, ils sont aussi défensifs que possible : à notre époque, les entreprises ne peuvent même pas réduire leurs dépenses en matière de cybersécurité, et encore moins les éliminer. Même si de nombreuses entreprises se serrent la ceinture, le secteur reste "immunisé contre les vents contraires macroéconomiques", comme le dit un analyste.
Au sein de ce secteur, CrowdStrike ressemble de plus en plus à "l'étalon-or", comme l'a dit un autre analyste. CrowdStrike a été la première entreprise à construire l'ensemble de sa plate-forme dans le cloud. Cela lui a permis d'éviter la transition désordonnée et coûteuse des appareils "sur site" qui a fait trébucher certaines entreprises plus anciennes.
La nature de cette activité en nuage crée également une économie attrayante. Une fois qu'une plate-forme comme Falcon de CrowdStrike est construite, les utilisateurs et les comptes supplémentaires sont exceptionnellement rentables : la plupart des tâches difficiles ont déjà été effectuées. Les marges bénéficiaires augmentent donc rapidement, ce qui explique pourquoi les investisseurs sont prêts à payer des multiples aussi élevés pour les offres de logiciels en nuage de toutes sortes.
Une fois de plus, sans tenir compte de la valorisation, il s'agit de l'une des meilleures histoires du marché, sans exception. C'est précisément le genre d'entreprise que les investisseurs devraient vouloir posséder et une entreprise pour laquelle ces investisseurs devraient être prêts à payer.
Oui, l'action a beaucoup baissé, mais une évaluation de 40 milliards de dollars tient compte d'une grande partie des bonnes nouvelles. Cela vaut peut-être la peine d'attendre pour voir si cette valorisation peut baisser alors que les perspectives à long terme restent les mêmes. La question est de savoir combien il faut payer.
Divulgation : Au moment de la rédaction de cet article, Vince Martin n'a aucune position dans les titres mentionnés.
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